财务数据和关键指标变化 - 第四季度营收达到创纪录的13.5亿美元，同比增长20%，比指引中点高出7000万美元 [9][35] - 2025财年全年营收达到创纪录的47.7亿美元，同比增长19% [9][35] - 第四季度调整后每股收益为0.91美元，同比增长69% [10] - 2025财年全年调整后每股收益为2.64美元，同比增长45% [10] - 第四季度调整后毛利率为43.4%，比指引中点高出90个基点，主要受更高营收和软件组合推动 [30][38] - 2025财年全年调整后毛利率为42.7% [39] - 第四季度调整后运营费用约为4.09亿美元，全年为15.1亿美元 [39] - 第四季度调整后运营利润率为13.2%，环比增长250个基点，同比增长320个基点 [40] - 2025财年全年运营利润率为11.2%，较2024财年增长150个基点 [40] - 第四季度经营活动现金流为3.71亿美元，自由现金流为3.26亿美元 [32][41] - 2025财年全年自由现金流为6.65亿美元，资本支出为1.4亿美元 [33][41] - 年末现金余额为14亿美元 [32] - 全年订单额达到创纪录的78亿美元，导致公司进入新财年时拥有创纪录的积压订单 [10] - 年末积压订单约为50亿美元，其中约38亿美元为硬件和软件，其余为服务 [37] - 现金转换周期环比改善了34天，主要得益于更快的收款和改善的库存天数 [32] - 库存周转率提高了0.4次 [32] 各条业务线数据和关键指标变化 - 光学业务同比增长19%，主要由RLS（可重构线路系统）驱动，该业务同比增长72% [35][36] - 路由和交换业务同比增长49%，3000和5000系列产品收入合计翻倍，主要由DCOM机会驱动 [36] - 全球服务业务表现强劲，同比增长25%，主要由咨询与赋能以及安装实施服务驱动，这两项服务分别同比增长53%和45% [36] - Blue Planet业务季度营收达到3400万美元，2025财年全年营收达到创纪录的1.15亿美元，并实现全年盈利 [37] - 互联产品组合（包括可插拔和光学组件）在2025财年收入超过1.68亿美元，超过了将2024财年收入翻倍以上的目标 [23] - WaveLogic 6 Nano 800G可插拔产品在第四季度已开始产生初始收入，季度结束后已向另外三家云提供商发货800个ZR可插拔模块进行测试和认证 [24] - “数据中心内部及周边”机会从2024年到2025年增长了三倍，是2026年预期增长率的主要贡献者 [22] 各个市场数据和关键指标变化 - 云提供商（包括大型超大规模云厂商和新兴的“新规模”云厂商）需求加速，订单非常强劲，并在整个产品组合中不断增长，构成了不断增长的积压订单的很大一部分 [11][12] - 服务提供商订单全年增长近70% [15] - 2024年至2025年，前三大服务提供商的收入增长了16% [15] - 公司的光网络市场份额持续增长，年内增加了两个百分点，并预计在2026年将进一步扩大领先优势 [16] - 第四季度有三家营收贡献超过10%的客户，包括两家全球云提供商和一家北美一级服务提供商 [37] - 第四季度，这三家10%以上营收客户合计贡献了略低于44%的季度营收 [62] - 2025财年全年，一家云提供商和一家服务提供商（AT&T）合计贡献了约28%的全年营收 [62] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司定位为AI生态系统中的关键技术合作伙伴，为云和服务提供商客户提供高速连接技术 [9][10] - 战略重点是满足AI驱动的网络扩展需求，特别是在数据中心内部、之间和周边（“in and around the data center”） [20][21][22] - 通过收购Nubis Communications，补充了互联产品组合，以解决数据中心内部的“纵向扩展”和“横向扩展”机会 [25][34] - 正在积极投资并与供应链合作伙伴合作，以扩大业务规模，应对前所未有的需求导致的交付周期延长 [16][17] - 公司致力于在2026年保持运营费用基本持平，同时投资于互联产品组合的新机会 [34] - 行业动态非常积极，AI持续推动所有客户细分市场的网络扩张，投资规模巨大且加速，超过了以往任何时期 [18] - 与COVID引发的供需失衡不同，当前的需求是稳定且可实现的，能够转化为近期的收入机会，例如2025财年加速实施服务收入增长了34% [18] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 云提供商此前在网络方面投资不足，特别是相对于AI基础设施的其他领域，现在他们拥有资本和可持续的商业模式，但受到需要大幅扩展全球网络的限制 [13] - AI流量需要离开数据中心才能实现货币化和运营化，公司是满足这些网络需求的战略技术合作伙伴 [14] - 服务提供商客户在消化累积库存并专注于5G等其他网络领域后，正在稳步增加对传输基础设施的再投资 [14][15] - 服务提供商的业务也通过企业云需求，特别是云提供商对托管光纤网络（MOFEN）的需求，受到AI的推动 [15] - 公司赢得了印度一个大型MOFEN项目，并与两家服务提供商合作，为一家大型超大规模云厂商部署 [15] - 本季度还在其他地区（包括一些新兴市场）获得了多个重大MOFEN合同 [15] - 市场动态和公司技术领导地位使管理层对需求的持久性以及业务和财务轨迹充满信心 [29] - 2025财年是具有里程碑意义的一年，为持续增长提供了强大的跳板 [47] 其他重要信息 - 公司完成了最新10亿美元股票回购授权的第一年，以平均价格83.34美元回购了约3.3亿美元的股票 [33] - 2025财年资本支出为1.4亿美元，专注于开发下一代领先产品和提升产能，以实现近两倍于2025年增长率的交付能力 [33] - 公司重新分配了资源，以通过新的业务流程和技术整合来应对未来的增长挑战 [34] - 公司继续减轻关税的大部分影响，目前关税对净利润的影响微不足道 [39] - 2026财年资本支出预计在2.5亿至2.75亿美元之间，高于通常的资本密集度，以投资支持2026年末和2027年的强劲预期需求，并支付3纳米掩模组的增量成本 [44] - 2026财年预计将根据2024年股票回购授权计划回购约3.3亿美元的股票 [45] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于业绩指引上调的驱动因素以及新“跨数据中心扩展”机会的规模细节 [49] - 业绩指引中包含了所有新机会，特别是“数据中心内部及周边”机会，其收入占比预计将从2025年的低个位数百分比增长到2026年指引中的低双位数百分比，几乎增长了两倍 [50] - 关于“跨数据中心扩展”机会，目前已有三家（共四家）超大规模云厂商选择了公司的架构，每个项目规模都达数亿美元，但具体规模因厂商而异，目前尚处于早期阶段，难以用统一标准量化 [51][52][53] 问题: 关于新增“跨数据中心扩展”项目的时间线和长期节奏，以及第四季度10%以上营收客户的具体构成 [57][60] - 预计所有三家超大规模云厂商都将在2026年开始产生收入，但主要增长将出现在2027年至2028年，因为这些项目涉及大规模光纤基础设施，需要时间部署，且目前主要集中在美国 [61] - 第四季度三家10%以上营收客户中，一家是AT&T，另外两家未具体透露，这三家合计贡献了略低于44%的季度营收 [62] 问题: 关于Nubis产品路线图是否加速，以及推动可持续运营利润率达到17%的因素 [66][70] - Nubis的产品组合包括线性重定时器（预计2026年开始）和光学部分（预计2027年及以后），收购后市场兴趣有所加速，团队融合良好 [66][68][69] - 推动可持续运营利润率的因素包括：800G可插拔产品量产带来的良率经济和单位成本下降；与客户进行的定价讨论将在消化现有积压订单后，在新订单中体现效益，预计下半年利润率将高于上半年 [70][71] 问题: 关于供应限制和应对措施，以及当前产品交付周期 [74][80] - 主要供应限制在光子部件和光学部件领域，公司正与关键供应商紧密合作确保供应，并通过增加资本支出来提升产能，以支持2026年末及2027年的需求 [75][76] - 公司的市场领先地位、紧密的客户关系以及高于同业的垂直整合度，使其能更早洞察需求并更好地控制供应链 [77][78] - 产品交付周期因具体产品而异，但总体上在光学基础设施领域有所延长，公司正努力通过前期投资来满足增长需求，并期望随着产能提升，未来交付周期能有所缩短 [81][82] 问题: 关于历史增长预期大幅上调的原因以及当前可见度，以及本轮周期毛利率走势的特点 [86][94] - 增长预期多次上调源于：与超大规模云客户的紧密关系使其能提前洞察需求；供应链团队出色地挖掘了供应潜力；云厂商在2025年初意识到网络成为AI基础设施扩展的关键瓶颈，从而大幅增加投资 [87][88][90][92] - 当前可见度很高，第一季度基本售罄，积压订单为未来几个季度提供了良好可见度 [88] - 本轮毛利率周期与以往不同，短期内受到新产品导入（如800G可插拔）成本的影响，但客户认识到公司产品在节省空间和功耗方面的价值，带来了定价效益，预计毛利率将稳步改善，下半年优于上半年，并有望实现多年的持续扩张，更具可持续性 [95][96][97] 问题: 关于“新规模”云厂商对“跨数据中心扩展”的需求，以及该业务对毛利率的影响 [101] - 目前大规模的“跨数据中心扩展”AI骨干网需求主要来自大型超大规模云厂商，“新规模”云厂商的需求可能通过后者间接实现 [102] - “跨数据中心扩展”部署初期涉及较多新一代线路系统（RLS）和800G可插拔产品，这对毛利率构成短期压力，但随着产量提升、良率改善和新产品导入阶段结束，毛利率预计会改善 [103][104] 问题: 关于2027年及以后的增长可见度和长期增长目标 [105] - 公司已不再将之前8%-11%的长期增长目标作为当前指引，因为在中短期内难以准确预测上行空间 [106] - 定性地看，公司对2026年的势头延续到2027年充满信心，证据包括资本支出增加了50%以提升产能 [106] - “跨数据中心扩展”项目本质上是多年期的，这增强了2027-2028年的信心，此外，公司在数据中心内部及周边的新市场（如数据中心内相干互连）的投资，也将为2027年及以后带来额外收入 [108][109][110] 问题: 关于DCOM业务的规模潜力，以及电信运营商业务的可持续性 [114] - DCOM业务在Meta内部正在扩展，并成为其新数据中心架构的一部分，这是一个价值数亿美元的多年度机会，公司也正在与其他超大规模云厂商进行深入洽谈，预计年内会有更多合作 [115][116][117] - 电信运营商在传输网络方面投资不足已持续数年，预计将出现多年的再投资周期，虽然增速可能低于云厂商，但有望保持稳定的中低个位数增长 [118][119] - AI流量驱动的MOFEN需求进一步放大了电信运营商的业务机会，该业务在国内外市场都在增长 [120][121] 问题: 关于云业务增长带来的产品组合变化，以及行业在光纤供应等方面的外部限制 [125][128] - 产品组合变化包括：由于“跨数据中心扩展”需要先铺设光纤，线路系统占比更高；800G可插拔产品大规模增长；线路系统需要更高的智能化和可扩展性；DCOM作为新兴产品组合迅速崛起 [125][126][127] - 在光纤供应、许可和劳动力方面，云厂商与光纤供应商（如康宁）关系紧密，有大量产能扩张承诺，公司全球最大的光网络支持和服务组织也积极参与部署，以帮助客户克服基础设施交付挑战 [128][129]