公司信息 * 公司名称：T-Mobile US (TMUS) [1] * 会议类型：2025年12月9日举行的投资者会议 [1] 核心观点与战略重点 * CEO的2026年三大战略重点：1) 网络（保持并扩大领先优势，缩小感知差距）；2) AI与数字化转型（改善客户体验）；3) 宽带业务增长（FWA与光纤）[6][8][10] * “Un-carrier”战略升级：旨在打破行业传统，提供无需妥协的最佳网络、最佳价值和最佳体验 [5][10][12] * 组织架构调整：为支持上述战略，John Freier和Mike Katz已调整至更广泛的职责角色 [11] 用户增长与竞争态势 * 用户增长驱动因素：由公司差异化优势（最佳网络、价值、体验）驱动的需求流向，以及“跳球机会”（如合约到期）和强劲的客户终身价值 [12][13] * 2025年指引上调与超预期完成：基于对更多36个月合约到期（跳球机会）和强劲CLV的判断，公司上调了指引并最终超额完成 [13] * 2026年增长指引框架：将继续基于对“跳球事件”数量和CLV强度的评估来制定负责任的增长指引，而非基于行业或自身去年的净增用户数 [14][19][21] * 竞争环境评估：行业竞争水平与历史一致，黑色星期五促销活动强度符合历史模式 [24][28][31] * 应对Verizon竞争：认为Verizon面临的是品牌或分销问题而非网络问题，T-Mobile专注于通过创新（如“15分钟转网”）实现负责任增长 [24][27] 财务与运营指标表现 * 服务收入与盈利增长：上一季度后付费服务收入增长12%，EBITDA增长6% [39] * 多年财务指引：服务收入增长约5%，EBITDA增长约7%，自由现金流转换率持续保持26%的行业领先水平 [39] * ARPU/ARPA增长与定价能力：2025年指引调整为ARPU增长2%，ARPA增长4%（不含并购影响），定价能力体现在“更多价值换取更多费用”、附加产品（如FWA）以及旧套餐优化这三方面，而非简单提价 [39][40][42][43][45] * 用户流失率趋势：过去五年因网络和服务质量提升，流失率呈现结构性下降，且不受30-36个月长期合约的波动性影响 [35][37] * 设备升级率趋势：因网络已成为美国最佳，客户为获得最佳网络体验而升级设备的需求减少，导致结构性升级率较低 [38] * 第三季度利润率与投资：尽管EBITDA增长6%，但利润率因对数字化转型、AI、网络扩建（数千个新站点）以及用户高速增长相关的投资而承压，这些投资预计将在未来产生回报 [48][50][53][56][58][65] 网络与技术创新 * 网络领先地位：自称是美国最佳网络，致力于将5G领先优势延伸至6G [6][7] * 网络感知差距：仍有至少7000万Verizon和AT&T客户因认为其网络最佳而支付溢价，这是巨大的市场机会 [7][8] * 网络性能数据：网络速度比一家竞争对手快40%，比另一家快90% [38] * AI RAN与6G愿景：与Nvidia、Nokia合作，引领6G发展，其三大机遇包括：1) 支持“实体AI”和低延迟应用；2) 提升频谱效率和网络优化；3) 增强网络安全（如量子安全）[70][72][73][75] * 频谱效率提升：6G/AI RAN将带来实质性的效率提升，但具体规模尚处早期难以量化 [76][78][80] 宽带业务发展 * 固定无线接入业务表现：过去15个季度增长最快，过去两年客户数翻倍，达到800万，使用量增加30%，网速提升近50%，产品易用性高 [10][68] * FWA容量与增长路径：技术演进（如更好的路由器、5G Advanced、LFRS）、未来6G及新增频谱将支持其向1200万指引目标迈进，B2B使用量增长也带来助力 [69] * 光纤业务战略：作为挑战者，关注已连接家庭数和渗透率带来的投资回报，而非像 incumbent 那样追求覆盖家庭数以保护铜缆业务 [84][85] * 光纤覆盖目标：计划到2030年覆盖1200万至1500万家庭，目前渗透率假设符合行业标准，并受益于T-Mobile品牌和分销渠道 [86][88] * 宽带业务规模观：认为全国性规模的关键在于宽带客户总数（FWA+光纤），按覆盖家庭等效计算，其计划规模已达约4500万，因此不急于通过并购有线电视资产来获取规模 [93][95][97][98] 并购与资本配置 * US Cellular并购整合：进展顺利，协同效应目标从3-4年10亿美元上调至2年12亿美元，为公司带来4700万人口覆盖的47MHz频谱，正运用整合Sprint的经验 [99] * 资本支出展望：因US Cellular交易，2025年资本支出指引从95亿美元上调至100亿美元，2026年预计仍为100亿美元，但长期指引维持在90-100亿美元区间 [101] * 自由现金流：公司致力于保持行业领先的自由现金流生成能力，当前投资将进一步巩固该能力 [101]