纪要涉及的行业或公司 * 公司：海底捞[1] * 行业：中国餐饮行业，特别是火锅细分赛道[5] 核心观点与论据 * 投资价值：海底捞当前估值具备安全边际，是具备吸引力的投资标的[2] * 年底估值约为17倍，明后年估值切换后约为17倍，具有安全边际[2][3] * 公司分红大方，股息率接近5%，分红比例在95%以上，投资收益有保障[2][3][8] * 市场地位：海底捞是中国餐饮无可撼动的龙头，在火锅行业中占据优势地位[3][5] * 火锅是中餐最大细分赛道，2024年市场规模约6,000亿元，占中餐市场份额的14.5%[2][5] * 火锅行业标准化程度高、运营效率高、生命周期长[2][5] * 海底捞作为行业龙头，市占率约为6.9%[2][6] * 核心壁垒：海底捞的核心竞争壁垒在于服务管理能力和供应链优势[7] * 服务管理：以极致服务出圈，提供亲子空间、美甲擦鞋、演唱会散场后大巴接送等附加值服务[7]；采用独特的师徒制实现服务标准化和经验传递[7]；通过神秘人巡店机制保障门店服务水平[7] * 供应链：打造了一体化供应链体系，从食材供应到门店装修均由旗下公司负责，实现了品质稳定和成本控制[7] * 发展前景：对海底捞未来发展持乐观态度，主品牌企稳回升，同时积极探索新增长点[8] * 主品牌：门店经过调整后进入企稳回升阶段，下半年翻台率逐步回升[8] * 新模式：积极探索加盟模式，以实现更多城市和区域的覆盖[8] * 新品牌：进入新品牌探索期，宴请烤肉取得显著进展，并正在探索小火锅品牌[4][8] * 业绩预期：预计公司明后年归母净利润分别为48亿和53亿[2][8] 其他重要内容 * 发展历程：海底捞发展可分为三个阶段[2][4] * 扩张初期：以经典牛油锅起家，逐步推出清油麻辣和酸汤锅等产品[2][4] * 疫情期间深度调整期：推出“红石榴计划”[2][4] * 当前新品牌探索期：积极拓展宴请烤肉等新品牌[2][4] * 行业阶段：火锅行业已进入存量整合阶段，但由于市场空间大且消费者习惯稳定，仍具备较高发展潜力[5][6] * 当前经营：2025年对公司来说是经营上略有承压的一年，但在低基数下，预计2026年业绩将有所改善[3]