纪要涉及的行业或公司 * 本纪要为摩根士丹利发布的跨资产周度研究报告 覆盖全球股票、债券、外汇、大宗商品等主要资产类别 [1] * 报告内容基于摩根士丹利研究团队的预测与模型 涉及公司包括摩根士丹利及其全球分支机构 [4] 核心观点和论据 近期市场表现与关键事件 * 上周美国股市反弹 标普500指数上涨3.7% 收复了11月的全部跌幅 [7] * 英国预算案公布后 英国国债（gilts）上涨 呈现牛市趋平走势 英镑兑美元（GBP/USD）亦随之反弹 [7] * 白银价格上周飙升13.1% 创下历史新高 [7] 摩根士丹利对2026年第四季度的市场预测（截至2025年11月28日） * 股票市场 * 标普500指数：基准目标7,800点（较当前6,849点上涨15.0%） 熊市目标5,600点（下跌17.1%） 牛市目标9,000点（上涨32.5%） 预期波动率18% [3] * MSCI欧洲指数：基准目标2,430点（较当前2,306点上涨8.4%） 熊市目标1,920点（下跌13.7%） 牛市目标2,700点（上涨20.1%） 预期波动率15% [3] * 东证指数（Topix）：基准目标3,600点（较当前3,378点上涨8.7%） 熊市目标2,440点（下跌25.6%） 牛市目标4,250点（上涨27.9%） 预期波动率19% [3] * MSCI新兴市场指数：基准目标1,400点（较当前1,367点上涨4.7%） 熊市目标960点（下跌27.5%） 牛市目标1,800点（上涨34.0%） 预期波动率16% [3] * 外汇市场（XXX/USD回报） * 美元/日元（JPY）：基准目标147（较当前156升值3.3%） 熊市目标163（贬值7.6%） 牛市目标125（升值22.0%） 预期波动率9% [3] * 欧元/美元（EUR）：基准目标1.16（较当前1.16贬值1.6%） 熊市目标1.05（贬值11.1%） 牛市目标1.36（升值15.7%） 预期波动率7% [3] * 英镑/美元（GBP）：基准目标1.29（较当前1.32贬值2.4%） 熊市目标1.21（贬值8.5%） 牛市目标1.45（升值9.7%） 预期波动率9% [3] * 利率市场（10年期国债收益率及总回报） * 美国国债（UST）：基准收益率4.05%（当前4.02%） 总回报4.8% 熊市收益率5.15%（回报-3.8%） 牛市收益率2.65%（回报16.5%） 预期波动率7% [3] * 德国国债（DBR）：基准收益率2.45%（当前2.69%） 总回报5.4% 熊市收益率2.90%（回报1.5%） 牛市收益率2.05%（回报8.9%） 预期波动率6% [3] * 英国国债（UKT）：基准收益率3.90%（当前4.44%） 总回报9.4% 熊市收益率4.65%（回报3.7%） 牛市收益率3.25%（回报14.7%） 预期波动率7% [3] * 大宗商品 * 布伦特原油：基准目标60美元/桶（当前63美元 总回报-2.6%） 熊市目标50美元（回报-18.9%） 牛市目标120美元（回报94.7%） 预期波动率38% [3] * 黄金：基准目标4,500美元/盎司（当前4,191美元 总回报2.4%） 熊市目标3,825美元（回报-13.0%） 牛市目标5,400美元（回报22.8%） 预期波动率15% [3] 跨资产资金流向监测（基于约5,000只全球ETF 覆盖约7万亿美元资产） * ICI基金流量汇总（最近一周及一个月） * 股票（EQUITIES）：一周流入54亿美元（0.0%） 一个月流入176亿美元（0.1%）[40] * 债券（BONDS）：一周流入122亿美元（0.2%） 一个月流入567亿美元（0.7%）[40] * 大宗商品（COMMODS）：一周流出1亿美元（-0.0%） 一个月流出25亿美元（-0.8%）[40] 市场情绪指标（MSI） * 该指标综合调查、波动率、动量和头寸数据以量化市场压力和情绪 [58] * 最新数据点截至2025年9月26日（因美国政府停摆导致数据缺失）[54] 跨资产相关性-估值框架（COVA） * 该框架旨在识别具有良好投资组合分散化效果且估值合理的资产 评分越高 分散化效果越好 [65] * 最佳分散化策略（基于COVA评分） * 做空美国高收益债（利差）：COVA评分88 [66] * 做多必需消费品板块（相对大盘）：COVA评分88 [66] * 做空新兴市场信用债（超额收益）：COVA评分83 [66] * 最差分散化策略 * 做空德国10年期国债（Bund）：COVA评分37 [68] * 做多大盘股相对小盘股：COVA评分37 [68] 其他重要内容 行业板块表现 * 上周全球股市板块中 材料（+5.2%）和通信服务（+4.7%）领涨 [71] 信用市场动态 * 信用利差普遍收窄 美国高收益债BB级利差收窄32个基点 [71] 汇率与波动率 * 美元指数（DXY）上周下跌0.7% 发达市场和新兴市场货币普遍对美元升值 [71] * 波动率指数（VIX）当前为16.4 处于10年波动区间的第1个百分位（极低水平）[80] 研究团队与免责声明 * 报告由摩根士丹利全球策略师团队（包括Serena W Tang, Soham Sen等）编制 [4] * 报告包含大量法律免责声明、披露条款及评级定义 强调研究可能存在利益冲突 不应作为独立投资建议 [5][81][82][83][90][110]