公司概况 * 公司为景顺，一家资产管理规模达2.1万亿美元的全球性资产管理公司，业务涵盖股票、固定收益、ETF、私募市场和多资产解决方案[1] * 2025年，公司在多个重要方面取得实质性进展，包括加速有机增长、改善经营杠杆以及加强资产负债表状况[1] 业务表现与增长动力 * 整体资金流表现强劲且广泛：2025年前11个月，长期净流入资金约750亿美元，覆盖地域、主动/被动策略及多种资产类别[5] * ETF业务是核心驱动力：ETF资产规模达1万亿美元，其中主动ETF业务约300亿美元，并将继续增长[6] * 固定收益业务快速增长：资产规模约6800亿美元，2025年净流入达300亿美元，来自机构和财富管理客户[6] * 私募市场业务积极扩张：有机资产基础达1300亿美元，正通过合伙关系（如与霸菱、LGT资本）将其引入财富管理和美国固定缴款市场[7][21][22] * 国际业务贡献显著：约40%的长期资产由北美以外客户持有，占2025年资金流入的约70%[8] * 中国合资企业表现优异：资产规模超过1250亿美元（历史新高），2025年前九个月流入约150亿美元，季度环比持续改善，是中国市场排名第一的合资企业[40][43] * 单独管理账户业务增长迅速：资产规模约350亿美元，三四年前规模仅为当前一半左右[6] 重要业务进展与战略 * QQQ基金结构转换：计划将QQQ基金从单位投资信托转换为ETF，管理费为18个基点，扣除第三方费用后净收入收益率约为6个基点[14] * 投票进展：超过50%的基金持有人已投票，其中超过92%支持该提案，目标是在12月19日获得51%的赞成票以完成转换[10][11] * 营销预算：预计为支持该基金将支出6000万至1亿美元，相当于运营收入约4个基点[15] * 主动股票业务重组：2025年将国际、全球和新兴市场主动股票策略整合至单一平台，旨在提升投资质量而非削减开支[31][33] * 投资表现改善：约半数主动股票资产（基于三年期）现处于业绩前四分之一分位，在欧洲和亚洲地区已实现资金净流入[33] * 合伙模式的经济考量：与霸菱、LGT资本的合伙基于长期战略、能力互补及资本承诺（各方为产品带来超过10亿美元资本），收入分配兼顾投资管理和分销运营角色[26][28] 财务状况与资本管理 * 经营杠杆与利润率目标：持续改善经营利润率，目标重回30%中段至高段[52] * 费用管理：注重费用纪律和结构优化，将节省的费用再投资于增长领域，可变费用部分约占25%[52][54] * 技术投资：Alpha与Aladdin系统混合实施计划于2026年底完成，季度实施成本在1000万至1500万美元之间[54] * 资产剥离影响：出售Intelliflo（已于11月1日完成）和印度资产管理公司60%股权（已于10月31日完成），前者为盈亏平衡或微亏业务，后者使印度业务变为少数股权[56] * 固定费用基础增长：预计中期内受通胀影响，固定费用基础年增长率在2%-4%之间[58] * 运营效率提升：公司资产管理规模较五年前几乎翻倍，而员工人数基本持平[64] * 资产负债表显著改善：2025年5月回购了10亿美元优先股，2025年12月宣布再回购5亿美元优先股，并计划在2026年1月赎回5亿美元票据[66][67] * 去杠杆化进展：预计到2026年1月底将消除超过10亿美元债务，剩余25亿美元优先股，目标杠杆率逐步接近1倍[68][69] * 股东回报：约六个季度前重启股票回购，规模为每季度2500万美元，2025年派息率约为60%，预计2026年将维持约60%的派息率目标[71] 未来展望与战略重点 * 2026年战略重点：继续执行多年战略，聚焦于提升主动股票投资质量与留存率、扩大ETF、SMA、固定收益等具备优势业务的规模、推动私募市场平台在财富管理领域的发展并拓展至国际市场、完成Alpha系统实施以获取技术效益[76][77][79] * 并购态度：公司目前能力与市场布局完善，近期未大量参与并购，未来持开放但谨慎态度，更倾向于通过资本效率高的产品合伙关系（如与霸菱、LGT）来增强能力，改善的资产负债表和股价为公司提供了更有利的进攻位置[72][73] * 合伙关系视为战略举措：与霸菱、LGT的产品合伙，以及在印度和中国的合资企业，均被视为长期战略合作而非交易性质[74][75]