公司概况 * 公司为Celsius Holdings，是美国能量饮料市场的第三大参与者，市场份额超过20%[1] * 公司近期完成了对Alani Nu和Rockstar的收购，是品类增长的主要驱动力[1] 第三季度业绩与市场解读 * 第三季度在营收、毛利率和EBITDA利润率方面表现优异，但品牌Celsius的净销售额与买方预期存在脱节[2] * 从销量角度看，2023年第三季度到2025年第三季度，销量增长了约10%-11%[2] * 业绩脱节的主要原因是促销活动：为提振品牌，公司在第三季度增加了促销投入，导致销量回归的同时，每箱净销售额有所下降[3] * 其他因素包括与亚马逊Prime等渠道的进货时间安排[3] 第四季度展望与整合进展 * 第四季度因多项整合而存在“噪音”，包括Alani Nu转入百事系统、Rockstar整合以及潜在的百事年终库存管理[4] * 截至12月1日，美国约80%以上的Alani Nu直销分销系统已成功转入百事系统，实际进度可能接近90%[5] * Rockstar的整合正在进行中，部分业务将计入营收，部分品牌过渡服务收入将计入其他收入[6][7] * Alani Nu在百事系统的铺货将采取分阶段、更系统化的方法，而非一蹴而就[7][8] * 第一季度将重点覆盖百事控制的Tier 3和Tier 4客户（如独立便利店、餐饮服务、大学），Tier 1和Tier 2客户（如沃尔玛、塔吉特）的货架调整将在第一和第二季度按计划进行[8] * 年终库存管理可能带来几天（每天约500万美元）的营收影响，但预计不构成重大新计划，仅为时间性问题[10][11][12] * 公司业务规模超过20亿美元，几天的波动影响不大[12] * Alani Nu的整合预计在2025年第一季度完成，Rockstar的整合预计在2025年上半年完成[12] 品类与消费者趋势 * 能量饮料品类在整体消费疲软的环境中表现出韧性[13] * 品类今年大幅反弹，Alani Nu是增长的主要驱动力，Monster表现强劲，Red Bull表现稳健[14] * 品牌Celsius已从年初的低个位数增长（甚至负增长）恢复至近期的双位数增长，并在最近数周超越品类增速[14][15] * 增长驱动力来自“更健康”、“无糖”等趋势，以及女性消费者进入该品类[15] * 公司认为其品牌组合（Celsius和Alani Nu）精准定位了当前消费者的需求[15] 定价策略与营收增长管理 * 公司认同Monster和Red Bull的看法，认为存在价格弹性机会[17] * 随着从单一品牌发展为多品牌组合，公司正专注于跨品牌的价格-包装-促销活动及营收增长管理[17] * 公司已从2025年3月开始组建营收增长管理团队，由拥有百事RGM经验的Eric领导[17] * 定价是未来的机会，但暂无具体计划，2026年及以后的重点是RGM[18] 利润率展望 * 第四季度因整合相关的一次性费用、退货、报废以及关税活动、Rockstar较低利润率等因素，毛利率面临最大压力[19][20] * 第一季度目标是将Alani Nu完全纳入Orbit结构，预计从4月开始每月实现完整的协同效应[20] * Rockstar整合大部分将在第一季度完成，加拿大市场会稍晚，整个上半年将完成所有成本相关的整合[21] * 下半年毛利率将恢复至低50%区间[21] * Big Beverage第二条生产线预计第三季度上线，第四季度完全整合，将推动利润率在第四季度继续扩张[21] * 若无重大宏观因素影响，业务已为2027年利润率持续扩张做好准备[22] * 利润率将逐季改善，第三季度恢复到讨论中的水平，第四季度更好，2027年将拥有完全整合的优质组合[23] 品牌Celsius的发展与策略 * 品牌自6月以来恢复增长，近期扫描数据呈双位数增长，在便利店渠道增速接近20%[24] * “Live Fit Go”营销活动通过拓宽信息触达了新消费者，是品牌恢复增长的关键，公司将继续投入并提升效率[25] * 与百事的“船长计划”将为Celsius带来重大机遇，通过控制货架空间，确保陈列高动销SKU，很多情况下将是更多Celsius产品[26] * 在南佛罗里达州，市场份额维持在20%多到25%左右；在纽约市，市场份额接近20%；在其他主要市场为15%-20%；在亚马逊是第二大能量饮料品牌[28] * 公司仍有市场份额仅为高个位数百分点的欠发达市场，整体仍有提升空间，长期目标是在这些市场达到百分之十几到二十的份额[28] * 公司目前拥有20%的市场份额，成为了挑战Red Bull和Monster双头垄断的第三极力量[29][30] * 首款限量版产品“Spritz Vibe”是试水之作，取得了高流速，并积累了与百事合作LTO的宝贵经验，为未来Alani Nu和Celsius的LTO策略打下基础[31][32][33] 品牌Alani Nu的发展与策略 * 其分销潜力最终可能与Celsius相似，ACV（全品类销售值）有望达到相近水平，但过程会更循序渐进[34][35] * Alani的动销在某些领域更强，且SKU数较少，因此平均SKU数不会立即匹配，但预计会持续增加SKU和货架空间[36] * 在Tier 1和Tier 2客户将获得大量空间，进入百事控制的独立便利店将显著推动其ACV达到90%多[36] * 预计到第二季度末，重置完成并完全整合后，业务前景将更加清晰[37] * LTO策略旨在吸引新消费者试用并提升消费频次，数据表明LTO结束后整个品牌份额会得到净提升，核心SKU表现持续强劲[40][41] * LTO有机会成为未来的常驻SKU[42] 品牌Rockstar的定位与计划 * 收购Rockstar是加强百事合作关系、获得能量品类“船长”地位的一部分[43] * 计划进行SKU精简，为Alani和Celsius的高动销产品腾出空间，从组合角度看是有利的[44] * Rockstar目前约50%的销量来自含糖产品，这为公司进入仍由两大玩家主导的含糖能量饮料细分市场提供了机会[44] * Rockstar也覆盖一些其他消费场景和渠道[45] * 公司对Rockstar的潜力持乐观态度，但稳定和增长需要时间[45] 竞争环境与护城河 * 竞争对手正加速进入无糖风味细分市场[47] * 无糖、健康、功能性、健身生活方式是当前品类的主要驱动力[48] * 公司认为Celsius和Alani Nu都根植于健身领域，拥有竞争对手难以复制的真实性和消费者认同[48] * 公司品牌组合在抓住无糖、女性、Z世代等趋势方面处于有利位置[49][61] * 竞争激烈，但公司认为自身定位优越，能够抓住机遇[49] * 公司不期望在2026年超越谁，目标是持续提升份额，这是一场马拉松[62] 资本配置与资产负债表 * 第三季度后宣布了3亿美元的开端股票回购授权[50] * 第三季度末拥有大量现金，并动用约2亿美元偿还了部分债务[51] * 首要资本配置策略是投资于业务增长[51] * 鉴于强劲的资产负债表，公司已开始在市场回购股票，认为这是当前负责任且正确的资本配置方式[51][52] 组织架构与关键招聘 * 新招聘的高管（如总裁兼首席运营官Eric、首席营销官Rishi、国际业务负责人Garrett）预计将对与百事的关系产生积极影响，并带来关键能力[53] * Eric带来了商业化、组合管理和营收增长管理方面的经验，对管理三品牌组合至关重要[53] * Rishi负责统筹全局，确保各品牌团队保持品牌调性并高效协同[54][56] * Garrett在国际市场拓展、不同商业模式（浓缩液、许可、特许经营、成品）以及全球分销系统方面拥有丰富经验，将助力国际业务发展[55] * 公司已进行重组，为每个品牌设立专属团队以保持其独特声音，同时设立跨职能团队协同，避免对收购品牌（如Alani Nu）进行不当干涉[56][57][58]