美好医疗电话会议纪要关键要点 涉及的公司与行业 * 公司为美好医疗 一家提供医疗器械上游CDMO服务的上市公司[1] * 行业涉及家用呼吸机 人工耳蜗 血糖管理设备 脑机接口 人形机器人等医疗器械领域[2] 业务与市场布局 * 公司约90%业务为出口 主要合作对象为全球领先的医疗器械企业[2][3] * 业务分为基石业务 新兴成长赛道和新兴规划赛道[2] * 基石业务包括家用呼吸机和人工耳蜗 提供稳定现金流[3] * 新兴成长赛道包括血糖管理设备 如注射笔和CGM[4] * 新兴规划赛道包括脑机接口 人形机器人等[4] * 公司在深圳 马来西亚 惠州 新加坡和爱尔兰设有子公司 主要生产基地位于马来西亚[3] 基石业务现状与展望 * 基石业务在2025年三季度出现下滑 主要受产能搬迁和稀土管控影响[2] * 预计这些不利因素将在2026年消除[2][3] * 2025年预计人工耳蜗收入超1亿元 其中50%来自侵入式电极片[3] * 人工耳蜗部件占整体价值量的20%至30% 最贵的是芯片[19] 新兴成长赛道进展 * 注射笔业务预计在2026年进入前五大收入来源[2][4] * 已有两条全自动化生产线满负荷运转 并正在扩充一条新线服务减肥客户[2][4] * CGM自2025年二三季度开始批量交付 预计2026年交付状况良好[2][4] 脑机接口业务技术储备与规划 * 公司脑机接口发展分为输出式 输入式和双向交互式三个阶段[5] * 现有成熟的人工耳蜗技术积累为侵入式脑接口产品开发奠定基础[2][5] * 人工耳蜗手术涉及植入电极片并进行电刺激 与侵入式脑接口技术原理相似[5] * 公司专注于侵入式脑机接口产品开发 与下游客户合作设计轻量化 微型化 适合长期植入的产品[7] * 提供柔性电极和手术机器人方案[7] * 柔性电极采用有机绝缘层 通过微纳加工制成 并用透明液态硅胶材料包裹以确保绝缘[7] * 公司认为半侵入式和非侵入式脑机接口市场潜力巨大 已开始布局相关下游客户[3][8][12] * 非侵入式产品有效性存在质疑 但未来其有效性将依赖于现有侵入式技术的发展[12] * 公司已将脑机接口业务纳入2026年业务规划 加强研发投入[3][10] 脑机接口业务战略与优势 * 公司将脑机接口作为继血糖之后的新兴产业赛道[11] * 战略布局包括与下游客户合作开发植入系统和相应耗材 如手术机器人耗材[11] * 公司在侵入式电极片领域已有成熟商业化案例 人工耳蜗电极片毛利率为60-70%[3][16] * 脑机接口产品成本约为人工耳蜗两到三倍 但量产后毛利率预计不低于现有水平[3][16] * 可复用现有厂房设备及人员 降低硬件投入成本[16] * 公司凭借全球龙头客户 占据了全球70%的市场份额 在行业地位上具有显著优势[23] * 更大的竞争威胁可能来自心脏起搏器领域的企业[23] 合作模式与客户支持 * 创业公司只需准备好模型 PCB图纸 并找到下游厂商制作芯片和解码算法软件 其余部分可交由公司处理[15] * 公司可根据芯片和算法需求配置电池 算力和散热系统 并进行固定装置设计[15] * 还可以提供手术机器人方案以及植入系统设计[15] * 与利克尔人工耳蜗合作契机源自公司在材料选择 工艺控制及表面处理等方面积累的多年经验[14] * 团队通过严格控制每个环节 实现了长时间稳定植入住体材料应用[14] * 最初与家用呼吸机客户合作 随后由该客户推荐与人工耳蜗公司合作[14] * 从2011年6月开始与人工耳蜗客户合作 经过六年积累具备了生产侵入式医疗设备的能力[14] 材料与生产 * 对于三类植入住体材料 公司确保材料本身安全可靠 并在加工过程中不破坏原有物理性能 不引入有害物质 优化表面处理分子结构[13] * 在脑机接口领域 芯片和最终接触到脑组织的柔性电极由客户提供或指定供应商采购[22] * 其他材料如钛合金等则通过外购后加工成所需状态 再组装成完整可植入电极交付客户[22] * 公司不从事原材料生产 而是在现有材料基础上进行改性和加工[22] * 正在研究如何平衡透气性和隔离性的材料特性 以延长植入时间并提高生物相容性[23] 市场潜力与展望 * 脑机接口市场具有巨大潜力 例如Neuralink已宣布有1万多人排队等待植入[17] * 目前全球每年仅2-3万套人工耳蜗 而Neuralink若能实现大规模应用 将显著扩大市场规模[18] * 公司近90%的业务来自海外市场 战略上希望与Neuralink等全球领先企业合作[21] * 但由于当前美国本土政策及供应链限制 这种合作短期内实现可能性较低[21] * 如果未来Neuralink进入中国市场 在本土化供应链需求下 双方合作的可能性将增加[21] * 由于脑机接口产业刚刚起步 且受监管要求限制 公司无法提供2026年明确的订单收入预期[20]