行业与公司 * 涉及的行业：玻璃纤维（玻纤）及复合材料行业、AI电子布（高端电子级玻璃纤维布）细分市场、存储及先进封装材料行业[1][2][3][7][9][10] * 涉及的公司：中国巨石、中材科技、菲利华、国际复杂、华海诚科[1][3][5][6][8][9][10] 核心观点与论据：玻纤行业整体展望 * 2026年将呈现顺周期特征，核心驱动是供给端显著收缩与需求端多元化且可能超预期[2] * 供给端：2026年是供给小年，净新增产能预计为22万吨（乐观）至30-40万吨（中性），较2024年的90-100万吨和2025年的58万吨大幅减少，这将赋予行业较强的价格弹性[1][2] * 需求端：下游需求分散，涵盖地产、基建（合计占比超30%）、电子、汽车（龙头企业需求占比25%-30%）、风电（龙头企业需求占比近25%）和家电等领域[2] * 全球及国内玻纤行业增速保持在5%-8%的高个位数水平，高于GDP增速，超预期增长可能带动价格上涨并挤占其他子行业产能[1][2][4] 核心观点与论据：细分产品前景 * 普通电子布：涨价确定性较强且空间较大[1][5] * 论据1（供给收缩）：近年供给偏少，且部分生产AI电子布的企业将织布机调配至AI生产线，进一步收缩了普通电子布供给[5] * 论据2（成本传导）：铜价上涨推动下游覆铜板（CCL）企业提价，成本压力传导至上游电子布等原材料[5] * 论据3（盈利空间）：龙头企业中国巨石三季度电子布单位净利润已接近1元/米，而上一轮周期高点曾达到1.4元/米，显示仍有涨价潜力[1][5] * 粗砂产品（如风电砂、汽车用砂）：发展前景值得期待[1][5] * 汽车用砂：受益于新能源汽车渗透率提高带来的减重材料需求，有望保持双位数增长[1][5] * 出口：受美元潮汐效应及海外基建项目增加带动，粗砂产品出口量有望提升[1][5] 核心观点与论据：重点公司分析 * 中国巨石（玻纤龙头）： * 业绩表现：2024-2025年度通过提价实现了超过30亿元的利润目标，三季度电子布单位净利润从0.6元提升至接近1元[1][6] * 未来潜力与盈利弹性：若按当前11亿米销量计算，产品价格每上涨0.5元/米，利润将增加5亿元；每上涨1元/米，利润将增加10亿元，盈利弹性巨大[1][6] * 投资观点：是顺周期首推标的，若叠加AI预期，估值弹性更大，被认为是值得重视的年度标的[6][8] * AI电子布相关公司： * 市场现状：信息变化快，头部企业如菲利华等处于存货紧缺阶段，当前含税价约280元，随着需求打开，上涨潜力较大，2026年预订单已开始执行[3][9] * 未来前景：英伟达等公司希望通过材料升级拉开差距，第三代电子布等新材料将持续受关注[9] * 投资观点：重点推荐中材科技、菲利华及国际复杂，这些公司在时间节奏上类似，弹性有所差异，是春季行情中不可忽视的板块[9][10] * 华海诚科（存储封装材料）： * 行业背景：海外存储价格大幅上涨，国内存储行业有望实现国产替代[10] * 公司机遇：作为环氧树脂封料供应商，面临巨大的国产替代空间，在DDR4/DDR5环境中市占率仅为个位数，高性能品类市占率仅10%-20%，主要竞争对手来自日本[10] * 增长动力：先进封装（如HBM带动）产业链价值量跃升；公司收购恒佐华威后出货量跃居全球第二，为行业风口做好准备[10] * 投资观点：被认为是严重低估的标的，有望成为存储及先进封装领域的重要公司[10] 其他重要内容：全球复合材料行业 * 行业规模：全球复合材料行业总产量约1,100万至1,200万吨，其中超50% 用于出口（直接或间接）[7] * 竞争格局：布线行业已完成国产替代，形成中国主导的全球格局[3][7] * 海外市场：正处于类似中国2000-2010年的快速渗透期，亚非拉地区增长显著；同时，高端市场如美国地产修复、俄乌重建将带来需求增长[3][7][8]