财务数据和关键指标变化 - 第三季度同店销售额（Identical Sales）增长2.4% [5][22] - 第三季度数字销售额（Digital Sales）增长21% [5][22] - 第三季度调整后EBITDA为10.39亿美元 [5][25] - 第三季度调整后每股收益（EPS）为0.72美元 [25] - 第三季度毛利率为27.4%，同比下降55个基点（排除燃料和LIFO影响），但环比第二季度有所改善 [24] - 第三季度销售及行政费用率（SG&A）为24.9%，同比下降33个基点（排除燃料影响） [24] - 第三季度利息支出增加700万美元至1.16亿美元，主要与7.5亿美元的加速股票回购计划相关借款有关 [24] - 净债务与调整后EBITDA比率在季度末为2.29倍 [27] - 公司更新2025财年展望：同店销售额预期收窄至增长2.2%-2.5%，调整后EBITDA预期为38.25亿至38.75亿美元，调整后EPS预期为2.08至2.16美元 [30] - 第四季度，由于《通货膨胀削减法案》的药品价格谈判计划生效，预计将对同店销售额造成约65-70个基点的负面影响，但对调整后EBITDA无影响 [29][30] - 全年资本支出指引维持在18亿至19亿美元不变 [31] 各条业务线数据和关键指标变化 - 数字与电子商务业务：销售额增长21%，渗透率达到9.5% [12]，超过一半的订单在3小时或更短时间内送达 [12]，超过95%的配送家庭有资格享受最快30分钟的闪送服务 [13] - 药房与健康业务：销售额增长18% [23]，增长动力来自免疫接种服务、GLP-1疗法和核心处方药 [13]，公司在免疫接种领域占据领先份额 [13] - 忠诚度计划：会员数增长12%，超过4980万会员 [14][23]，40%的活跃家庭选择现金折扣选项 [15] - 媒体业务（Media Collective）：站内媒体收入实现两位数同比增长 [15] - 自有品牌（Own Brands）：公司制定了将渗透率从25%提升至30%的明确路径 [16] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司在美国拥有超过2240家社区门店，服务超过4900万忠诚客户 [5] - 在已推出新低价促销活动的区域，单位销售趋势和单位份额增长出现根本性改善 [17] - 消费者环境呈现分化：低收入消费者购物篮商品减少，更频繁购物以管理现金流；中等收入家庭出现价格敏感性和消费降级迹象；高收入家庭支出模式基本稳定，但对价格和价值也更为关注 [20] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司核心战略是“终身客户”（Customers for Life）战略，通过门店邻近性、生鲜专业知识和可信赖的品牌组合来深化客户关系 [5] - 正在进行技术和人工智能转型，与谷歌、OpenAI和Databricks等世界级领导者合作 [9]，转型重点集中在四个关键领域：数字客户体验、商品销售智能、劳动力赋能与管理、端到端供应链优化 [9][10][11] - 在数字客户体验方面，AI搜索功能（Ask AI）已使使用该功能的客户购物篮规模增加10% [9] - 生产率提升是转型的关键，目标是在未来三个财年实现15亿美元的生产率收益 [18] - 公司正在评估其门店组合，计划在优势市场进行强化和增长，并可能通过新店开发和战略收购来扩大版图 [35] - 行业竞争环境激烈，促销投资持续 [89]，公司利用其市场密度、强大区位、忠诚度计划和AI驱动的个性化来建立竞争优势 [89] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 经营环境复杂，反映了各收入阶层面临的压力 [20]，政府停摆和SNAP福利延迟对第三季度同店销售额产生了约10-20个基点的负面影响 [22] - 公司对实现其长期增长算法（Algo）充满信心，动力来自终身客户战略、药房和数字客户增长、媒体业务、价值提升（包括定价和自有品牌）、技术现代化以及持续的生产率议程 [54] - 展望2026财年，在可比基础上（即排除《通货膨胀削减法案》的影响），公司预计同店销售额增长将超过2%，且调整后EBITDA增长将略快于此 [67] - 对于GLP-1药物的口服剂型，公司认为其可能成为未来的增长动力，但短期内对调整后EBITDA没有重大影响 [84][85] 其他重要信息 - 第三季度资本支出为4.62亿美元，用于升级门店、推进数字技术和供应链能力 [25]，新开2家门店，完成23家门店改造，关闭16家表现不佳的门店 [25] - 公司通过季度股息（每股0.15美元）向股东返还7700万美元，并继续执行上季度宣布的7.5亿美元加速股票回购计划 [27] - 第三季度公司再融资了15亿美元现有债务，包括7亿美元2031年到期利率5.5%的票据和8亿美元2034年到期利率5.75%的票据 [28] - 截至财报日，公司已成功与覆盖超过11.2万名员工的工会达成劳资协议，今年剩余待谈判的员工覆盖数为8000人 [28] - 公司计划在第四季度财报中分享“终身客户”战略的下一阶段演进，包括微市场商品销售、差异化客户体验、门店网络优化以及新一轮生产率计划 [33][34][35][70] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于定价环境和未来价格投资风险 [38] - 公司采取非常精准和数据驱动的方法进行价格投资，已在投资品类中看到初步成效 [39][40] - 价格投资通过忠诚度计划、促销前置和基础价格投资以及管理通胀传导等多种方式进行 [40] - 与竞争对手的价格指数比较通常未包含公司个性化的忠诚度折扣，这显著影响了有效价格 [40] - 公司计划继续以精准、审慎的方式进行投资，并将价格视为价值等式的一部分，同时依靠生鲜能力、邻近性和全渠道服务提供额外价值 [41] - 自有品牌是公司提供价值的关键工具，正在加倍投入和推广 [45] 问题: 关于吸引药房新客户并促进其购买杂货的进展 [46] - 药房增长主要来自店内有机增长，核心处方药（不包括GLP-1）在增长 [47] - 大部分药房客户已经以某种形式在杂货店购物，转为药房客户后关系会加深，数字化平台使用和忠诚度计划参与度会提高 [48] - 客户完全融入忠诚度平台通常需要一到两年时间 [48] - 公司对通过付费和自然选择获得的客户增长感到满意，并将其服务能力视为结构性优势 [48] 问题: 关于2026财年潜在逆风与顺风及实现增长算法的信心 [52] - 公司对实现算法充满信心，信心源于终身客户战略的有效性、药房和数字客户增长的巨大潜力、早期阶段的媒体业务、价值提升举措（定价、忠诚度、自有品牌）、技术现代化以及持续交付的生产率议程 [54] - 各项计划相互促进，逐步积累，预计将推动利润增长 [55] - 公司已运行多种情景分析，计划中包含可调节的杠杆，以应对不断变化的环境 [56] 问题: 关于第四季度同店销售额指引范围较宽的原因及当前趋势 [57] - 指引范围较宽主要由于两个关键领域：《通货膨胀削减法案》药品定价影响（65-70个基点）以及药房业务内部的其他机会（如GLP-1药物采用、口服剂型推出）存在不确定性 [58][59] - 公司对行业单位销售趋势保持谨慎看法 [59] - 若排除《通货膨胀削减法案》的影响，公司表现基本符合预期 [59] 问题: 关于在当前行业单位销售疲软和通胀放缓背景下实现2026年增长算法的能力及投资节奏 [62][63] - 公司战略的关键在于其敏捷性，能够根据动态市场环境拉动不同杠杆以实现算法 [65] - 数字平台、商品销售智能、药房和客户体验、价格投资等预计将带来超常增长，这些增长将在2025年底开始显现并持续到2026年 [65] - 《通货膨胀削减法案》主要造成营收端压力，对利润影响接近中性 [65] - 2026年，该法案可能对同店销售额造成高达125个基点的重大不利影响，因此在可比基础上（排除该影响），公司预计同店销售额增长将超过2% [66][67] 问题: 关于成本节约计划进展及2026年节约节奏 [68] - 公司正在很好地执行15亿美元的成本节约计划，由技术、自动化、数据分析驱动，并在商品销售、供应链、门店运营等领域进行了流程重新设计 [69] - 生产率提升的益处已体现在SG&A费用中 [69] - 部分生产率收益用于再投资于价格、优化门店劳动力以及提升线上线下客户体验 [69] - 公司将在第四季度财报中更新生产率议程，并看到新的机会，预计2026年将继续大力推进，效益将逐步递增 [70] 问题: 关于不同客户群体的钱包份额差异，特别是药房客户 [74] - 数字化参与客户的花费约为非数字化参与客户的2-3倍 [75] - 随着客户通过在线订购、忠诚度计划、健康/药房等更多功能融入公司生态系统，参与度会进一步提升，花费可达4-5倍 [75] - 最忠诚的客户具有超常的终身价值增长 [75] 问题: 关于价格投资区域的食品销量是否已转正，以及是否考虑退出非核心市场 [76] - 在价格投资的品类中，单位销售出现强劲改善，在许多情况下已转为同比增长，在其他情况下跌幅也大幅收窄 [76] - 价格投资不仅包括新的低价促销活动，也包括深化促销和管理通胀传导 [77] - 公司正在评估整个门店组合，由于此前合并的影响，2025年将关闭较多门店 [77] - 公司未来将重点关注优势市场以实现增长（有机或通过收购），并评估表现不佳的市场以决定是否加大投资或做出改变 [78] - 公司正在研究使其房地产运营更加精细化的方法，并评估所有非核心资产（如过剩房地产），但并未暗示将进行大规模资产减记 [79] 问题: 关于第四季度毛利率展望及与第三季度的比较 [82] - 第四季度毛利率预计更接近第二季度水平，原因是第三季度药房业务异常强劲（尤其是增值服务），部分需求从第四季度提前至第三季度，而第四季度药房利润率历来不如第三季度强劲 [83] 问题: 关于GLP-1口服剂型是否可能成为2026年更大增长动力 [84] - 公司认为随着可及性和给药方式（口服 vs 注射）的改变，GLP-1口服剂型可能成为更大的增长动力 [84] - 但口服剂型尚未广泛使用，其影响取决于副作用等因素，短期内对药房业务的调整后EBITDA没有重大影响 [85] 问题: 关于行业促销环境及促销资金主要来源 [88] - 公司观察到今年促销环境更加激烈，假日期间尤其加速 [89] - 客户价格敏感性增强，以价值为导向的竞争对手增长明显 [89] - 预计促销投资将持续，公司本质上就是促销型零售商 [90] - 通过“共同更好采购”（Buying Better Together）计划，公司利用全国规模采购以降低商品成本并在适当时机获得更多促销资金，这有助于支持其价格形象 [90][91] - 该计划带来的效益时机与当前竞争环境的需求相吻合 [91] 问题: 关于单位销售趋势改善的构成（忠诚客户 vs 新客户，线上 vs 线下）及数字销售的经济模型和盈利曲线 [93][96] - 在行业单位销售持平或负增长的背景下，公司的单位趋势环比改善，这归功于精准的价格投资和以忠诚度为主导的价值主张 [94] - 客户价格敏感，优先购买必需品，部分出现消费降级，公司通过个性化促销、针对性价格投资和自有品牌创新来支持单位销售复苏 [95] - 数字销售是强大的增长引擎，销售额增长21%，渗透率提升 [96] - 公司在最后一公里配送方面具有结构性优势（超半数订单3小时内送达，95%家庭符合30分钟闪送资格） [96] - 随着规模扩大和AI全面嵌入，利润率持续改善 [96] - 公司预计数字业务可能在今年年底或明年实现盈利（计算时未包含媒体业务收入，并完全分摊了固定成本） [98] 问题: 关于全国采购计划（Buying Better Together）进展及对毛利率展望的影响 [100] - 公司在生产率计划中曾预计该计划的主要效益将在第二年（2026财年）和第三年体现 [100] - 同时，AI四大重点领域之一的“商品销售智能”（Merchandising Intelligence）将提供数据驱动的方法来支持这一工作方式的重大变革 [100] - 在新的商品销售负责人领导下，公司对所有区域达成一致、建立共同流程和工具感到乐观，预计将在2026年及以后实现效益 [102] 问题: 关于年底前杂货品类单位销售能否接近持平，以及生鲜与品牌商品的表现 [103] - 鉴于行业单位销售为负且无明显改善迹象，公司未假设在2025年第四季度或进入2026年时能达到单位销售持平 [104] - 在价格投资品类中，单位销售出现强劲好转，这增强了公司对定价方法的信心 [105][106] 问题: 关于不同收入阶层客户在本季度的具体表现、线上线下差异，以及份额得失情况 [108] - 公司天然更吸引中高收入客户，但也服务所有收入阶层 [110] - 低收入客户购物篮变小，专注于必需品；中等收入家庭出现消费降级迹象；高收入客户支出基本稳定，但价值意识增强 [110] - 公司正利用忠诚度计划和个性化促销为所有客户群体提供价值 [110] 问题: 关于剔除药房业务后，第三季度同店销售额中价格与单位销售的构成，以及通胀传导情况 [111][112] - 第四季度趋势预计与第三季度相似 [111] - 第三季度未具体披露价格通胀成分，但消费者价格指数（CPI）上涨2%，公司传导给消费者的通胀低于2%，且低于其成本通胀，这体现在毛利率中 [112]