行业与公司 * 纪要涉及的公司为君正集团[1] * 公司主营业务为能源化工和化工液体化学品物流两大板块[4] 核心业务与财务表现 * 2026年上半年营收126亿元，其中能源化工板块贡献约93亿元，物流板块贡献约34亿元[2][5] * 2026年上半年归母净利润19.2亿元，其中能源化工板块净利润约15亿元，物流板块净利润略超4亿元[2][5] * 公司自上市14年来累计分红145亿元，占归母净利润的45.7%[3][16] * 公司未来在保证正常经营和现金流的情况下，将继续积极分红，现金流充裕，分红意愿较强[3][16] 成本与竞争优势 * 公司拥有显著的自备电成本优势，包括1,185兆瓦火电和450兆瓦光伏，年发电91亿度[2][6] * 公司主要生产设施折旧已完成，带来每吨产品超过100元的折旧成本优势[2][6] * 公司在生产经营管理上属于能耗和单耗较低的梯队[6] * 公司自备电主要依赖外采煤炭，自有煤矿年开采量90万吨，其中一半用于发电[7] 产能与行业地位 * 能源化工板块：公司是国内电石和氯碱行业龙头企业，拥有240万吨电石、80万吨PVC、55万吨烧碱产能，以及28万吨硅铁和一定规模水泥产能[4] * 公司于2021年新建产业链，包括300万吨焦化、55万吨甲醇、30万吨BDO和12万吨PTMEG产能[4] * 物流板块：公司目前拥有68艘液体不锈钢化学品船，总载重运力约110万吨，国内排名第一，全球排名第四[4] 行业供需与政策影响 * 电石、PVC及烧碱新增产能受政策限制，预计未来每年增幅仅为个位数[2][8] * 看好PVC需求前景，其出口增速快，例如2025年同比增长40%-50%，尤其印度需求增加明显[2][8] * 美国降息可能带动房地产需求，促进PVC需求，氯碱供需格局有望逐渐好转[2][8] * 双碳目标可能涉及高耗能产品如电石，目前尚无具体更新数据，但BDO行业已出现反内卷减产迹象，需持续关注政策影响[2][9] * 陕西省差异化竞价政策旨在引导产业良性发展、淘汰落后产能，与内蒙古2021年政策一致，目前尚未了解其他省份有类似政策[7] 无汞化趋势影响 * 无汞化是PVC生产趋势，根据《水俣公约》，在无汞催化剂被确认后的五年内需完成更换[12] * 公司自2022年起测试无汞催化剂，更换过程（尤其是使用经济型催化剂）涉及短期技改和一定成本投入，可能增加整体生产成本[2][12] * 更换无汞催化剂大约需要三个月时间[13] * 技改投入可能加速落后产能出清[2][12] * 中国政府呼吁企业尽早更换无汞催化剂，预计未来将逐步推进[14] 未来资本开支与项目 * 能源化工板块：公司与阿拉善盟签订风光制氢框架协议，一期总投资约25亿元，包括48万千瓦风光发电机组及电解水制氢装置[2][16] * 物流板块：公司签署20艘25.9K载重吨化学品船合同，总投资额不超过64亿元，其中13艘由上市公司出资[2][16] * 上市公司披露的造船项目资本开支约30亿元，将在2026年至2027年陆续完成[16] * 公司每年折旧较多，加上新项目折旧每年预计超过20亿元，因此现金流充裕[16] 其他重要信息 * 截至2026年11月，大部分PVC企业处于亏损状态，四季度PVC和烧碱价格有所下滑，但近期商品端价格有所反弹[17] * 关于BDO行业反内卷会议的具体细节和减产力度，公司表示会后了解清楚再反馈[10] * 对于老旧产能，公司更关注通过技改达到标准后从限制类或淘汰类名单中移除的可能性[15]