涉及的行业与公司 * 行业：全球能源存储系统行业，特别是美国市场[1] * 公司：宁德时代[6][10][14]、特斯拉[6]、Canadian Solar[6]、CSI Solar[6] 核心政策框架与影响 * 美国《2022年通胀削减法案》为能源存储系统行业建立了以投资税收抵免和生产税收抵免为核心的税收激励框架[1] * 《2025年7月4日生效的“一个美丽大法案”》对能源存储系统税收抵免施加了限制，包括加速退坡和引入“受禁外国实体”限制[1] * 法案规定，对于在2034年和2035年开始建设的项目，税收抵免将分别被削减75%和50%[1] * 法案对能源存储技术设定了逐步提高的“非受禁外国实体”材料含量门槛：2026年开始建设的项目为55%，2027年为60%，并逐步提高到2030年的75%[1] * “受禁外国实体”框架对投资税收抵免和生产税收抵免产生不对称约束，投资税收抵免面临严格的多年度追回制度风险，而生产税收抵免结构中没有类似的追回条款[2] 企业的应对策略与短期解决方案 * 在短期内，生产税收抵免成为能源存储系统开发商可行的解决方案，以规避主要影响投资税收抵免的严格“受关注外国实体”限制[3] * 企业可能更倾向于选择生产税收抵免而非投资税收抵免，因为后者有明确的“受关注外国实体”限制、严格的采购要求和潜在的追回风险[6] * 美国能源存储行业出现前置发货潮，开发商急于在更严格的“受关注外国实体”限制生效前利用《通胀削减法案》的“安全港”条款[6] * “安全港”条款允许在2025年底和2026年底前，合格项目中分别含有45%和50%的“受关注外国实体”内容，为依赖受限实体高性价比组件的供应链提供了缓冲[6] * 任何在2025年12月31日前正式开工的能源存储项目，可能绕过即将实施的“受关注外国实体”限制[6] * 企业采用离岸制造策略，例如利用泰国或墨西哥的生产平台向美国出口系统，混合中国原产内容，同时寻求构建最终组装和所有权结构以避免被指定为“受禁外国实体”[2] * 特斯拉与宁德时代合作在美国生产磷酸铁锂电池，以混合美国制造和进口电池的方式来维持合规[6] * Canadian Solar于2025年12月1日宣布重组，取得其中国上市子公司CSI Solar旗下以美国为重点的制造资产75.1%的控制权，与美国股东成立合资企业以保持税收抵免资格[6] 长期风险与不确定性 * 长期政策不确定性依然存在，特别是“一个美丽大法案”加速了清洁能源抵免的退坡，并从2026年开始对生产税收抵免和投资税收抵免都设定了逐步提高的“受关注外国实体”门槛[5] * 长期来看，生产税收抵免的限制可能向投资税收抵免的严格程度靠拢，因为2025年后开始建设的项目将禁止从“受禁外国实体”获得材料援助[5] * 除非国内制造业规模足以减轻地缘政治依赖，否则能源存储系统的税收抵免可用性有下降风险[5] * 资格取决于材料援助成本比率计算，如果中国来源的内容超过阈值，无论地理迁移如何，都可能触发不合格[2] 其他重要信息 * 本研究报告由野村国际（香港）有限公司于2026年1月2日发布[4] * 研究报告覆盖的宁德时代股票评级为“买入”，目标价为465.00元人民币，基准指数为沪深300[11][12] * 野村集团是宁德时代证券及相关衍生品的注册做市商，并拥有该公司1%或以上的经济利益[10]