中国特种化学品行业 - 锂市场周度总结与展望 涉及的行业与公司 * 行业：中国特种化学品行业，重点关注锂及电池产业链（包括储能系统ESS、电动汽车EV）[1] * 公司：宁德时代（CATL，港股代码：3750.HK，A股代码：300750.SZ）[1][19][21] 核心观点与投资建议 * 短期（至2026年第一季度）持谨慎乐观态度，建议在春节前保持谨慎[1] * 偏好防御性标的，推荐宁德时代（CATL）作为近期首选[1] * 看好电池（尤其是储能系统ESS）在未来12个月的增长故事[1] * 预计进入传统旺季（3-4月）时，电池产业链可能出现季节性供需错配[1] * 届时偏好具有更高价格弹性的电池相关领域，包括锂、隔膜、电解液、正极材料以及储能业务占比更高的二线电池制造商[1] 核心观点论据 * 电动汽车需求疲软以及季节性因素导致未来生产计划存在不确定性，支持短期谨慎观点[1] * 截至12月4日当周，锂平均售价（ASP）环比小幅上涨[2] * 碳酸锂（Li2CO3）报价为每吨94,000元人民币，氢氧化锂（LiOH）报价为每吨82,500元人民币，较11月27日的每吨93,300元人民币和每吨81,700元人民币有所上涨[2] * 中国碳酸锂周度产量环比基本持平，为21,939吨[2] * 不同原料来源的产量周环比变化分别为：盐湖提锂-4%、锂云母提锂+2%、锂辉石提锂+1%、回收提锂+2%[2] * 碳酸锂总库存本周为113,602吨，环比下降2%[2] * 下游厂商（主要是正极材料制造商）库存环比增加4%至43,695吨[2] * 冶炼厂库存环比下降15%至20,767吨[2] * 其他环节（主要是电池制造商和贸易商）库存环比下降1%至49,140吨[2] 宁德时代（CATL）估值与风险 * 对宁德时代H股目标价为每股621港元，基于17.3倍2025年预期企业价值/息税折旧摊销前利润（EV/EBITDA），此倍数较其A股上市以来的历史平均水平高出0.15个标准差[19] * 目标价对应2025年预期市盈率（P/E）36.5倍和2026年预期市盈率27.7倍[19] * 对宁德时代A股目标价为每股571元人民币，基于17.3倍2026年预期EV/EBITDA[21] * 下行风险包括：电动汽车需求低于预期、电动汽车电池市场竞争加剧导致宁德时代市场份额低于预期、原材料成本高于预期[20][21] 其他重要内容 * 报告包含多个图表，涉及碳酸锂月度库存、周度库存、电池级碳酸锂价差（假设1个月库存）、电池级氢氧化锂价差（假设1个月库存）、碳酸锂月度产量及周度产量[6][8][10][12][15][16] * 数据来源为花旗研究和SMM[7][10][12][18]