涉及的行业与公司 * 行业：北美石油与天然气行业 [2] * 公司：报告覆盖了众多北美油气公司，包括综合性石油公司（如CVX, XOM, TTE, SHEL）、石油勘探与生产公司（如COP, DVN, EOG, FANG, OVV, PR, CHRD, CRC, MGY, CIVI, MTDR, APA, MUR, OXY）、天然气勘探与生产公司（如AR, CTRA, EQT, EXE, GPOR, ARX, RRC, TOU, CRK）以及油田服务公司（如SLB, LBRT, HAL, BKR, WFRD）[10] 核心观点与论据 * 原油价格展望：预计2026年原油价格将呈现“上下半年分化”的格局，上半年因供应过剩WTI可能维持在55-60美元/桶区间，甚至跌向50美元/桶，但预计到2026年底供应过剩将收窄，价格前景改善 [5] * 能源板块表现门槛：认为到2026年底WTI油价需要达到65-70美元/桶，能源板块才能跑赢标普500指数，这一门槛较前两年预测的80美元有所降低，因为板块在2025年WTI均价约65美元的环境下表现已超预期 [5] * 天然气前景优于石油：基于对亨利港天然气价格（预测2026年均价4.00美元/mmbtu）、价差改善（受LNG出口、新发电能力和管道容量推动）以及长期需求增长的判断，更看好天然气勘探与生产公司而非石油勘探与生产公司 [5] * 北美活动水平见底：美国钻机数量在2025年下半年稳定在540-550台，压裂队伍数量在2026年下半年大部分时间在160-180之间波动，预计2026年下半年活动水平将高于2025年下半年 [5] * 资产负债表重要性提升：预计资产负债表实力将成为2026年关键的股票驱动因素和差异化因素，尤其是在上半年油价疲软的情况下，这也是看好OVV并将其作为首选股、以及近期上调DVN评级的原因之一 [5] * 资本配置策略：若WTI油价跌向50美元/桶，预计行业将普遍削减资本支出，并利用资产负债表能力增加股票回购，这一转变若油价低于50美元将对投资者和股价产生长期回报 [5] * 勘探活动复苏：由于对Lower48地区资源深度的担忧日益加剧，EOG、MUR、COP等公司已启动大型勘探计划，预计其他勘探与生产公司也将效仿 [5][6] * 并购成为股价积极驱动：预计2026年并购活动将逆转2025年的态势，成为股价的积极驱动因素，公开市场之间的交易将增加，以改善资源质量和深度、资产负债表实力及利润率状况 [6] * 中期选举潜在影响：2026年第四季度的美国中期选举结果将开始影响市场对2027年能源行业的看法，共和党保持多数可能意味着对油气基础设施和上游政策的支持维持现状，但对油价不利，反之亦然 [6] * 板块估值：图表显示，截至2025年，北美勘探与生产公司的EV/EBITDA倍数（5.4倍）与标普500指数（10.4倍）相比存在显著折价，突显了估值吸引力 [7][8] 其他重要内容 * 近期市场表现：截至报告发布当周，标普500指数上涨1.40%，标普500能源指数上涨1.11%，而XOP下跌0.48%，OIH下跌1.36%，WTI原油上涨0.60%，亨利港天然气价格大幅上涨10.19% [2] * 详细公司估值数据：报告附有详尽的北美油气公司对比表格，包含市值、评级、目标价、估值倍数（EV/EBITDAX, P/E）、自由现金流收益率、资本回报率及净债务/EBITDAX等关键指标 [10] * 全球石油供需预测：提供了UBSe对2021-2030年全球石油供需的详细预测数据，包括分地区需求和分来源供应，并预测2026年全球隐含库存将增加1.9百万桶/日 [11] * 行业活动数据：图表展示了按类型划分的钻机数量水平，以及按主要产区划分的天然气钻机数量 [18][19][20] * 估值方法与风险：对勘探与生产公司使用基于2027年EBITDAX的EV/EBITDAX倍数进行估值，对能源服务公司使用基于2027年EBITDA的EV/EBITDA倍数，关键上行风险包括更高的油气价格和改善的井生产率，下行风险包括更低的油气价格和并购风险 [21][22] * 具体公司观点：对OVV给出55美元的目标价，基于3.75倍2027年EV/EBITDA，关键下行风险包括二叠纪资产整合不佳、油气产量低于预期以及油价气价下跌影响其减债和股东回报能力 [23]