纪要涉及的行业或公司 * 行业：液冷行业（特别是数据中心液冷散热）[3] * 公司：英维克[1] 核心观点与论据 1 液冷行业发展前景广阔，增速快且具备独立增长逻辑 * 预计2026年是重要年份，海外市场规模有望达到千亿级别[3] * 增长主要受英伟达和ASIC液冷技术推动[3] * 即使算力产业链无显著增长，液冷技术凭借自身渗透率提升逻辑仍能带来显著市场机会[3] * 预计到2026年，海外液冷市场规模将从2025年的约200亿增长到千亿级别，增长斜率比光模块在23年、24年更陡峭[5] 2 英维克在海外市场具备显著竞争优势 * 技术实力与海外同行无代际差距，部分产品表现更佳[6] * 积极布局海外市场，通过参展、宣传等方式建立品牌和渠道[6] * 全链条能力是核心亮点，能为客户提供从冷板到接头等一系列产品，解决所有问题，这种能力在当前阶段非常稀缺[6][11] * 全链条能力有助于公司更早参与客户从芯片到机房液冷的一体化设计方案[11] 3 英维克未来几年发展潜力巨大，具备长期成长性 * 若2026年能在多个客户中实现初步卡位并进入供应链，将为2027、2028年的ASIC液体散热放量奠定基础[3][18] * 公司有可能连续多年实现翻倍增长[7] * 若能顺利卡位并将更多产品带入客户产业链，利润上限将非常高，1000亿市值只是一个起点[7] * 建议以更长的时间跨度评估公司，预计两到三年甚至更长时间内，有望成为国内优质散热公司代表并在海外取得显著成就[18] 4 中国公司在全球液冷市场地位提升，英维克是代表之一 * 中国公司产品性能已达甚至超越国际水平[8] * 以往短板在于品牌影响力和本地化团队及渠道，但以英维克为代表的中国公司正积极布局海外弥补短板[8] * 通过全链条能力打入国际市场，为客户提供全面解决方案的模式极具竞争优势[8] * 中国公司有机会参与并占据全球液冷市场的重要份额[8] 5 英维克的核心竞争力构成其穿越周期的基础 * 财务稳健：自上市以来，每年营收和利润均保持增长，从未出现负增长[15] * 战略前瞻性：专注液冷等新兴领域，在多个赛道实现持续增长[15] * 高质量管理团队：具备前瞻性、高质量和稳定性，拥有华为和艾默生能源集团背景，兼具拼搏精神与不打价格战的发展策略[15] * 平台化研发模式：通过优化结构设计实现成本最优解，搭建模块化平台提高研发效率[13][15] * 重视创新：例如率先推出蒸发冷却产品，在互联网公司中取得领先地位[13][15] 6 英维克通过创新与模式升级提升盈利能力与市场份额 * 在间接蒸发冷却方案中处于市场前二位置，与华为并列[16] * 通过提升间接蒸发冷却方案的渗透率来增加整体市场份额[16] * 在传统冷冻水系统中，公司涉及的末端空调占整个传统风冷方案价值量的20%到30%[17] * 在间接蒸发冷却方案中，公司通过整套机组替代传统三大件（末端空调、冷却塔、冷机），可获得的价值量从20%-30%提升至100%[17] * 不依赖价格战实现业务平稳发展，并展现出比其他数据中心相关企业更强的盈利能力[13] 其他重要信息 1 液冷板块高估值的支撑因素 * 行业增速快，渗透率提升逻辑带来阿尔法属性[5] * 在此背景下，给予50倍到60倍PE被认为是合理且可行的[5] 2 市场竞争格局细节 * 维谛作为头部厂商，在机房层级液冷产品方面表现出色[9] * 台湾厂商擅长电子散热部分（如液冷板、Manifold），但在快接头和CDU等领域缺乏经验，正在积极布局[9] * 海外市场对液冷接受度仍较低，2025年落地的主要是Sidecar方案，目前只有像维谛这样的头部厂商能满足2025年的整体需求[9][10] * 国内市场有华为、字节跳动和运营商等客户积极推动，使得大陆公司有机会参与项目落地[10] 3 英维克的战略布局路径 * 在液体散热领域，从CDU入手，不断拓展电子散热相关技术（如冷板、接头）[18] * 通过研发创新不断提高内生增长率和能力圈[18]