行业与公司 * 涉及的行业为电子设计自动化软件行业[2] * 涉及的公司为概伦电子[1] 核心观点与论据 公司业务与市场地位 * 概伦电子专注于EDA软件，尤其在存储芯片设计领域与三星等有深度合作[2] * 公司通过并购纳能微和瑞晨芯微增强竞争力，目标成为国内首家EDA与IP深度协同的上市公司[2] * 在全球EDA市场中，概伦电子在某些点工具上具有领先优势，特别是在存储芯片领域，与三星在3纳米和4纳米芯片设计上有长期合作[3] * 公司拥有强大的自主造血能力，不依赖于政府支持，可直接参与全球市场竞争[11][12][14] 产品与技术优势 * 概伦电子主要分为设计类和制造类两块，其中器件建模及验证的制造类EDA全球知名[11] * 在存储芯片设计方面，其NanoSpace产品已获得三星3纳米和4纳米工艺认证[2][11] * 其最先进的平台BSM Pro Plus能达到部分3纳米工艺制程，是全球领先水平[2][11] * 公司通过几个子EDA软件在具体细分领域进行突破，达到了国际领先水平，这些软件不仅在中国市场具有竞争力，在美国市场也表现出色[14] 收入结构与财务表现 * 公司的主要收入来源于软件授权，占总收入的70%-80%[4] * 毛利率较高，一直维持在90%左右[2][6] * 从2020年至今营业收入保持稳定增长，但增速有所放缓[6] * 2023年和2024年，由于研发费用增加及股权激励，公司利润出现波动甚至亏损[2][6][17] * 预测2025年归母净利润为5,000万元，2026年为6,800万元[15] 收购进展与协同效应 * 截至2025年12月25日，概伦电子收购瑞晨芯微与纳能微进展顺利[13] * 瑞晨芯微是中国大陆排名第二、全球第十的物理IP供应商，在模拟和数混IP、无线射频IP以及嵌入式存储器IP领域具有显著竞争优势[13] * 纳能微则专注于有线接口、高速接口等物理层技术[13] * 预计收购后收入将增加70%至80%[4][15] * 公司承诺2026年实现瑞晨芯微授权业务1.4亿元，纳能微业绩承诺8,685万元[15] * 2023年12月31日前营业收入为4.1亿元，收购后预计达到7.3亿元[15] * 如果包含两家被收购公司的收入，总营业收入将达到9亿元左右[15] 行业趋势与挑战 * EDA行业正处于稳定增长阶段，预计从2025年至2034年的复合年增长率为9.21%[2][7] * 美国和亚太地区是主要市场[2][7] * 仅依靠个体增长难以实现快速发展，需要通过外部收购来推动整体业务扩展[7] * 美国对中国半导体产业链施加制约，自2019年开始，华为海思等主流芯片设计商因美国制裁无法更新其使用的EDA软件代码[8] * 美国对华的EDA政策在2025年5月全面禁运，这一禁运措施对中国芯片设计厂商产生重大影响[2][10] * 国内企业如华大九天、概伦电子等尚不能完全替代国外需求，自主可控需求强烈[2][10] 竞争格局 * 全球EDA市场呈现稳定增长态势，美国的三大巨头——新思科技、Cadence和西门子EDA——占据了80%以上的市场份额[3] * 国内方面，概伦电子与华大九天、广立微是主要的参与者[3] * 华大九天属于全流程工具平铺，在所有EDA工具上进行全面布局；而概伦电子则专注于某些子领域取得重大突破[8] * ARM架构在IP市场中占据最大份额[9] 估值与风险 * 概伦电子目前的PS估值约为15至20倍，与美国新思科技、Cadence等公司相当[4][16] * 华大九天的PS估值约为50倍，相对较高[16] * 主要风险包括技术迭代及产品研发投入巨大，需要大量资本支持，导致公司在2023年和2024年因研发费用投入而亏损[4][17] * 公司需要持续保持其技术领先地位，以应对快速变化的市场需求[4][17] 其他重要内容 * 中国的EDA发展路线主要有两种：一种是以点带面，另一种是全流程工具平铺[8] * 全流程布局如华大九天会面临更大的研发压力和资本支出[8] * 如果国内企业希望与台积电合作，由于台积电使用的新思科技软件短期内难以替换，这也增加了转型难度[10] * 尽管其工艺从131纳米到6纳米不及3纳米先进，但对于国内企业而言，这些成熟制程已经完全够用[14] * 公司通过发行股份收购IP加速自身发展[14] * 预测2025年营业收入为4.8亿元，2026年为6.88亿元[15]