涉及的行业与公司 * 行业：固液分离设备（压滤机）行业[2] * 公司：景津装备（固液分离设备龙头）[2] 核心观点与论据 市场地位与公司质地 * 景津装备是固液分离设备领域的国内龙头企业，市场份额持续提升，占据绝对领先地位[4] * 产品广泛应用于环保、矿物加工、新能源新材料、砂石骨料、化工、生物医药及食品等多个行业[4] * 凭借高质量产品和强大市场话语权，公司在产业链中具有较强的定价能力，毛利率维持在30%左右[2][4] * 公司专注于单一品类压滤机及其耗材（滤板和滤布），凭借低制造成本和规模优势，在非欧美市场具有较强竞争力[3][19] * 与竞争对手的差距逐渐拉大，为其进一步拓展业务提供了坚实基础[6][8] 下游需求与行业展望 * 锂电/新能源领域：前期因锂电行业需求萎缩，公司经营压力增加[4] 预计2026年锂电产业链资本开支恢复正增长，各环节盈利将显著修复，进入周期复苏阶段[2][4] 到2026年全球锂电有效产能增量预计达到600GWh，同比增长37%[10] 磷酸铁锂生产企业在2025年下半年迎来新一轮扩产潮，前五企业产能基本满产满销，五至十位企业利用率接近80%[11] * 压滤机行业需求：2023年至2025年行业需求空间有所收窄，维持在30至40亿元左右[11] 预计2026年，随着新能源板块市场空间恢复，压滤机新增投资空间及配件耗材需求有望达到40亿元以上，相较2023年和2024年将有显著回升[2][11] * 矿物加工领域：受益于有色金属涨价行情，有色产业链资本开支稳步提升[12] 如果海外矿业资本开支上行，公司将从中受益[12] * 环保领域：主要服务市政及工业污水处理厂[12] 污泥合规处理渗透率仍有提升空间，根据政策目标，到2025年底污泥合规处理率需提升至90%，这将带动环保领域每年新增需求达到45至50亿元[12] * 砂石骨料行业：由于湿法技术占比提升及行业整合，为景津带来进一步提升市场份额的机会[13] 该行业每年市场空间约为15亿至20亿元，整合后景津份额有望提高到四五成以上[13] 公司治理、盈利能力与现金流 * 公司董事会完成换届选举并对高管人员进行调整，进一步完善公司治理架构，强化经营能力[2][7] * 盈利能力不断提升，ROE从2016年的约10%提高到2023年的22%[7] 2024年受宏观经济放缓及新能源领域需求下降影响，业绩有所承压[2][7] * 公司对下游客户付款条件要求严格，现金流状况良好[2][7] 净现比基本维持在1.2以上，到2025年前三季度达到1.5[17] 应收账款周转率稳定在7以上，相比同行具有显著优势[14] * 强劲的现金流支撑了其长期高分红政策[2][7] 公司动态股息率为5.5%，高分红趋势有望持续[22] 业务拓展与国际化战略 * 设备成套化与耗材市场：通过设备成套化、耗材市场开发扩大业务范围，每一项都足以支撑公司体量翻倍[7][10] 自2023年以来投建的新产能已逐步兑现收入增长预期，到2024年底配套设备收入翻倍增长至8亿元，并继续保持30%以上增速[15] 长期来看，如果全面推广配套设备使用，其市场空间可达450亿至500亿元，是压滤机市场的2-3倍[15] * 出海战略：积极拓展海外市场，产品已销售到澳大利亚、印度、美国、欧盟、日本等地，并拥有50多家代理商[15] 2023、2024年的出口收入占比维持在5%左右，但外销毛利高达55%，远高于国内25%的水平[16] 海外实际需求可能高于表面上的5%收入占比（存在间接出口）[18] 全球市场空间至少相当于中国国内翻倍，即千亿级别的发展潜力[20] 未来盈利预期与发展潜力 * 2025年第三季度业绩降至约1亿元，为底部水平，预计第四季度环比持平，全年不到6亿元[21] * 预计2026年及2027年，随着锂电新能源下游需求修复、化工行业好转、矿物加工和环保稳步增长，以及利润率平稳向上，公司净利润增速预计分别为负数和16%左右[22] 到2027年保守预测净利润可恢复至8亿元左右[22] * 下游需求见底回升预期明显，公司通过促销活动进一步强化了其市场份额，从原来的40%基础上有所提升[14] * 随着下游需求逐步回暖及成本端变化，公司毛利率（此前从30%左右下降到20%左右）和利润率预计将有所改善[14][17] 其他重要内容 * 与国际竞争对手对比：安德里茨是通用化设备供应平台，压滤机只是其一部分业务，运维服务收入与设备销售收入比例可达1:1[19] 美卓基于矿山一体化设备供应，压滤机是其中一个环节[19] 景津专注于单一品类，其盈利能力显著高于安德里茨（景津的EBITDA除以收入约为20%，而安德里茨为12%）[19] * 出海战略的挑战：公司需要提升全生命周期保养维修服务能力，以满足海外客户对运维服务的重视[3][20] * 投资价值判断：在当前基本面底部及股价相对低位情况下，公司有望迎来估值抬升及业绩修复[22]