财务数据和关键指标变化 - 第三季度营收为18.7亿美元，同比下降5.6%，其中政府停摆造成约1个百分点的负面影响 [5] - 调整后EBITDA为1.85亿美元，利润率为9.9% [5] - 调整后稀释每股收益为2.58美元，得益于强劲的利润率表现和有利的税率 [5] - 第三季度自由现金流为1.35亿美元，表现强劲，尽管受到政府停摆影响导致部分收款延迟至第四财季 [6] - 提高2026财年调整后EBITDA利润率指引10个基点，主要得益于年内迄今强劲的项目执行 [13] - 提高2026财年调整后稀释每股收益指引0.40美元，主要原因是盈利增加以及假设全年有效税率约为10% [14] - 维持2026财年自由现金流大于5.5亿美元的指引 [14] - 提高2027财年利润率指引20个基点，中值区间为9.7%-9.9%，主要驱动因素包括SilverEdge收购（贡献约10个基点）以及已采取的成本措施（贡献约10个基点） [15] - 提高2027财年调整后每股收益指引0.50美元，反映了SilverEdge的加入、运营利润率提高以及流通股数量减少 [16] - 维持2027财年自由现金流大于6亿美元（约合每股13.50美元）的指引 [16] - 预计在2026和2027财年各回购约5亿美元的股票，总计10亿美元，约占公司市值的25% [16] 各条业务线数据和关键指标变化 - 民用业务在第三季度同比下降7%，但前九个月整体大致持平，且利润率有显著提升 [26] - 民用业务利润率目标是从约12%的中值回升至14%左右 [27] - 民用业务机构（如CBP、DHS、FAA）正获得增量资金 [27] 各个市场数据和关键指标变化 - 第三季度净预订额为22亿美元，当季及过去12个月的订单出货比为1.2倍 [12] - 第三季度奖项包括一份为期五年、总合同价值14亿美元的空军续约合同，以及一份为期五年、价值4.13亿美元的美国陆军开源情报企业（OSINT）计划新业务合同 [12] - 第三季度提交了总合同价值约30亿美元的提案，使年内迄今提交总额达到约210亿美元 [12] - 尽管政府停摆减缓了提案提交速度，但预计短期内将恢复正常，并继续以在2027财年提交总额超过300亿美元的投标为目标 [13] - 业务发展提交量从2024财年的170亿美元增加到2025财年的280亿美元 [9] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司近期收购了SilverEdge，旨在将其差异化技术和商业化市场方法与SAIC的广度相结合，特别是在为情报界提供AI能力方面 [4] - 预计SilverEdge将在2027财年对每股收益产生增值作用，并提升利润率 [25] - 公司正在实施效率提升计划，已识别出超过1亿美元的年化支出，计划将其重新投资于高回报率领域以推动增长和提高利润率 [8] - 目标是通过提高效率，在短期内使利润率接近10%，并在2027财年有进一步上行潜力 [8] - 业务发展重点从追求提交量转向优先考虑投标质量和与最有可能获胜的市场保持一致 [9] - 公司正在启动一项新计划，以整合业务部门并削减相关管理费用 [39] - 公司正在积极管理与国防部预算增长（受战备需求推动）和民用机构预算持续承压相关的投资组合风险 [45][56][60] - 并购策略侧重于能够加速增长的小规模补强收购，目前不考虑大规模并购 [57] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 调整政府停摆影响后，第三季度营收表现略高于先前指引，近几个月市场出现令人鼓舞的稳定迹象 [5] - 政府停摆导致提交活动和RFP发布放缓，但预计在第四季度将恢复正常，不过第四季度通常是行业订单出货比最疲软的季度 [19][20] - 除政府停摆影响外，采购环境与第二季度相比未发生根本性变化，授标决策时间稍长，但RFP活动基本保持原有节奏 [20] - DOGE（国防部支出指南）环境无重大变化，对公司全年收入影响仍约为1%，且已演变为各机构内部的“迷你DOGE”审查，定价压力不大 [21][22] - 国防部宣布的改革旨在加快采购流程，公司已准备好帮助实施，包括扩大使用OTA等替代性合同工具 [31] - 民用机构预算预计将持续承压，因为联邦预算优先事项更侧重于提高战备状态，这将体现在国防部预算的增加上 [45] - 公司对2027财年的有机收入增长指引为0%-3%，这反映了近期新业务获胜（如TENCAP Hope和OSINT）的预期贡献，但被约1%-2%的已知续约阻力所部分抵消 [14] - 公司正处于一个最大项目的续约阶段，该项目占年收入的3%以上，预计未来几个月授标，其结果将影响能否达到0%-3%增长区间的上端 [14][15] - 随着未来几个季度恢复收入增长，当前实施的效率措施将增强EBITDA增速快于收入增速的能力 [15] - 公司对2027财年及以后的调整后EBITDA利润率持上行倾向，因为看到了推动效率和改善业绩的重大机会，这些尚未反映在更新的指引中 [15] - 公司内部假设未来12-18个月内预算环境仍将艰难，重点是专注于可控因素，通过扎实的执行实现合同内增长 [61] 其他重要信息 - Jim Reagan于2025年10月23日被董事会任命为临时首席执行官 [6] - 公司已开始由董事会成员组成的搜寻委员会与领先的外部猎头公司合作，寻找永久首席执行官的程序 [11] - 公司感谢了近期离职高管（Tony Towns-Whitley, David Wray, Josh Jackson, Lauren Knausenberger）的贡献 [10] - 2026和2027财年的自由现金流受益于《One Big Beautiful Bill Act》第174条相关的变更，导致今明两年现金税极低 [16] - 公司认为当前约3.0倍的杠杆率大致合适，会根据市场条件、并购机会和回购回报率灵活管理资本结构和股东回报 [49][50] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 政府停摆后的采购环境现状，包括RFP接收和裁决速度 [19] - 政府停摆导致提交活动和RFP发布放缓，预计第四季度恢复正常，但第四季度通常是行业订单出货比最疲软的季度 [20] - 若剔除停摆影响，环境与第二季度相比无根本变化，授标决策时间稍长，但RFP活动基本保持节奏 [20] 问题: DOGE的残余影响及整体定价环境 [21] - DOGE环境无重大变化，对公司全年收入影响仍约为1% [22] - 定价压力不大，第三季度利润率非常健康，RFP中未看到大量定价压力，某些领域固定价格合同略有增加但非广泛趋势 [22] 问题: SilverEdge的整合机会和预期贡献 [24] - 管理层对SilverEdge的潜力非常热情，预计其不仅能作为独立业务，还能整合至整个产品组合，加速众多投标的差异化 [24] - 预计SilverEdge将在2027财年对每股收益产生增值作用，并提升利润率 [25] 问题: 民用业务第三季度下滑7%的细节及未来轨迹 [26] - 民用业务前九个月大致持平，利润率显著提升，季度波动受季节性因素影响，无单一项目驱动 [26] - 民用业务机构（如CBP、DHS、FAA）正获得增量资金，团队正努力将利润率从约12%的中值提升回14%左右，并推动业务明年恢复增长 [27] 问题: 对国防部宣布改革的看法，以及公司为何在当前动态环境下决定改变方向 [30] - 公司已准备好帮助国防部实施旨在加快采购流程的改革，包括扩大使用OTA等替代性合同工具 [31] - 收购SilverEdge是公司为满足客户对AI解决方案需求所做的准备之一 [32] - 改变方向是为了加倍关注执行，包括项目交付和更精准的客户对接，以提高中标率和加速未来几年增长 [33] 问题: 关于1亿美元节省资金的分配，多少用于投资增长，多少流入利润，以及对2027财年EBITDA预期的贡献 [39] - 2027财年指引反映了已完成的工作，使本财年以更低的成本运行率结束，未包含将于日历年年初启动的新效率计划 [39] - 节省资金中将有相当一部分用于增加业务所需的资源，如客户管理、业务开发领导力以及改进中标提案开发流程 [40] 问题: 公司投资组合中的核心竞争力和优势 [41] - 优势在于深刻理解客户的痛点，拥有强大的科学家、应用开发和集成能力，以及理解任务的人员，公司57年历史积淀了深厚的使命感 [41] - 需要改进的是更紧密地将创新和研发投资与未来24个月内将投标的客户机会相结合，并更好地倾听客户对未来需求的展望 [42] 问题: 联邦民用支出压力是短期还是长期，以及如何通过投资组合调整来提高实现有机增长和利润率目标的概率 [45] - 预计民用机构预算压力将持续，因联邦预算优先事项转向国防战备 [45] - 公司对在民用领域的布局感到满意，并专注于提升利润率 [45] - 投资组合调整始终存在机会，过去几年已有案例，但近期无具体目标或宣布计划，公司会持续审视，对于无法转型的、以低端服务为主的领域会积极考虑调整 [46][47] 问题: 鉴于市场和预算动荡，是否会考虑降低杠杆率 [48] - 公司积极讨论杠杆率，当前约3.0倍大致合适，会通过压力测试确保能维持 [49] - 鉴于当前并购市场仍是卖方市场，估值差异大，公司将保持并购纪律 [49] - 股票回购将视市场条件而定，当认为回购回报率较高时会部署资本，若回报率较低则可能选择降杠杆，公司需要灵活应对，并对现金流有清晰可见性 [50] 问题: 投资组合调整的规模考量，对大型私募资产的看法，以及国防与民用预算增长的多年度展望 [53] - 投资组合调整的规模将更侧重于能否释放新的增长机会，或消除业务冲突，目前难以给出具体金额 [54][55] - 并购重点是有助于加速增长的小规模补强收购，目前不考虑大规模并购 [57] - 国防部预算因战备需求面临上行压力，但占GDP比例与历史百年相比并未大幅偏离 [56] - 国防基础预算预计持平至小幅增长，需要额外拨款才能接近万亿美元目标，拨款频率将影响预算健康度 [57] - 民用预算预计将持续承压，公司假设近期不会改变，并告知内部团队未来12-18个月预算环境将保持艰难，重点是专注于可控的执行层面 [60][61]