涉及的行业与公司 * 公司：YJ Semi (YJ Semitech, 688498.SS) [1][3] * 行业：光通信行业，具体为光模块及其上游激光器芯片 [1][2] 公司核心观点与论据 * 业务定位：公司是本土连续波激光器和电吸收调制激光器供应商，客户包括光迅科技、中际旭创等光模块厂商 [1][3] * 财务表现：2025年上半年营收同比增长71%，数据中心业务增长强劲且贡献度提升 [3] * 产能与供应：公司产能在一至三季度持续爬坡，管理层预计未来几个季度连续波激光器产能将实现环比增长 [4] * 磷化铟衬底：公司主要使用3英寸衬底，供应保持稳定 [4] * 电吸收调制激光器进展：公司已开发出100G电吸收调制激光器，并开始与头部客户进行验证测试，同时继续开发新一代产品，看好200G电吸收调制激光器的潜力，但短期内量产上量仍需时间，公司优先保障连续波激光器生产 [8] 产品与技术发展 * 连续波激光器需求乐观：管理层对2026年连续波激光器需求增长持积极态度，驱动力来自光模块数量增长以及硅光技术渗透率提升 [4] * 连续波激光器产品升级： * 70毫瓦产品已量产，预计在2026年仍是主要贡献者 [1][5] * 100毫瓦产品已通过部分客户验证，预计明年开始上量 [1][5] * 正在开发150毫瓦和300毫瓦产品，以支持客户向3.2T/6.4T产品迁移并把握长期机遇 [5] * 更高功率产品的优势：更高功率的连续波激光器有助于提升光模块的生产效率 [5] 行业观点与市场展望 * 光模块市场增长：预计全球光模块市场规模在2025年、2026年、2027年将分别达到240亿美元、300亿美元、370亿美元，其中800G及以上细分市场将显著增长 [2] * 硅光技术渗透率：预计硅光技术在800G、1.6T、3.2T光模块中的渗透率将分别达到60%、80%、100% [2] * 投资建议：报告看好硅光渗透趋势，建议买入光迅科技和中际旭创 [2] 其他重要信息 * 报告性质：该报告为高盛与公司管理层交流后的纪要，高盛目前未覆盖YJ Semi [1] * 持仓披露：截至报告发布前一个月末，高盛集团受益拥有YJ Semitech 1%或以上的普通股股权 [17]