涉及的行业与公司 * 行业：锂电行业（涵盖上游锂钴材料、中游正极材料与电池制造、下游新能源汽车与储能应用）[1] * 公司：宁德时代、比亚迪、中航锂电、国轩高科、蜂巢能源、亿纬锂能、瑞浦兰钧、海辰储能、豫能升华（裕能）、协鑫、万润、德方纳米、李源、友山、长园科理、邦普、富临精工、龙蟠科技、赣锋锂业等[2][6][9][12][15][20][21][22][23] 核心观点与论据 1. 终端需求展望：新能源汽车与储能双轮驱动，整体电池需求强劲 * 新能源汽车：2025年全球销量达2,110万辆，同比增长超20%[1][2]；中国市场受益于商用车和购置税减免，增幅接近30%[1][2]；预计2026年中国市场同比增长约17%，全球动力电池装机容量预计同比增长约30%[1][2] * 储能市场：2025年全球储能电池出货量超620GWh，同比增长超70%[1][3]；预计2026年出货量将超过1TWh（1,000GWh），2027年维持强劲装机[1][3] * 整体电池需求：2026年总体电池需求预计同比增长25.5%，达到2,900GWh左右[1][3] 2. 上游原材料：锂价显著上涨，供应存在不确定性 * 价格走势：当前碳酸锂均价约7.2万元/吨，预计2026年均价将超10万元/吨，一季度有望达15万元/吨，若复工节奏超预期或冲击20万元/吨[1][4] * 供需与库存：当前锂矿供应对应碳酸锂约172万吨，总需求约160万吨，库存约10万吨[4]；2026年总供应可能超210万吨，但受非洲、南美等地政策和政局不稳定因素影响，实际投放量存疑[1][4] * 对下游影响：碳酸锂每涨价1万元，电芯成本约上涨0.6分钱；若上涨10万元，电芯成本涨幅近20%[11]；这将显著影响储能项目投资收益率（IRR通常为8%-14%），并可能导致中低端新能源汽车需求减少50万至60万辆，相当于减少25至30GWh带电量（对应1万至1.5万吨碳酸锂需求）[2][11] 3. 正极材料市场：铁锂与三元分化明显，结构性紧张与产能过剩并存 * 磷酸铁锂（LFP）： * 需求与认可度：方案逐渐被下游认可，海外企业也开始提升铁锂产品出货，趋势将在未来几年增强[1][5] * 产量与结构：2026年产量预计超390万吨，但存在产能结构性紧张[2][6]；头部企业（如豫能升华、协鑫）满产，老牌头部企业（如万润、德方）开工率超90%，中小企业开工率约40%[6]；高压实密度（2.55以上）材料在动力和储能板块需求高，供应偏紧[2][6] * 价格与盈利：2025年行业盈利集中在少数企业，大部分企业亏损（如TOP5中的李源、万润单吨亏损1,000-1,500元）[7]；2026年初头部企业通过停产检修传递提涨意图，下游电池厂接受加工费上涨1,000-2,000元/吨[8]；自有一体化生产企业（如德方、裕能、万润）在顺价后利润修复约600~1,000元/吨[12] * 三元材料： * 产能过剩：有效产能超300万吨，实际需求仅百万吨级别[1][5] * 市场与价格：主要集中在中高端动力和数码消费板块，无法享受储能等高增长市场拉动[5]；价格采用金属联动加加工费模式，加工费相对稳定[5]；2025年国内三元材料增幅达25%，全球增幅7%，主要得益于中镍高电压方案出货良好[15] * 对金属价格敏感性：当前主流以中高镍为主，对钴价波动敏感性较低，更关注镍价[15]；近期因印尼配额担忧，镍价反弹每吨超2万元[15] 4. 排产与生产节奏：受季节与需求结构影响，整体韧性较强 * 近期排产：乘用车动力需求减弱导致部分企业（比亚迪、中航、国轩等）放缓生产，减量幅度7%-10%[9]；储能业务占比高（亿纬、瑞浦、海辰）及重卡相关（宁德）的企业减量幅度控制在5%以内[9] * 季度展望：1月铁锂材料减量不明显[9]；2月受春节假期影响预计环比下滑10%-15%[9][16]；3月受益于储能需求和车企销量预期恢复而增加[9]；2026年Q1整体电池端生产计划落地成功率较高，不太可能出现大幅下降[17] * 头部企业目标：宁德时代2026年目标出货1,110GWh，上半年平均每月需达70GWh以上，短期内减产压价不可行[18] 5. 产业链动态与竞争格局 * 厂商策略与库存：正极材料厂商库存水平较低，一般控制在5至7天左右[19]；为应对碳酸锂涨价，采取下游提供特供原料（只赚加工费）或按期货价格点价结算的方式[2][19] * 扩产与出清：扩产主力集中在盈利状况较好的企业（如裕能、富临精工、升华）[20]；部分亏损企业（如龙蟠）计划通过顺价实现盈亏平衡[20]；中小企业面临兼并收购增加，资源重新利用[20] * 技术路线与格局：高性能材料（如采用草酸亚铁工艺的高压实四代产品）需求提升，溢价高[21]；磷化工企业（如赣锋、升华）研发磷酸二氢锂等超铁工艺产品[21]；宁德时代扶持自家供应链（邦普、金塘时代、富临精工），可能压缩传统头部厂商（如裕能）份额，但后者预计市场份额仍能维持在25%至30%左右[22]；协鑫采用成本较低的四代铁锂路线（使用氧化铁作为铁源），主要匹配宁德时代需求[23] * 大型厂商议价权：宁德时代等大型厂商通过自建产能覆盖了三分之一月度需求，并以此作为谈判筹码，不太可能接受铁锂材料进一步提价[2][13] 6. 细分市场与区域动态 * 中国新能源车细分领域：2026年，重卡预计增长40%左右；商用车板块增长预计达40%-50%；乘用车总体增速约为13%-14%[11] * 区域市场：欧洲市场下半年恢复补贴后表现强劲[2]；美国市场因IRA补贴政策提前终止需求受打压[2]；海外储能市场（欧洲、美国、中东、东南亚、非洲、拉美等）需求强劲[3]