涉及的公司与行业 * 公司：恒立液压（恒立机械）[1] * 行业：液压件、工程机械、工业自动化、机器人、船舶动力[1][24] 核心观点与论据 * 公司战略与核心竞争力 * 通过平台化与全球化布局应对周期波动并实现增长，具备从液压件到传动系统的强大加工能力[3] * 在行业下行期进行逆周期投资（如建设铸造厂、收购海外技术），为上行期储备产能和技术[2][11] * 通过内生研发与外延并购，构建从核心部件到系统集成的全价值链机电一体化解决方案[12] * 下游应用领域广泛（工程机械、农机、高机等），并在各细分领域做到顶尖，整合能力难以复制[20] * 通过绑定头部大客户（如卡特彼勒、三一、特斯拉）建立品牌效应和先发优势，构建进入壁垒[4][22] * 历史业绩与财务表现 * 在过去两轮上行周期中，分别依靠油缸和泵阀两大主力产品放量增长[2] * 挖掘机油缸业务在2011-2015年行业调整期，市占率从20%提升至50%以上，收入波动平滑[8] * 泵阀业务在2016-2020年期间收入复合增速达130%，2021年收入占比超30%[8][9] * 公司毛利率维持在40%以上，净利润率接近30%，净现比长期维持在1左右，显示强劲盈利能力和现金流[2][5] * 未来成长路径与空间 * 高端液压件横向拓展：从挖掘机泵阀向非挖泵阀、工业泵阀多元化平台化拓展[2][10] * 新产品开发：针对滚珠丝杠和电缸（直线执行器）进行开发与产能布局，切入机器人与汽车领域[2][12] * 目前高端液压件全球份额不足10%，工业及农用机械领域份额不足5%，长期目标提升至20%以上[3][13] * 预计2025年高端液压件业务营收100亿元，未来有翻倍以上空间，叠加新产业，总体营收可达220-270亿元[3][13] * 各业务板块发展情况 * 挖掘机油缸：2025年预计营收25亿元以上，目标全球市占率30%，全球需求约100亿元[13] * 挖掘机泵阀：2025年预计营收18亿元左右，小型挖机国内份额已超50%，若国内中大挖份额达70%以上，对应收入体量可达60亿元[13][14] * 非标油缸：过去20年复合增长率20%，2025年预计收入超25亿元，全球份额仅9%，短期目标30亿元[16] * 非标泵阀：高空作业平台（高机）过去两年放量成功，但2025年承压；农机随墨西哥工厂投产成为新增长点；非挖和工业泵阀稳步增长，若份额达10%-20%，合计可贡献50亿元营收（目前约15亿元）[16][17] * 直线执行器（丝杠）：具有100亿级营收潜力，一期总投入15亿元，目标产值20亿元；全球市场规模约200亿美元；在机器人领域已对接客户并完成送样，预期获得50%以上的T系列机器人份额[3][18] * 盈利预测与估值 * 预计2026年净利润将达到40亿元（2025年为29-30亿元）[2][7] * 预计2026年收入达120亿元，业绩超35亿元，增速匹配20%以上[3][19] * 分布估值：液压件主业中长期市值1000-1200亿元；工业四杠部分200-300亿元；机器人四杠部分可能带来1000亿元以上市值增量；目标市值至少在2000-2500亿元之间[3][19] * 市场与客户进展 * 外资品牌前装市场：卡特彼勒的前装装载机泵进入批量生产，挖掘机泵在验证；若其份额达20%，收入将超10亿元；其挖掘机泵和泵阀马达整体业务规模可达60-70亿元[15] * 机器人领域：因贸易摩擦，特斯拉确定未来量产依靠中国供应商；恒立因具备丝杠精度检测能力和全球化产能（墨西哥工厂）脱颖而出[22] * 出口与海外市场：墨西哥工厂已投产，2026年将直接服务北美市场；出口表现越来越好[22][23] 其他重要内容 * 宏观与行业环境：国内市场企稳、出口改善、大宗商品涨价及矿山资本开支增加，对公司主业形成支持[23] * 提及的其他公司：中国动力（船舶发动机龙头），市值约450亿元，账上现金超430亿元；因中国船舶与中国远洋签订500亿元大合同（超去年总量），存在修复可能性，值得关注[24]