纪要涉及的行业或公司 * 公司：耐世特（汽车转向及动力传动系统供应商）[1] * 行业：汽车零部件行业，特别是转向系统（如EPS、线控转向、后轮转向）及高级辅助驾驶/自动驾驶相关领域[1][4][21] 核心观点和论据 1. 经营与财务表现 * 公司预计2025年实现接近50亿美元的订单目标，四季度订单流入显著增加[2][12] * 2025年三季度和四季度市场供需表现强劲，整体表现优于年初预期[3] * 亚太区预计全年保持17%的EBITDA水平[3] * 北美市场因关税和电动车政策影响短期有波动，但中长期趋势向好；欧洲市场下半年盈利有望进一步改善[3] * 2025年上半年公司整体有效税率已降至接近30%，预计下半年保持，未来几年可能进一步调整至20%左右[17] 2. 订单与业务进展 * 四季度新订单包括中国客户的新转向订单，以及全球范围内的线控转向、后轮转向等新业务机会[2][4] * 北美项目数量少但单个项目价值量非常高[12] * 监控软件项目预计2026年4月开始量产，在美国总装，零件由墨西哥工厂生产[18] * EMBA（电动机械制动助力器）项目预计2026年获得首个订单，2027年投产，公司计划在2025年和2026年加大研发投入以加快商业化进程[4][25] 3. 市场区域展望与战略 * 2026年展望：欧美市场收入预计基本持平但盈利有望改善；亚太区中国客户组合优质，新业务获取及投产前景广阔[2][7] * 中国市场：客户包括小鹏、理想、小米、极氪、长城、奇瑞、长安及比亚迪，在高端车市场具备优势[10] * 欧洲市场：主要客户包括菲亚特、PSA和雷诺；一家欧洲大客户计划使用共享电动平台并采用线控转向解决方案，预计2028-29年投产，将极大改变公司在欧洲的收入和市场份额[15][16] * 全球化与本地化：公司全球化布局和本地化战略赋能中国整车厂客户的海外扩张[2][7] 4. 产品与技术 * 线控转向系统： * 价格区间大致在3,000-4,000元人民币，相比传统R1 EPS（约2000元人民币以内）有显著提升[2][19] * 包括下部执行器（升级版EPS）和上部手感模拟器（约1000元），中国市场采用上下打包采购模式[19] * 技术能更好支持ADAS及自动驾驶，实现更快更精确的反应，并赋能软件定义车辆[4][21] * 为座舱设计提供更大灵活性，可收缩方向盘以优化空间，提升驾驶静谧性、舒适性和操控体验[22][23] * 传统转向产品： * 亚太区核心贡献主要来自管柱型EPS，其出货量占比超过一半，配套几万至十几万元价位的小型车[10] * 公司在REPS（齿轮齿条式电动助力转向系统）市场是主要领导者之一[10] * 正在扩展双小齿轮EPS产品，其性能优于管柱型但略低于REPS，价格相对较低，适合中高端定位车型[10] 5. 成本、关税与供应链管理 * 墨西哥关税影响：墨西哥加征关税在预期之内，对公司影响有限[6] * 成本转嫁：已通过谈判将大部分关税成本转嫁给下游客户，2025年涨价幅度约为3%，总体可控[3][8][12] * 供应链本地化：北美本地化采购比例已接近90%，大部分采购发生在美国和墨西哥工厂内[2][8] * 长期影响：关税带来的副作用是系统性的，但通过全球化和本地化供应链布局可极大对冲贸易冲突影响[9] 6. 新业务与未来机会 * 机器人领域：处于初期阶段，预计2026年会有更多进展；执行器（EPS或线控转向）产线与机器人执行器有协同效应，拓展潜力大[11][12] * 法规推动：国内线控转向法规预计2026年初发布，同年7月1日生效，将加速线控转向技术在中国市场的应用与推广[4][20] 其他重要内容 * 产能与弹性：监控软件项目初期产量有弹性，若客户需求超预期，公司有足够的北美产能应对，可通过优化设备和重新调试满足需求增长[18] * 税务复杂性：作为全球化公司，面临不同国家税率差异；美国业务扭亏为盈是有效税率下降的关键原因[17] * 特斯拉案例：特斯拉CyberCab采用的模块化组装方式与其在线控转向等新技术的整合能力密切相关，特斯拉在软件整合方面主导，供应商主要提供硬件支持[24] * 盈利改善措施： * 北美：通过退休计划、在墨西哥设立本地化研发中心、优化产线、将部分工厂持有变租赁或出售以提高效率[14] * 欧洲：通过内部组织架构调整优化及工厂部署提升经营表现，目前已达到中高个位数利润率，并有望进一步提升[14]