财务数据和关键指标变化 - 第三季度营收为18.7亿美元，同比下降5.6%，其中政府停摆造成约1个百分点的负面影响 [6] - 调整后EBITDA为1.85亿美元，利润率为9.9% [7] - 调整后稀释每股收益为2.58美元 [7] - 第三季度自由现金流为1.35亿美元，尽管受到政府停摆影响 [8] - 公司上调了2026财年总营收指引，以反映对SilverEdge的收购，并重申了有机营收增长指引 [16] - 2026财年调整后EBITDA利润率指引上调10个基点，主要得益于年内强劲的项目执行 [16] - 2026财年调整后稀释每股收益指引上调0.40美元，主要由于盈利增加和税率降低，目前假设全年有效税率约为10% [17] - 2026财年自由现金流指引维持在超过5.5亿美元 [17] - 2027财年营收指引上调约1个百分点，以包含SilverEdge的收购，并重申0%-3%的有机营收增长指引 [17] - 2027财年调整后EBITDA利润率指引中点上调20个基点至9.7%-9.9%的区间，其中SilverEdge的收购贡献约10个基点，已采取的成本措施贡献初始10个基点 [18] - 2027财年调整后每股收益指引上调0.50美元，反映了SilverEdge的加入、运营利润率提高和流通股数量减少 [19] - 2027财年自由现金流指引维持在超过6亿美元，或约每股13.50美元 [19] 各条业务线数据和关键指标变化 - 民用业务在第三季度同比下降7%，但前九个月基本持平，且利润率大幅提升 [32] - 民用业务的利润率目标是从约12%的中部水平恢复到约14%的范围 [33] - 民用业务在海关和边境保护局、国土安全部、联邦航空管理局等机构看到增量资金 [33] 各个市场数据和关键指标变化 - 第三季度净预订额为22亿美元，当季及过去12个月的订单出货比为1.2倍 [15] - 第三季度奖项包括一份为期五年、总合同价值14亿美元的空军续约合同，以及一份为期五年、价值4.13亿美元的美国陆军开源情报企业计划新业务合同 [15] - 第三季度提交了总合同价值约30亿美元的提案，使年初至今的提交总额达到约210亿美元 [15] - 公司目标是在2027财年提交总额超过300亿美元的投标 [16] - 公司正处于其最大项目之一的续约阶段，该项目占年收入的3%多一点，预计未来几个月内授标 [17] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司近期收购了SilverEdge，旨在将其差异化技术和商业化市场进入方法与SAIC的广度相结合 [5] - 公司正在实施效率措施，已确定超过1亿美元的年支出，计划重新投资于高回报率领域并提高利润率 [10] - 公司计划将节省的资金重新部署，以推动增长和提高盈利能力，目标是使利润率在近期接近10%，并在2027财年有进一步上行潜力 [10] - 业务发展重点从追求提交量转向优先考虑投标质量和与最有可能获胜的市场保持一致 [11] - 公司提交量已从2024财年的170亿美元增加到2025财年的280亿美元 [11] - 公司计划在2026财年和2027财年各回购约5亿美元的股票，总计10亿美元，约占其市值的25% [19] - 公司正在审查其投资组合，可能剥离那些无法转型、以低端服务为主的业务领域 [55] - 公司目前的并购重点是能够加速增长的小规模补强收购，而非大规模并购 [65] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 近期市场出现令人鼓舞的稳定迹象，调整后的营收表现略高于先前指引 [6] - 政府停摆导致提案提交活动和征求建议书流程放缓，但预计在第四季度将恢复正常 [22] - 国防部预算预计基本持平或略有增长，可能需要额外的和解资金以达到约1万亿美元的水平 [65] - 民用机构预算预计将继续面临压力，短期内看不到真正的预算增长机会 [68] - 公司内部假设未来12-18个月预算环境仍将艰难，重点是做好可控范围内的执行工作 [69] - 国防部宣布的改革旨在加快采购流程，公司已准备好帮助实施，并扩大使用其他交易授权等替代性合同工具 [37] - 在追求速度的背景下，80%-90%的需求符合度（而非100%）正变得可接受 [38] - 国防预算占GDP的比例与过去100年相比并未大幅偏离，为行业增长提供了机会 [63][64] 其他重要信息 - Jim Reagan于2025年10月23日被董事会任命为临时首席执行官 [8] - 公司已开始寻找永久首席执行官的程序，由董事会成员组成的搜寻委员会与领先的外部猎头公司合作进行 [13] - 2026财年和2027财年的自由现金流受益于《一揽子美丽法案》第174条相关的变更，导致今明两年现金税极低 [19] - 公司杠杆率目标大致在3.0倍左右，并会进行压力测试 [57] - 在并购市场仍偏向卖方、估值较高的情况下，公司对收购持谨慎态度 [57] - 股票回购的决策取决于市场条件和对股东价值的回报，公司需要在回购和降杠杆之间灵活权衡 [58] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 政府停摆后的采购环境如何，包括征求建议书的节奏和裁决速度 [22] - 政府停摆导致提交活动和征求建议书流程放缓，但预计在第四季度将恢复正常，第四季度通常是行业订单出货比最疲软的季度 [22] - 如果排除停摆影响，环境与第二季度相比没有实质性变化，授标决定耗时稍长，但征求建议书活动基本按计划进行 [22] 问题: DOGE（国防部运营效率评估）和整体定价环境是否有持续影响 [23] - DOGE环境与之前披露的相比没有重大变化，对公司今年全年收入的影响仍约为1% [24] - 更广泛的DOGE努力已转变为各机构内部基于其资金状况的“迷你DOGE”审查，这是公司历史上习惯应对的情况 [24] - 第三季度利润率非常健康，目前没有看到大量的定价压力，征求建议书中出现更多固定价格合同，但尚未成为广泛趋势 [24][25] 问题: SilverEdge的整合机会和前景如何 [29] - 管理层对SilverEdge的潜力非常乐观，预计其不仅能作为独立业务，还能在整合后提升整个投资组合的差异化 [30] - SilverEdge预计在明年将对利润率和每股收益产生增值作用，并为员工提供更多机会 [31] 问题: 民用业务在第三季度下降7%的具体原因和未来轨迹 [32] - 民用业务季度数据存在季节性波动和偶发性，前九个月业务基本持平且利润率大幅提升更能反映真实状况 [32] - 没有单一项目驱动因素，公司在海关和边境保护局、国土安全部、联邦航空管理局等机构看到增量资金 [33] - 团队正努力将利润率从约12%的中部水平提升至约14%的范围，并推动业务在明年恢复增长 [33] 问题: 对国防部宣布改革的看法，以及公司为何在当前动态环境下决定改变方向 [36] - 公司欢迎国防部旨在加快采购流程的改革，已准备好帮助实施，并扩大使用其他交易授权等替代性合同工具 [37] - 收购SilverEdge是公司为应对客户对AI解决方案需求增加所做的准备之一 [38] - 改变方向是为了加倍关注执行，包括项目交付和更精准的客户对接，以提高中标率和加速未来几年的增长 [39] 问题: 关于1亿美元节省资金的分配，以及其对明年EBITDA预期的贡献 [44] - 2027财年的指引反映了已完成的工作，使本财年末以更低的成本运行率结束，但不包括明年初将启动的新效率计划 [44] - 节省的资金中将有相当一部分用于增加业务所需的资源，如客户管理、业务开发领导力以及改进投标流程 [45] 问题: 公司投资组合的核心优势和未来价值驱动因素是什么 [47] - 公司的优势在于对客户任务痛点的深刻理解，拥有强大的科学家、应用开发和集成能力，以及深刻的任务理解 [47] - 需要改进的是将创新和研发投资与未来24个月内将投标的客户机会更紧密地结合，并更好地倾听客户对未来需求的展望 [48] 问题: 联邦民用支出的压力是短期还是长期问题，公司如何应对 [51] - 民用机构预算可能持续面临压力，因为联邦预算优先事项更侧重于提高国防战备状态 [51] - 公司在民用机构中处于资金流动较快的领域，如海关和边境保护局和联邦航空管理局，并对执行情况和利润率扩张感到满意 [52] 问题: 公司如何考虑投资组合调整以达成增长和利润率目标 [53] - 公司始终在寻找投资组合调整的机会，过去几年已有案例，但近期几个季度没有明确的调整目标或宣布计划 [53] - 对于无法转型、以低端服务为主的业务领域，公司会积极考虑进行调整 [55] 问题: 考虑到终端市场和预算的波动，公司是否计划降低杠杆率 [56] - 公司杠杆率目标大致在3.0倍左右，并会进行压力测试 [57] - 在并购估值较高而公司自身交易倍数较低的情况下，很难证明收购的合理性，因此会保持纪律 [57] - 股票回购决策取决于市场条件和对股东价值的回报，公司需要在回购和降杠杆之间灵活权衡 [58] 问题: 关于投资组合调整的规模考量，以及对私募股权资产的看法，如何看待国防与民用预算增长 [61] - 投资组合调整的规模将更侧重于为其他业务领域解锁增长机会，或消除内部冲突，目前难以给出具体金额 [62] - 公司目前并购重点是小规模补强收购，而非大规模并购，需要先证明自身有机增长能力 [65] - 国防部预算预计基本持平或略有增长，可能需要额外的和解资金 [65] - 民用预算预计将继续面临压力，公司内部假设未来12-18个月预算环境艰难，重点是做好可控范围内的执行 [68][69]