纪要涉及的行业或公司 * 美好医疗[1] * 家用呼吸机行业[6] * 人工耳蜗行业[3] * 糖尿病器械行业（胰岛素注射笔、动态连续血糖监测仪CGM）[2][11] * 脑机接口与人形机器人行业[4][13] 核心观点与论据 公司业务基础与竞争优势 * 公司在家用呼吸机组件、人工耳蜗组件和糖尿病器械领域拥有稳固业务基础[2] * 竞争优势体现在上游供应链体系的核心能力，尤其在液态硅胶生产和模具研发方面具备显著竞争力[2][3] * 公司自2022年上市以来，依托海外大客户建立了稳固的业务基础[3] 公司发展战略 * 发展策略注重出海、创新和科技前沿三个方向[3] * 积极拓展海外市场，尤其关注美国、欧洲及东南亚等需求旺盛区域[2] * 海外收入增速保持较高水平，占比持续提升，2025年半年报显示全球化战略有效[3] * 公司通过发布股权激励计划展示对未来发展的信心，预计2026年有望实现股权激励目标[3] 收入结构与历史增长 * 公司85%以上的收入来自境外市场，主要集中在新加坡和澳大利亚[5] * 国内市场占比相对稳定，约13%[5] * 家用呼吸机组件收入占比呈下降趋势，公司正积极拓展心血管、IVD及骨科等其他医疗组件业务以增加收入多元化[5] * 2018年至2024年，公司收入端复合增速约为18%，归母净利润端复合增速约为8%[2][5] * 2025年三季度数据显示，公司毛利率和净利润已回升至历史平均水平，盈利能力有望进一步改善[2][5] 核心业务：家用呼吸机组件 * 全球家用呼吸机市场由瑞思迈主导，美好医疗作为其上游供应商受益[2][8] * 瑞思迈耗材业务过去七八年复合增速达11%[2][8] * 公司组件业务在瑞思迈整体组件成本中占比约为20%至30%[9] * 家用呼吸机组件的年复合增长率约为15%，毛利率超过40%[9] * 公司未来收入增速可能略高于下游客户，若瑞思迈维持10%左右复合增长，公司有望实现更高增长[2][8] 新业务拓展：糖尿病器械 * 公司积极拓展糖尿病相关器械和耗材领域，包括胰岛素注射笔和动态连续血糖监测仪（CGM）[2][11] * 胰岛素注射笔：全球市场规模预计将超过百亿只，目前由国外企业主导，国内厂商正逐步实现国产替代[11] 公司展示了多款产品并在2025年上海原料药装备展上获得创新奖[11] 目前有两条生产线，并计划改造一条线用于减肥适应症相关注射笔的生产[11] * 动态连续血糖监测仪（CGM）：下游客户包括硅基、微泰、鱼跃等知名厂商[4][12] 预计该业务将在2026年实现显著增长[4][12] * 新业务预计将在2025年收入上有所体现，并在2026年实现更大放量[2][11] 前沿科技布局 * 公司在人工耳蜗制造技术基础上，切入脑机接口和人形机器人领域[4][13] * 已与一些脑机接口公司合作，从实验室研发到批量出货，实现高绑定作用[4][13] * 人工耳蜗与脑机接口在钛金属制造及液态硅胶封装技术上具有相似性，公司具备技术优势[13] 行业前景与市场分析 * 家用呼吸机市场：主要用于治疗阻塞性睡眠呼吸暂停（OSA）及慢性阻塞性肺疾病（COPD）[6] 全球OSA患者规模可达10亿级别，但诊疗率较低[6] 美国家用呼吸机设备与耗材市场规模预计到2025年将达到50-56亿美元，其中耗材部分约30亿美元，整体复合增速预计在10%-15%之间[6] 新型GLP-1类药物用于减肥适应症扩展后，可能促进前端诊断率提高，从而推升正压通气治疗渗透率[7] * CGM市场：在国内刚刚起步，自2022年至2023年国内厂家获批以来，用户量和销售数量均呈现50%以上增速[12] 在欧美国家，CGM渗透率提升迅速，大约30%至40%的监测已从BGM切换到CGM[12] 在中国，一型糖尿病患者中CGM使用比例为6.9%，远低于欧美国家20%以上的水平[12] 其他重要内容 * 公司连续多年获得下游客户表彰，合作关系牢固[9] * 公司未来整体增速预计可达20%至25%，其中基础业务贡献10%至15%的增速，新业务提供额外10%左右收入增长[14] * 公司股权激励目标是实现归母净利润约5.4亿元[14] * 目前公司估值接近25倍[14]