纪要涉及的行业与公司 * 公司：英维克（精密温控解决方案提供商）[2] * 行业：数据中心温控、服务器液冷、AI数据中心（AIDC）基础设施[2] 核心观点与论据 1 液冷市场前景广阔，2026年为关键节点 * 液冷元年预计在2026年到来，国产供应链加速进入北美市场，为板块带来催化[2] * 服务器液冷是温控领域最大的增量市场，仅AIDC未来需求就可达1000-1500亿人民币级别[7] * AI板块内部对比，液冷是2026年最具阿尔法属性的板块，相较于PCB、CPO等已大涨板块，液冷刚完成从0到1的科普阶段[3] * GB200中80%以上散热方案已采用液冷，GB300几乎全部采用液冷，推动整柜功率提升和节能环保要求[7][8] 2 英维克海外拓展迅速，已获关键客户订单 * 公司有望迅速切入北美ASDDC供应链，并已获得谷歌和NVIDIA订单，业绩释放或将复刻CPU和PCB板块的增长[2] * 在NVIDIA方面，其CDU UQD与冷板已进入代码名单，UQD已开始大规模出货，CDU正在测试，有望明年实现出货[2][10] * 在谷歌方面，预计能获得其20%-25%的CDU订单，若谷歌明年计划部署4万个机柜，每个CDU价格3万美元，仅此订单量就可能达20亿美元[11] * 通过北美ODM厂商天虹科技，公司还进入了谷歌机柜内部供应链，预计明年从谷歌获得的订单总额将超过20亿美元[2][11] * 公司积极拓展Meta、英特尔和甲骨文等客户，预计明年海外订单总量将在20亿至30亿美元之间[4][12] 3 公司技术、产品与竞争优势 * 公司深耕精密温控领域，从通信基站温控起家，逐步拓展至储能温控和数据中心液冷市场[2] * 主要产品包括机房温控节能产品（收入占比约37%）、机柜内温控产品（收入占比约53%）等[6] * 技术方面，主流GB200与GB300以单向冷板式为主，未来Ruby Ultra可能会上微通道盖板（MLCP），显著提升价值量（例如，从GB200到GB300，一个柜内加上CDU模块价值量从75,000美元增加到95,000美元）[9] * 公司在微通道盖板领域加速研发并已拥有专利，同时作为综合解决方案提供商，具备性价比优势，且人脉和客户拓展能力显著强于国内其他供应商[13] 4 财务表现与未来预期 * 公司营收和利润保持快速增长，2020-2024年的复合增长率约为28%[6] * 若明年实现20亿至30亿美元订单，并保持20%左右的净利润率，归母净利润有望达到约20亿元[4] * 基于数据中心基础设施行业市场空间（约1500亿元），若给予公司20%的市场份额及同样比例净利率，其收入可达60亿元，按20至25倍市盈率估算，公司市值可达1200亿至1500亿元，相较当前仍有50%至80%的增长空间[14] 其他重要内容 * 公司治理：公司股权结构稳定，董事长直接和间接掌控30.7%的股权，管理层重视员工股权激励，每2-3年进行一次覆盖广泛的激励计划[2][5] * 当前挑战：今年归母净利润增速略低于收入增速，主要因为大量研发投入及国内数据中心前期盈利能力较低[6] * 市场地位：公司在2025年前全球AIDC液冷市场份额不到1-2%，但预计在2026年将迅速提升[3]