涉及的行业与公司 * 行业：半导体资本设备（WFE，晶圆厂设备）[1] * 公司：东京电子（Tokyo Electron, TEL）、SCREEN Holdings、国际电气（Kokusai Electric）、Lasertec [3] 核心观点与论据 * 上调全球WFE市场展望：基于AI半导体需求扩张，尤其是对HBM、LPDDR、GDDR等多种DRAM的需求增长，预计主要DRAM制造商将扩大产能投资 [1] * 将2025-2027年WFE需求预测上调3-4% [1] * 新预测：2025年WFE市场达1130亿美元（同比增长+11%），2026年达1240亿美元（同比增长+11%），2027年达1320亿美元（同比增长+7%）[1] * 2026年预测上调的110亿美元中，60亿美元来自DRAM，40亿美元来自代工 [1] * 预计非中国WFE需求将在2026-2027年超过2022年的峰值 [1] * 投资驱动力：先进制程投资将推动WFE需求，尤其是DRAM [1][2] * DRAM：三大制造商投资意愿强劲，尽管2026年上半年可能因洁净室限制而设备需求趋稳，但2026年下半年需求将强劲 [2] * NAND：需求持续超过供应，2026-2027年可能出现一定程度的投资扩张，但主要存储制造商正优先投资DRAM，因此所有NAND制造商一致扩大投资的可能性不大 [2] * 逻辑/代工：2026-2027年投资可能继续扩大，主要集中在先进制程 [2] * 预计韩国一家代工厂将在2026年恢复投资 [2] * 预计台湾一家代工厂将实现高增长，尤其是在2027年 [2] * 成熟制程的投资不太可能出现重大复苏 [2] * 重申对东京电子的买入评级 [3] * 基于DRAM投资扩张和新产品，预计其盈利增速将快于WFE市场 [3] * 将12个月目标价从36,000日元上调至38,000日元（基于2025年12月15日收盘价31,140日元，潜在上涨空间+22%）[11] * 东京电子对DRAM的营收敞口相对较高（根据图表，CY25-27平均约为62%）[13][14] * 对其他覆盖公司的评级与观点 [3][7] * 国际电气（中性）：可能受益，但其主要敞口的NAND领域关键客户投资意愿不一 [3][7] * SCREEN Holdings（卖出）：由于中国新客户比例下降及存储业务敞口低，预计下一财年盈利动能最弱，尽管可能受益于先进代工厂的投资扩张 [7] * Lasertec（中性）：基于DRAM投资扩张，订单（主要是MATRICS）可能进一步增加，但认为当前估值上行空间有限 [7] 其他重要数据与细节 * WFE市场细分预测（新） [8] * 2025E：总WFE 1130亿美元（同比+11%），其中内存420亿美元（同比+26%，DRAM 320亿美元/+20%，NAND 100亿美元/+50%），代工/逻辑及其他710亿美元（同比+4%，代工410亿美元/+18%，逻辑及其他300亿美元/-10%）[8] * 2026E：总WFE 1240亿美元（同比+11%），其中内存510亿美元（同比+22%，DRAM 380亿美元/+20%，NAND 130亿美元/+30%），代工/逻辑及其他740亿美元（同比+4%，代工450亿美元/+10%，逻辑及其他290亿美元/-5%）[8] * 中国WFE占比：预计从2024年的38%逐步降至2027年的33% [9] * 盈利预测调整：为反映新的WFE展望，上调了四家公司的盈利预测和目标价 [3][12] * 东京电子：FY2（估计为2026财年）营收预测从2.758万亿日元上调至2.8365万亿日元（+2.8%），营业利润从7811亿日元上调至8080亿日元（+3.4%）[12] * Lasertec：FY2营收预测从2.407万亿日元上调至2.482万亿日元（+3.1%），营业利润从1092亿日元上调至1135亿日元（+3.9%）[12] * SCREEN Holdings：FY1（估计为2025财年）营收预测从6235亿日元上调至6307亿日元（+1.2%），营业利润从1138亿日元上调至1165亿日元（+2.4%）[12] * 国际电气：FY2营收预测从2.68万亿日元上调至2.695万亿日元（+0.6%），营业利润从568亿日元上调至574亿日元（+1.1%）[12]