财务数据和关键指标变化 - 2025财年净销售额为1910万美元，较2024财年的1950万美元略有下降 [16] - 2025财年第四季度净销售额为470万美元，同比增长2% [16] - 2025财年运营亏损为210万美元，较2024财年的330万美元亏损改善120万美元 [5][6][23] - 2025财年调整后非GAAP EBITDA亏损为90万美元，较2024财年的170万美元亏损有所改善 [6][25] - 2025财年第四季度运营亏损约为60万美元，而去年同期为30万美元亏损，主要受仓库租赁成本增加驱动 [23][25] - 2025财年第四季度毛利率为59%，高于去年同期的54% [21] - 2025财年全年毛利率为63%，2024财年为62% [21] - 2025财年销售、一般及行政费用从2024财年的1530万美元降至1410万美元，减少了120万美元 [22] - 2025财年第四季度销售、一般及行政费用为340万美元，去年同期为270万美元，差异部分源于2024年包含一笔70万美元的总部租赁负债结算收益 [22] - 截至2025年9月30日，公司现金及现金等价物约为220万美元，营运资本约为330万美元，而2024年9月30日营运资本约为负100万美元 [26] - 截至2025年9月30日，公司总流动资产约为660万美元，总流动负债为310万美元 [27] 各条业务线数据和关键指标变化 - 电商直销业务：2025财年第四季度销售额为350万美元，同比下降6% [16] - 电商直销业务：2025财年全年销售额为1470万美元，较2024财年的1570万美元下降6%，占2025财年总净销售额的77% [17] - 电商直销业务：2025财年第四季度电商销售额占总净销售额的75.1%，低于去年同期的81% [17] - 电商直销业务：2025财年营销支出占直销收入的比例为30%，高于2024财年的27% [18] - 批发业务：2025财年第四季度销售额为120万美元，同比增长25%，去年同期为90万美元 [19] - 批发业务：2025财年全年销售额为450万美元，2024财年为380万美元 [20] - Oasis饮料品牌：作为新培育的饮料品牌，已进入九个州的分销网络，包括北卡罗来纳州、佛罗里达州、阿拉巴马州、德克萨斯州、田纳西州、佐治亚州、南卡罗来纳州和明尼苏达州，更多市场正在评估中 [7] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司核心市场（未具体指明）的Oasis品牌产品动销情况正在改善，分销商参与度随着品牌知名度提升而增长 [7] - 州级监管变化在季度内对业务产生了影响，但核心批发业务仍在改善 [20] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略聚焦于有纪律的执行和重置，包括降低固定成本、简化运营、优化产品组合（向高毛利和高销量SKU集中）、修复并加强资产负债表，以及投资于有科学、质量和监管准备支持的品类 [5] - 公司致力于通过SKU合理化、毛利保护和优先发展高周转率产品来稳定核心cbdMD和Paw CBD品牌业务，同时维持相对于同行较强的毛利率 [8] - 2025财年的一个主要重点是恢复资产负债表实力和资本灵活性，通过A系列优先股转换和9月底完成的融资，账面净值从不足200万美元增至超过700万美元，并消除了超过700万美元的年度应计优先股股息义务 [9] - 公司近期完成了225万美元的额外融资，并建立了一项2000万美元的股权信贷额度，费用最低，为公司在有利市场条件下审慎筹集资金提供了灵活性 [10] - 公司正在与多个战略机会进行接洽，这些机会可能有助于增加收入、贡献利润并增强产品供应，强大的资产负债表有助于其成为更具吸引力的战略合作伙伴 [11] - 2025年12月，公司获得NYSE American正式确认，所有先前的合规缺陷已完全解决，消除了一个重大障碍 [11] - 公司认为自身在监管环境演变中处于非常有利的地位，因其建立在无THC和广谱CBD产品基础上，并遵循CGMP生产、严格测试和保守配方 [14][15] - 随着监管清晰度提高，资本充足、科学驱动的运营商（如CBDMD）将受益，而不合规的竞争对手将面临越来越大的压力 [15] - 2026年的优先事项包括：随着分销成熟，负责任地扩大Oasis规模；通过有纪律的营销执行推动高效、盈利的直销增长；保持毛利和资本纪律；评估与公司监管优势和多元化战略相一致的战略机会 [29] - 公司认为转型的繁重工作已基本完成，2026财年重点是继续将这一基础转化为改善的财务表现，并利用动态的监管环境 [30] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025财年是公司连续第三年运营改善、资产负债表持续加强的一年，标志着公司朝着具有长期持久性的品类和监管框架重新定位 [4] - 财务上虽未完全达到目标，但趋势明确：运营亏损降低、资本结构更清晰、交易所合规恢复、商业势头改善 [5] - Oasis品牌使公司进入了饮料市场中增长最快的细分领域之一：功能性酒精替代社交饮料，这得到了消费者偏好转变的支持 [7] - 2025年11月颁布的HR 5371立法中包含的限制性大麻语言造成了不确定性，但最新的行政命令表明联邦政策并非铁板一块，正在积极协调公共卫生、消费者获取和科学证据 [13] - 2025年白宫发布了一项重要的行政命令，指示联邦机构现代化联邦大麻政策，包括加速大麻重新分类以及扩大大麻素的研究和获取途径，并强调支持探索在适当医疗监督下，将合法的全谱系汉麻衍生CBD产品纳入医疗保险报销途径的可能性 [12][13] - 管理层认为这些举措（行政命令）需要额外的行政行动且尚未成为法律，但这是一个重要的方向性信号，表明联邦政策正在朝着基于科学的评估和医疗保健整合的方向发展 [13] - 公司正在消化总统关于可能从4月开始将高达300亿美元和6000万医疗补助消费者转化为CBD用户的声明，认为对高质量产品的潜在需求增长可能是惊人的 [31] - 随着行政命令的细节和下游影响逐步显现，下一季度将是一个令人兴奋的观察期 [32] - 管理层认为，鉴于过去一周交易活动加剧，公司收到了大量筹集更多资本的意向，但公司仍会考虑稀释和相关费用 [10] - 考虑到现金余额（包括最近的C系列优先股融资），公司相信进入2026日历年时流动性状况非常强劲，并专注于推动损益表现 [28] - 面对持续的监管波动，公司的重点是确保拥有强大、灵活的资产负债表，并保持组织敏捷性，以有效应对不断变化的市场动态 [28] 其他重要信息 - 2025财年第四季度，公司注销了约11.3万美元与过时老款促销品相关的库存，而2024年同期注销了58.8万美元与超过两年的老款植物产品和过时包装相关的库存 [21] - 2025财年第四季度非GAAP调整后运营亏损为30.1万美元，而2023财年第四季度为13.1万美元，变化主要归因于收入略低以及仓库费用增加 [24][25] - 非GAAP运营费用调整包括8000美元的非现金员工股票费用、26.2万美元的折旧和摊销费用，以及11.3万美元的存货减值 [24] - 营运资本的改善主要得益于应计优先股股息（资产负债表上的短期负债）的消除，以及出售B系列优先股所得的收益 [27] - 公司已在2026财年第一季度谈判达成了进一步的成本节约，包括保险和其他销售、一般及行政费用项目，并继续专注于在增加收入的同时降低管理费用 [26] - 截至2025年9月30日，公司流通股约为890万股，另有B系列170万股和C系列100万股 [68] - 董事会已于11月底批准了一项新的2025年员工薪酬计划，该计划需在即将召开的年度股东大会上经股东投票通过 [70] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 展望2026年，从顶层收入角度看，哪个品牌或业务将成为增长的主要驱动力？是Oasis饮料扩展到新州，还是核心cbdMD品牌的创新？ [34] - 公司认为核心cbdMD品牌仍有持续增长的机会，团队经过重大转型后正在步入正轨，对核心业务现状感觉良好 [35] - 饮料方面仍有巨大的增长机会，至少到11月都有可见度，具体取决于年度内部分监管框架的最终确定情况 [35] 问题: 电商直销业务同比下降，请分析原因，是SKU削减的结果，还是客户回头率或获客等关键绩效指标下降？ [36] - 回顾24个月的趋势，目前直销业务趋势较去年同期略有上升 [37] - 2025年初的组织调整需要时间消化并触底，现在正开始朝着正确的方向回升 [37] 问题: 关于监管环境，是否有关于医疗保险覆盖CBD或汉麻衍生产品的可能时间表的见解？公司如何根据当前动态环境调整战略？ [38] - 根据最新情况（行政命令），公司理解政府正试图从4月1日开始试点一个项目 [39] - 政府对利用该品类帮助消费者的承诺，让行业大多数参与者受到鼓舞，认为他们将解决11月法案中的一些语言限制问题 [39] - 行业仍然非常支持围绕安全、标签、包装和质量制定明智的法规，问题在于如何设定适当的限制以确保为成年消费者提供可行、有效的产品 [40] 问题: 如何客观看待行政命令对公司业务的影响？是游戏规则改变者还是市场反应过度？ [44] - 公司仍在消化相关声明，细节和执行方式至关重要 [45] - 行政命令表明总统希望使CBD产品成为医疗保险受益人的替代解决方案，据公司了解有超过6000万医疗保险消费者 [45] - 声明中提到每年可能为CBD产品报销高达500美元，经计算这相当于300亿美元的潜在医疗保险支出，可能推动CBD品类需求 [46] - 虽然4月不会立即达到这个水平，但这表明未来几年对安全、有效、高质量产品的需求可能会有非常显著的增长 [46] - 如何在业务中建模该需求，在24小时内仍不确定，公司将尽可能积极地定位自己，同时确保审慎对待资产负债表，在没有该需求的情况下也将业务建设成为长期盈利的组织 [46] 问题: 新闻稿中提及行政命令涉及医疗保险支持老年人使用全谱系汉麻产品，但随后又提到6000万医疗补助老年人，这是笔误吗？行政命令是否同时涉及医疗保险和医疗补助的老年患者？ [54] - 确认新闻稿中存在笔误 [55] - 公司认为，如果该计划在医疗保险上有效，且消费者看到益处，政府能证明其有积极的回报或更好的疗效带来成本节约，未来可能扩展到医疗补助计划，尽管后者规模可能不同 [55] - 据公司所知，行政命令目前明确只涉及医疗保险 [56] 问题: 考虑到监管的流动性，公司如何优先考虑2026财年剩余时间的增长投资？是偏向传统核心业务还是Oasis饮料？行政命令似乎只涉及传统业务？ [58] - 行政命令确实更突出传统业务，但目前存在11月法案与最新行政声明之间的监管冲突 [59] - 11月法案中关于汉麻定义的语言变更迫使行业团结起来，该变更绕过了正常的流程、评议期和审查 [60] - 行业开始凝聚，例如Wyden法案提出了更合理的大麻素或汉麻衍生大麻素产品THC限值 [61] - 如果11月法案的语言不改变，到明年11月将对许多公司产生严重影响，可能抹去其100%的收入，其经济影响分析当初并未充分进行 [62] - 随着人们理解其真实经济影响，相信会有更好的监管方式，Wyden法案即是例子 [62] - 最新行政声明让公司对在此时期内解决11月法案的语言问题抱有更鼓舞人心的展望 [63] - 公司正在谨慎运营，并制定了应急计划，同时继续改进强大的核心业务，并寻求在此基础上继续扩张和建设 [64] 问题: 从高水平看，未来几个季度，公司是否会将增量营运资本投资优先用于Oasis业务（过去一年的主要策略），还是现在会将更多营运资本用于传统CBD产品（非饮料侧）的库存建设？目前是否因流动性强而难以确定优先顺序？ [65] - 在下一季度，投资可能会更侧重于Oasis方面 [66] - 随着2026年的推进，公司将根据监管动向不断评估并尝试调整投资重点 [66] 问题: 在昨日完成C系列优先股融资后，完全稀释的股数是多少？鉴于监管变化，是否有新的高管薪酬计划在考虑中，可能会显著改变未来流通普通股数量？ [67] - 公司流通股约为890万股，另有B系列170万股和C系列100万股 [68] - 董事会已于11月底批准了一项新的2025年员工薪酬计划，该计划需在即将召开的年度股东大会上经股东投票通过 [70] - 相关细节可能已在11月底提交给美国证券交易委员会 [71]