涉及的行业与公司 * 行业：中国能源与化工行业，具体聚焦于卡车电动化细分领域[71] * 公司：宁德时代新能源科技股份有限公司（Contemporary Amperex Technology Co. Ltd.），A股代码300750.SZ，H股代码3750.HK[1][6][7] 核心观点与论据 * 卡车电动化成为新增长点：报告认为卡车电动化是公司新的增长高点[1] * 电动重卡销售强劲，渗透率创新高：中国电动重卡11月销量同比增长177%，渗透率达到36%的历史新高[10] * 电动轻卡销售快速增长：中国电动轻卡11月渗透率达8.9%，年初至今销量同比增长80%[10] * 宁德时代市场地位稳固：公司在电动卡车电池市场占据约60%的市场份额[10] * 未来渗透率预期乐观：预计中国电动重卡渗透率在2025年/2026年分别达到25%/35-40%，电动轻卡渗透率分别达到10%/25%[10] * 对宁德时代电池出货量贡献显著：预计电动卡车市场将在明年为公司带来超过70GWh的电池增量，而公司2025年电动汽车电池出货量预计约为500GWh[10] * 公司评级与目标价：对宁德时代A股给予“超配”评级，列为“首选”股票，目标价490.00元人民币，较2025年12月17日收盘价383.42元有28%的上涨空间[7] * 估值方法：采用EV/EBITDA估值法，基于2026年预测EBITDA给予17倍倍数，这对应2026年预测市盈率25倍和1倍PEG比率，基于25%的五年盈利复合年增长率[11] 其他重要内容 * 公司财务预测：预计公司2025年至2027年营收分别为4106.28亿、5007.06亿、6124.48亿元人民币，同期基本每股收益分别为15.38元、18.97元、23.75元人民币[7] * 风险提示： * 上行风险：电动汽车及储能系统应用渗透快于预期、地缘政治风险降低、利润率优于预期、市场份额增长超预期[15] * 下行风险：电动汽车及储能系统应用渗透弱于预期、来自其他电池制造商的潜在威胁、地缘政治风险导致电池供应链脱钩、市场份额增长停滞[15] * 利益冲突披露：截至2025年11月28日，摩根士丹利持有宁德时代1%或以上的普通股[22] 在过去12个月内，摩根士丹利为宁德时代提供过投资银行服务并收取报酬[23] 未来3个月内，摩根士丹利预计将寻求或获得来自宁德时代的投资银行服务报酬[24]