财务数据和关键指标变化 - 公司预计在2026财年实现10%或更高的每股收益增长 [24] - 公司预计在2026财年实现高端（5%-7%）的长期收入增长目标 [24] - 公司预计近期完成的三项收购在2026财年对收益有轻微稀释作用，但在2027财年将转为增值 [24] - 公司预计2027财年核心业务持续改善，加上收购从稀释转为增值，将带来额外的收益增长或杠杆效应 [25] - 公司毛利率已从过去的高位50%提升至中位60%区间 [30] - 新收购的业务（约3.75亿美元收入）的毛利率超过70%，高于公司当前平均水平 [30] - 公司维持40%的增量投资率，并保持纪律性，以推动利润和每股收益增长 [31] - 公司现金接近20亿美元，总杠杆率低于2倍，净杠杆率低于1倍，资产负债表强劲 [44] 各条业务线数据和关键指标变化 - 商业通信业务约占公司总收入的45% [10] - 有线业务在2025财年创下历史新高，目前占商业通信业务的略低于50% [10] - 有线业务目前约50%的营收与人工智能效应相关 [11] - 有线业务长期结构是80%研发、20%制造，目前因制造端增长略快，比例变为70%研发、30%制造 [15] - 无线业务在2025财年实现增长，并预计在2026财年能继续从当前水平增长 [41] - 半导体业务中的硅光子学领域正在增长 [42] - 工业、能源与安全集团业务因制造和分销占比较高，毛利率范围比商业通信业务更广 [43] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司所有终端市场和全球范围内的客户合作需求处于历史高位 [5] - 有线生态系统客户包括设计芯片的厂商、超大规模数据中心运营商、整个供应链以及新兴的NeoCloud提供商 [10] - 在无线业务中，服务提供商是规模较小但战略上重要的客户群体 [13] - 在有线业务中，超大规模数据中心运营商是相当重要的客户群，其集中度远高于无线业务中的服务提供商 [14] - 公司业务正从最初的少数客户扩展到更广泛的客户群，不仅在美国，也在全球范围内 [21] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司的竞争护城河源于数十年建立的工程师信任、嵌入客户工作流程以及持续的技术领先 [2][3] - 公司战略从提供产品转向提供解决方案，并致力于“率先上市”，以成为客户的信任顾问和合作伙伴 [4] - 公司持续投资内部技术，以保持领先于外部变化的速度，这是其技术护城河的起点 [5] - 公司在2023-2024年行业需求正常化期间，围绕6G、人工智能、国防技术等重组了产品组合，并通过选择性并购增加了产品组合 [8] - 公司的价值主张在于专注于系统级的复杂问题解决，提供覆盖从计算、互连、内存、存储到服务器的全套工具和解决方案 [12] - 公司平台设计为软件定义，可支持多种标准，并参与超过30个标准机构，以保持技术中立和灵活性 [17] - 并购战略以客户需求为先，旨在补充产品组合，提供更完整的解决方案，例如Spirent的定位技术可应用于所有终端市场 [34] - 未来6-9个月的重点是整合已完成的收购并实现其价值 [35] - 无线行业正经历一系列“微拐点”，包括频谱使用、卫星与地面通信融合以及利用人工智能提高网络效率和频谱利用率，这些都将导向6G [38] - 公司通过规模化和扩展的能力获得了巨大优势 [33] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2022年因供应链问题达到需求峰值后，2023-2024年经历了从该峰值的正常化过程，客户因提前订购而暂时满足了需求 [8] - 公司在2025年以增长和强劲的势头走出了正常化阶段 [9] - 尽管市场有关于人工智能泡沫的讨论，但从客户那里听到的创新基本驱动力依然强劲 [19] - 客户正在并行投资多个技术浪潮（如400G和800G网络），因为设计周期在压缩，他们认识到下一代人工智能集群的经济效益可以通过改进网络、内存和计算性能而显著提升 [19][20] - 人工智能集群的测试强度更高，以确保投资回报，这推动了增长，而非产能过剩 [15] - 人工智能相关需求被视为可持续的，因为模型在改进，消费者对人工智能负载的消耗在增长 [21] - 目前供应链或交货期延长未对公司业务造成重大影响 [22] - 公司对即将在未来18个月内推出的新产品管线感到乐观，这些产品源于2022、2023年的投资，并通过客户合作获得了早期验证 [29] - 公司认为毛利率仍有上升空间 [30] - 无线业务在2022、2023年放缓后，目前正在回升 [36] - 人工智能在无线领域的应用正变得越来越现实，虽然尚未出现巨大拐点，但公司已做好准备 [41] 其他重要信息 - 公司最近完成了三项收购 [24] - 对于Spirent的收购，公司预计通过整合销售队伍（Keysight有超过1500名销售人员）、迁移至单一ERP系统以及利用行政、销售和营销基础设施，能实现显著的协同效应（目标约1亿美元，相当于其约2.5亿美元成本基础的40%） [26][27] - 目标是将Spirent业务的利润率提升至与Keysight当前高位20%的经营利润率相称的水平 [27] - 公司宣布了新的15亿美元股票回购授权 [44] - 公司保持灵活的资本配置策略，可在完成现有交易整合后继续进行并购或回购股票 [44] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 公司的竞争护城河和差异化优势是什么 [1] - 护城河源于数十年建立的工程师信任、深度嵌入客户工作流程以及持续保持技术领先的速度 此外 公司战略从提供工具转向提供解决方案 致力于“率先上市” 成为客户的信任顾问和合作伙伴 [2][3][4][5] 问题: 请详述最近第四财季业绩的亮点和过去三年的情况 [6] - 自2014年独立以来 公司从产品导向转型为解决方案导向 取得了强劲增长 并在2022年达到需求峰值 随后在2023-2024年经历正常化 在此期间 公司围绕6G 人工智能 国防技术重组了产品组合 并通过选择性并购进行补充 最终在2025年以增长和势头走出正常化阶段 [7][8][9] 问题: 人工智能需求如何驱动有线业务增长 该业务规模及前景如何 [9] - 有线业务约占公司商业通信业务的略低于50% 在2025财年创下纪录 该业务目前约50%与人工智能效应相关 由于人工智能集群技术快速变化 且业务以研发和实验室为导向 增长被认为是可持续的 需求信号持续强劲 [10][11][19] 问题: 公司如何应对人工智能生态系统中不同技术和供应商的竞争 [12] - 公司优势在于其广度 能够提供覆盖整个系统（计算 互连 内存 存储 服务器）的解决方案 进行系统级复杂问题解决 公司平台设计为软件定义 技术中立 可支持多种标准 并参与超过30个标准机构以保持灵活性和领先性 [12][17] 问题: 在有线业务中 向超大规模数据中心直接销售的比例是否高于传统无线业务 客户构成有何不同 [13] - 有线业务客户多元化 包括芯片设计商和超大规模数据中心运营商 其中超大规模数据中心运营商的集中度远高于无线业务中的服务提供商 因为他们拥有内部芯片项目 运营自己的数据中心 并驱动其数据中心的路线图和架构 [14] 问题: 当前推动增长的支出是否因市场快速变化而存在效率低下或一次性问题 [15] - 公司并不担心 目前业务在研发和制造端都在增长 制造端增长略快导致比例从长期的80/20变为70/30 人工智能集群的测试强度更高 以确保高额投资能实现预期性能 这推动了增长 而非产能过剩 [15][16] 问题: 人工智能生态系统中不同技术阵营的胜负是否会影响公司 [17] - 公司保持技术中立 无论是在无线还是有线领域 公司平台设计为软件定义 可支持多种标准修订 允许客户进行实验和原型设计 公司通过参与标准机构并将相关知识产权融入平台来支持客户 [17][18] 问题: 基于当前订单和收入增长 如何看待有线业务未来的增长能见度 [19] - 需求信号持续强劲 客户正在并行投资多个技术浪潮（如400G和800G） 因为设计周期压缩 他们认识到改进网络 内存和计算性能可以显著提升下一代人工智能集群的经济效益 人工智能负载消费在增长 因此需求是可持续的 并且客户群正在从美国扩展到全球 [19][20][21] 问题: 供应链短缺或交货期延长是否影响业务 [22] - 目前没有重大影响 公司正与供应链合作以保持领先 [22] 问题: 关税 收购稀释和协同效应将如何影响2026 2027财年的利润率 [23] - 关税方面 公司相信在第一财季末能完全抵消4月和8月增加的关税影响 使其影响基本中性化 收购在2026财年对收益有轻微稀释 但将在2027财年转为增值 加上核心业务改善 将为2027财年带来额外收益增长动力 [24][25] - 对于Spirent的协同效应 公司有信心实现约40%的成本协同（基于约2.5亿美元成本基础） 原因是技术相近 可通过整合销售队伍 迁移至单一ERP以及利用现有行政和营销基础设施来实现 目标是将该业务的利润率提升至与Keysight高位20%的经营利润率相称的水平 [26][27] - 公司毛利率已从高位50%提升至中位60% 仍有上升空间 新收购业务的毛利率超过70% 高于公司平均 是顺风因素 公司将继续保持40%的增量投资率和财务纪律 [30][31] 问题: Spirent收购案显示行业竞争激烈且需要大量研发投入 这是否是行业特点 [32] - 确实如此 公司必须保持在技术前沿 例如人工智能和6G的投入都需要提前数年布局 公司目前通过扩展能力获得的规模是一个巨大优势 [33] 问题: 监管审查是否会改变未来的并购策略 [34] - 并购策略一直是有选择性的 首要考虑是能否让客户生活更轻松 例如Spirent的定位技术补充了产品组合 可应用于所有终端市场 未来将继续关注感兴趣的市场 但接下来6-9个月的重点是整合现有收购并实现其价值 [34][35] 问题: 无线业务的近期和中期展望如何 人工智能在无线领域的长期角色是什么 [36] - 无线业务在2025财年实现增长 预计2026财年能继续增长 行业正经历一系列导向6G的“微拐点” 包括频谱使用 星地通信融合以及利用人工智能提高网络效率和频谱利用率 公司参与所有这三个领域 并不断加强市场地位 [38][39][41] - 人工智能在无线领域的应用正变得越来越现实 虽然尚未出现巨大拐点 但如果发生 公司将能把握机会 [41] 问题: 半导体业务是否受益于人工智能 当前趋势如何 [42] - 半导体业务中的硅光子学领域正在增长 这一趋势得益于公司在晶圆测试领域的存在 并在客户要求下于2022 2023年介入 现在更多晶圆厂对部署硅光子学感兴趣 [42] 问题: 内存价格波动是否影响公司毛利率趋势 [43] - 没有重大影响 公司产品组合在多个领域具有差异化优势 工业 能源与安全集团业务因制造和分销占比较高 其毛利率范围比商业通信业务更广 [43] 问题: 完成收购后的资产负债表和杠杆情况如何 资本配置优先级是什么 [44] - 公司总杠杆率低于2倍 净杠杆率低于1倍 现金接近20亿美元 资产负债表强劲 资本配置保持平衡 在完成现有交易整合后 既可寻求进一步并购 也可进行股票回购（已宣布新的15亿美元回购授权） [44]