财务数据和关键指标变化 - 季度净销售额为82亿美元，同比增长5.1%，主要由4.2%的内生收入增长和1%的收购增长驱动，部分被0.1%的汇率不利影响和加拿大业务剥离所抵消 [5][10] - 毛利率为30.7%，同比提升60个基点 [5][10] - 营业利润为8.08亿美元，同比增长14.4% [5][10] - 营业利润率为9.9%，同比扩张80个基点 [10] - 稀释后每股收益为2.84美元，同比增长15.9% [5][10] - EBITDA为8.67亿美元，同比增加1.09亿美元 [12] - 净债务与EBITDA比率为1.1倍，处于目标杠杆范围1-2倍的低端 [6][11] - 季度运营现金流为4.3亿美元，上年同期为3.45亿美元 [12] - 季度自由现金流为3.25亿美元，上年同期为2.74亿美元 [12] - 季度资本支出为1.18亿美元 [12] - 季度营运资本投资为4.4亿美元，上年同期为3.76亿美元 [12] - 公司更新了2025财年指引：预计收入增长约5%，营业利润率区间为9.4%至9.6%（此前指引为9.2%至9.6%），利息支出预计约1.9亿美元，资本支出预计约3.5亿美元，有效税率预计约为26% [14][15][16] 各条业务线数据和关键指标变化 - 水务业务收入增长14%，受益于大型资本项目、公共工程、一般市政以及仪表和计量技术的强劲表现，抵消了住宅市场的疲软 [8] - Ferguson Home业务（整合了展厅和数字体验）增长1%，在充满挑战的新建和改造市场中表现优于大市 [9] - 住宅贸易管道业务收入下降4%，受新建和RMI（维修、维护和改善）建筑市场逆风影响 [9] - HVAC（暖通空调）业务收入下降6%，上年同期可比增长为9%，市场疲软受行业向新能效标准过渡、新建住宅活动疲软以及消费者压力影响 [9] - 商业机械客户群收入增长21%，上年同期可比增长为1%，主要由数据中心等大型资本项目驱动，部分被传统非住宅项目活动疲软所抵消 [9] - 消防与制造、设施供应和工业客户群在本季度均实现增长 [10] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国市场净销售额增长5.3%，其中内生增长4.4%，收购贡献0.9% [6][11] - 美国市场营业利润为8.06亿美元，同比增加1.09亿美元，营业利润率为10.4% [11] - 美国住宅终端市场（约占美国收入一半）仍然面临挑战，新建住宅开工和许可活动疲软，RMI工作也保持疲软，公司住宅收入本季度下降1% [7] - 美国非住宅终端市场表现优于住宅市场，收入增长12%，得益于规模、专业知识、多客户群方法和增值服务带来的持续份额增长 [7] - 加拿大市场净销售额增长2.2%，其中内生增长0.7%，收购贡献4.6%，部分被1.6%的汇率不利影响和1.5%的非核心业务剥离所抵消，市场保持低迷，尤其是住宅领域 [12] - 加拿大市场营业利润为1600万美元，同比减少700万美元 [12] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略聚焦于利用住宅和非住宅终端市场的多年结构性顺风，支持水务和HVAC专业人员的复杂项目需求 [6] - 通过有意的平衡终端市场方法，公司定位良好 [7] - 多客户群方法使各业务线能共享专业知识，提供端到端解决方案，简化复杂项目并最大化承包商生产力 [10] - 公司继续通过补强式地理和能力收购来整合高度分散的市场，收购管道健康 [13] - 致力于在净债务与EBITDA比率低于目标范围低端时，将过剩资本返还给股东 [14] - 公司相信凭借规模、规模和战略，能够充分利用美国住房市场供应不足和老化、非住宅大型资本项目以及对水和空气专业人员的需求增长所带来的机遇 [17] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司继续在充满挑战的市场环境中运营，但对中期市场保持信心 [5][6] - 大型资本项目活动持续强劲，订单量增长和投标活动活跃 [7] - 尽管近期存在不确定性，但公司对中期市场保持信心，并预计将继续跑赢市场 [14][17] - 日历第四季度至今（10月、11月和12月初），总增长率约为3%，符合预期，主要受新建住宅和HVAC额外压力影响 [24][25] - 进入2026年初，预计市场前景不会有太大变化，增长率将维持在约3%的水平，公司将在2月提供2026年日历年的详细指引 [25][26] - 对HVAC市场中长期前景持乐观态度，并相信住宅新建市场最终将趋于稳定 [30] - 预计2026年将出现更常态化的定价环境 [33] 其他重要信息 - 本季度部署了5.11亿美元资本，季度股息增加7%至每股0.89美元，并收购了芝加哥都会区的Moore Supply Company（HVAC设备及供应业务） [6][13] - 通过股票回购和股息向股东返还了3.72亿美元，本季度股票回购支出为2.08亿美元，减少近100万股流通股，当前股票回购计划下仍有约8亿美元额度 [6][14] - 本季度价格通胀约为3%，成品价格环比略有改善，与大宗商品相关的类别出现低个位数下降 [10] - 通胀细分：PVC（最大商品类别）通缩达低双位数百分比，钢材温和通胀，铜管和配件通胀强劲 [32] - 公司已完成约650个柜台改造，将HVAC和管道产品及专业知识整合 [47] - 公司继续投资于技术和数字工具，特别是在HVAC和维修更换管道承包商领域 [48] - 本年度增加了大约250-300名培训生，并计划在2026年继续并扩大该计划 [47] - 库存水平被认为处于良好状态，预计进入2026年不会有重大变化 [53] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于数据中心和大型资本项目的规模、占比、前景以及收入波动性 [19] - 大型资本项目目前占公司总收入的百分比为中高个位数，其中数据中心占大型资本项目收入的50%以上 [20] - 项目管道持续增长，投标活动增加，未交货订单量增长，本季度收入增长主要体现在商业机械（+21%）和水务（+14%）业务中 [20] - 这些项目的孕育期比传统项目长得多，未来收入可能会出现波动，但公司仍看好其作为持续增长领域的前景 [21] - 公司提供规模、多客户群方法、广泛的供应商基础以及模块化建筑在数据中心工作中的应用，这些优势推动了份额增长，尤其是在传统非住宅市场面临挑战的背景下 [22] 问题: 关于11月/第四季度至今业绩以及2026年初展望 [23] - 公司此前预计2025日历年上半年的增长约为5%，并预计随着日历年推进，增长将变得更加困难，特别是在年底，这与实际情况一致 [24] - 日历第四季度至今（10月、11月和12月初）的总增长率约为3%，符合预期，主要受新建住宅和HVAC压力影响 [25] - 预计日历第四季度的增长率将保持在3%左右 [25] - 进入2026年初，预计市场前景不会有太大变化，增长率将维持在约3%的水平，公司将在2月提供2026年日历年的详细指引 [25][26] 问题: 第四季度增长放缓至3%的原因 [29] - 主要是新建住宅压力持续显现，以及HVAC压力加大 [29] - 建筑许可和开工持续疲软，除了水务业务外，其他客户群的收入反映存在滞后 [29] - HVAC业务在季度末面临更大挑战，市场环境艰难 [29] - 对HVAC市场中长期前景仍持乐观态度，并相信新建住宅市场最终将趋于稳定 [30] 问题: 关于定价趋势、商品价格以及供应商新年提价预期 [31] - 本季度通胀率约为3%，高于上一季度的2%，成品价格略有上涨，商品价格仍处于低个位数下降 [32] - 商品价格细分：PVC通缩达低双位数百分比，钢材温和通胀，铜管和配件通胀强劲 [32] - 进入2026日历年，预计成品价格将出现与历史行为一致的温和上涨，目前相关通知正在发布，预计将是一个更常态化的定价环境 [33] 问题: 鉴于有利的定价环境，增量利润率是否会持续高于11%-13%的目标区间 [36] - 公司对今年营业利润率的改善感到满意，从2024日历年的9.1%提升至当前指引的9.4%-9.6%（中点9.5%），预计增长30-50个基点 [37] - 本日历年中段曾出现毛利率超常增长（31%和31.7%），部分原因是供应商提价的时间和幅度影响，目前毛利率已正常化 [37] - 预计明年不会重复这种超常增长，实际上在2026年与2025年相比，年中可能面临一些不利因素 [38] - 假设市场环境支持且增长良好，预计明年营业利润率将略有改善，具体指引将在2月提供 [38] 问题: 关于大型项目中通过“One Ferguson”努力获得多产品/客户群业务的比例 [39] - 大型资本项目通常指总建筑价值超过4亿美元的项目，类型多样，包括数据中心、制药、生物技术、回岸制造等 [40] - 公司早期参与施工过程，与总承包商和业主就规格、供应链等进行合作，确保满足时间要求 [40] - 在这种合作模式下，公司的大部分非住宅客户群（如工业、消防与制造、水务、商业机械）都会参与到项目中，具体组合因项目而异 [41] - 这是一种新的工作方式，旨在确保在紧张的工期下交付正确的产品，同时不放弃与核心承包商的本地关系 [41] 问题: HVAC业务可比业绩何时开始缓解 [43] - 市场目前处境艰难，季度末情况有所恶化，影响因素多样：A2L标准转换导致的需求前置、新标准设备价格上涨、消费者压力导致维修而非更换倾向、以及部分多户住宅新建需求已过 [43] - 公司对该市场长期前景持乐观态度，将继续在全美扩建便利网点，扩大OEM品牌代理，并专注于并购扩张，以抓住双技能承包商增长趋势 [44] 问题: 关于SG&A投资（培训生、HVAC柜台扩张、大型项目团队）的进展和未来计划 [45] - 培训生计划是公司长期成功的基础，本年度增加了大约250-300名培训生，计划在2026年继续并扩大该计划 [46][47] - 已完成约650个柜台改造，整合HVAC和管道产品及专业知识，尽管HVAC环境艰难，但公司相信其表现优于市场 [47][48] - 继续投资于技术和数字工具，特别是在HVAC和维修更换管道承包商领域 [48] - 总体SG&A管理良好，在投资未来增长的同时实现了良好的杠杆效应，年初采取的成本削减措施已见效 [49] - 在水务业务多元化、大型资本项目多客户群方法、增值服务（如制造、阀门驱动自动化、虚拟设计）以及Ferguson Home（数字平台与展厅体验结合）等方面的投资也取得了成功 [50][51] 问题: 关于进入2026年的库存管理思路 [52] - 公司认为当前库存状况良好，团队在应对今年价格变动的独特环境中表现出色 [53] - 预计进入2026年库存状况不会有重大变化，现有库存水平足以服务客户并支持持续的市场超额表现 [53] 问题: 关于日历第四季度至今的毛利率趋势 [55] - 毛利率趋势与刚报告的季度（30.7%）相似，处于30%至31%的正常化区间 [56] 问题: 关于大型项目中Ferguson可能获得的内容/份额 [57] - 大型项目内容占比因项目类型差异很大，作为一般参考，总建筑价值（超过4亿美元）的2%至4%可能构成公司的产品集和客户群集，但这不包括数据中心内部的服务器、芯片等设备成本 [57]