涉及的公司与行业 * 公司：山东威高（Shandong Weigao，股票代码：1066.HK）[1][4][5] * 公司：威高血液净化（Weigao Blood Purification，股票代码：603014.SS）[2][8] * 公司：WEGO Prefills [2][8] * 行业：中国医疗保健（China Healthcare）[5][69] 核心观点与论据 * WEGO Prefills交易更新：交易估值85亿元人民币，对应14.7倍2024年利润或13.3倍2026年预期承诺净利润，鉴于WEGO Prefills的高个位数有机复合年增长率，该估值被视为公允[8] * 交易协同效应：WEGO Prefills是中国领先的医药包装企业，市场份额超过50%，服务700-800家中国及200多家海外生物制药客户；威高血液净化是中国血液净化领域第一，市场份额超过30%；两家公司均保持高个位数有机增长；整合后，威高血液净化可将其过滤相关技术应用于为生物制药客户开发上游解决方案，切入价值210亿元人民币的中国生物制药上游市场，或其中65亿元人民币的过滤器细分市场[2] * 威高集团战略聚焦：集团计划利用通用耗材业务的销售网络和自由现金流，加大对围手术期和介入器械领域的投资；将通过有机扩张、潜在母公司资产注入以及并购来推进这些领域的发展[3][8] * 2025年业绩预览：预计2025年收入将实现低个位数增长，净利润将小幅下滑，部分原因是负面的外汇影响[3] * 交易进展与股权结构：交易需在2026年1月底至2月初获得威高集团和威高血液净化的少数股东批准以及监管批准；若完成，威高将持有整合后威高血液净化与WEGO Prefills的52.1%股权，而威高控股在威高血液净化的持股将降至24.9%；交易将对威高集团产生一次性摊薄效应，但影响小于5%[8] * 摩根士丹利观点：对山东威高给予“持股观望”评级，目标价6.20港元，较当前股价有19%的上升空间；行业观点为“具吸引力”[5] * 估值方法：采用贴现现金流法，加权平均资本成本为13.0%，永续增长率为3.0%，模型从2025年开始[11] * 上行风险：核心业务表现超预期、有利的政府政策（如带量采购结果）、新平台产品推出、增值并购[13] * 下行风险：监管阻力超预期、行业竞争激烈压制增长和利润率、骨科和介入器械业务表现不佳[13] 其他重要内容 * 财务数据：山东威高当前股价5.23港元，市值236.52亿港元，发行在外稀释后股份45.22亿股[5] * 财务预测：预计2025年收入137.57亿元人民币，2026年147.86亿元人民币，2027年157.27亿元人民币；预计2025年净利润20.93亿元人民币，2026年21.46亿元人民币，2027年22.37亿元人民币[5] * 估值指标：基于2025年预期，市盈率9.8倍，市净率0.8倍，净资产收益率8.8%，企业价值/息税折旧摊销前利润5.0倍，股息收益率4.1%[5] * 业绩关注点：市场关注WEGO Prefills交易进展、2025年各板块增长和利润率、以及2026年展望[10]