锅圈 20251212 摘要 锅圈正处于第二轮成长周期，通过下沉市场门店扩张和单店效益提升驱 动收入增长，对标连锁餐饮、量贩零食和现制茶饮等业态，下沉市场仍 有较大拓展空间。 公司通过加盟商渠道营收占比超 80%，火锅烧烤食材为核心产品，市占 率领先。截至 2025 年上半年，终端门店数达 10,400 多家，预计全年 可达 11,300 多家。 公司自建工厂和冷链物流，提升供应链效率，保障全国大部分区域 4 日 送达。创始人及"锅圈系"持股比例较高，管理层具备丰富餐饮经验。 公司在高线城市门店相对集中，四线及以下城市渗透率有较大提升空间。 稳态下，下沉市场和总门店空间分别约为 1.7 万家和 2.3 万家，对应 GMV 规模分别为 141 亿元和 233 亿元。 通过推出质价比产品、拓展火锅烧烤以外的品类、加速切入无人零售等 方式，实现差异化竞争，并利用会员体系建设推升复购率，上半年会员 数同比增长 62%。 公司在三四线城市的回本周期和 ROE 优于量贩零食，闭店率低于 5%， 单店模型红利期有助于增强加盟商开店意愿。 预计 2025-2027 年收入分别为 76.2 亿元、89.7 亿元和 104.7 ...