涉及的行业与公司 * 行业：医疗器械行业（涵盖医疗设备、高值耗材、IVD体外诊断、低值耗材、脑机接口等细分领域）[1][2][3] * A股/港股市场：会议内容同时覆盖A股和港股市场的医疗器械及脑机接口相关上市公司[2][6][12] 核心观点与论据 一、 医疗器械板块整体展望：估值与业绩双重修复 * 整体判断：医疗器械板块预计在2026年迎来估值和业绩的双重修复，政策影响逐步出清，企业战略调整后正迎来复苏[2] * 医疗设备：2025年招标改善，龙头公司如联影、迈瑞、开立、奥华等预计2026年收入稳定增长或提速[1][2] 新一期设备更新项目在2025年三季度开始落地，预计2026年业绩增速前低后高[1][2] 上游设备公司如美好医疗、海泰新光、英瑞科技等也有望在2026年加速增长[3] * 高值耗材：受集采政策优化影响，整体估值和业绩有望恢复，但不同公司业绩拐点出现时间可能不同[1][3] 电生理赛道受政策优化影响显著，值得重点关注[13] * IVD（体外诊断）：自2023年以来受集采等政策影响较大，但这些影响预计将在2026年逐步减弱[3] 看好海外业务占比高且增长迅速的公司，如迈瑞医疗、新产业和联影[1][3] * 低值耗材：需分国内外两条主线看待，国内增长平稳，出海方向需关注海外产能投产进度及中美关税变化，业绩受汇率影响较大[17] 二、 重点公司分析与前景 * 迈瑞医疗： * 处于长周期拐点，过去几个季度收入同比增速转正并有望进一步提升，预计在稳健增长背景下实现估值重塑[1][7] * 长期业务结构正从以设备为主转向以IVD及其他流水线业务为主，海外市场占比将从当前的40%多提高到接近60%[1][7] * 通过外延并购（如收购海肽、德赛、汇泰）提升实力，预计未来10年收入与利润均有望保持双位数复合增长[7] 当前估值处于历史较低水平，仅20多倍[8] * 新产业： * 海外业务占比持续提升，目前已达40%以上，每年保持25%-30%的增长率，2025年预计增速为20%-25%[2][9] * 海外收入毛利率不断提高，从2023年的50%上升至2025年上半年的68%[9] 海外市场中大型机占比已超过70%，逐步突破中大型终端市场[9] * 国内市场受集采、DRG等政策影响，2024年是影响最大的一年，但到2025年一季度影响逐步减弱，正在企稳[10] * 惠泰医疗： * 估值性价比凸显[1][13] 2026年整体收入和净利润有望实现较高增长，冠脉和外周业务预计稳健增长[14] * 电生理业务中，PFA（脉冲消融导管）产品在2025年首个完整商业化年度国内手术量预计超5,000例，2026年将加速放量，受益于北京集采后放量及福建电生理联盟集采续标扩展至27省范围[14] 高密度标测导管、压力相融导管也有望通过后续集采续约加速放量[14] * 微电生理： * 2025年三季度营收超预期，海外业绩保持快速增长[15] 自研PFA产品预计2025年10月获批，2026年将通过自研及联营公司产品实现商业化[15] * 海外业务出色，重点产品在海外市场准入持续推进，前三季度海外业务占比已达30%，未来有望进一步提升[16] * 港股医疗器械公司： * 具有创新属性强、多数进入盈亏平衡点后的利润快速释放阶段、出海优势明显三大特征[2][12] * 具体公司：长期看好微创医疗、微创机器人、时代天使等通类公司，以及硅创通桥、新维医疗等[12] 微创脑科学（市值81亿港币）2024年营收7.6亿同比增长14%，净利润2.5亿，已成立脑机研究院[11] 新伟医疗（市值约20亿港币）已摆脱集采负面影响并扭亏为盈，预计2025-2027年经调整归母净利润分别为0.7亿元、1.02亿元和1.55亿元[11] 三、 脑机接口领域：重要方向与进展 * 产业进展：2026年对脑机接口产业持乐观态度，预计临床阶段将有更多进展[18] Neuralink在2025年初至今已累计进行19例人体临床试验，并发布第二代手术机器人，是唯一获得长期植入审批的公司[2][18][20] 国内企业如翔宇医疗、三博脑科等将在2026年加快临床试验[2][19] * 政策与研发：各地政策支持力度强劲[18] 博睿康半侵入式脑机接口有望获得三类医疗器械注册证，创新医疗C端产品将在治疗ADHD上展示临床效果[18] * 公司动态： * 非上市公司如博睿康、心之达、阶梯医疗、脑虎科技积极推进临床试验，计划2026年加速患者招募[20] 微灵医疗已在天坛医院开始患者招募，预计2026年公布进展[20] * 商业化进程较快的公司包括康飞亚企业、翔宇迈兰德（储备近30款产品将于春节左右公布）等[21][22] 爱朋医疗已推出治疗少儿多动症的非侵入式产品并开始销售，还通过参股布局侵入式路线并成立一亿元脑科学投资基金[22] * 技术前景：2026年预计会有更多临床试验、政策进展及非侵入式产品销售反馈[23] 中长期（三至五年内）有望看到成熟注册产品上市[23] * 投资标的筛选：应关注布局广泛且商业化进程较快的公司，如爱朋医疗、三博脑科、乐普医疗、新伟医疗、美好医疗、诚益通等[21][24] 其他重要内容 * A股关注公司：除龙头外，2025年应重点把握微电生理、美好医疗、易瑞科技、澳华内镜、可孚医疗等处于历史相对不贵位置的公司[5][6] * 美好医疗：除脑机接口潜在订单外，其血糖管理业务和半导体相关业务订单也有望在2026年显著提升[3] 因布局脑机接口和人形机器人等方向，吸引了AI、科技及智能投资人的广泛关注[4] * 投资逻辑：关键在于识别真正具有技术含量的项目，并关注国家政策支持方向，应重点把握技术含量及业绩恢复趋势[4] 不论是否处于科技牛市，有基本面的公司都值得关注[4]