涉及的公司与行业 * 公司：禾赛科技 (Hesai Group)，股票代码 HSAI.O (纳斯达克) / 2525.HK (港交所) [1] * 行业：激光雷达 (LiDAR)、自动驾驶 (ADAS/AD)、机器人技术 [1][10] 核心观点与论据 * 产能与销售目标：禾赛宣布2026年产能将同比翻倍至400万台，高于花旗预测的367万台销量目标 [1] * CES 2026亮点： * 展示了覆盖ADAS和机器人领域的最新激光雷达技术 [1] * 宣布与英伟达等重要伙伴合作，共同构建L4和Robotaxi生态系统 [1] * 泰国工厂产能扩张稳步推进 [1] * 核心产品升级与创新： * ATX激光雷达：搭载Fermi C500芯片和光子隔离技术，已获得多家全球领先OEM超过400万台订单，预计2026年4月开始量产交付 [1] * 下一代L3车规级解决方案：覆盖长距激光雷达ETX和短距盲点激光雷达FTX [1] * JT系列机器人激光雷达：微型化、高性能3D激光雷达，自发布一年内已交付超过20万台 [1] * 行业驱动力：机器人产业在AI驱动下快速增长，激光雷达作为物理世界的“AI之眼”，是实现稳定精准环境感知的必要条件，禾赛激光雷达正在赋能下一波实体AI浪潮 [2] * 投资评级与目标价： * 花旗维持禾赛为汽车科技板块硬件领域的首选股，评级为“买入” [3] * 对港股目标价为296.90港元，对应预期股价回报率45.4%，预期总回报率45.4% [5] * 对美股目标价为38.10美元，对应预期股价回报率40.7%，预期总回报率40.7% [5] * 估值方法：基于公司预计从2025年开始盈利，采用PEG估值法，应用1.2倍2025年PEG（高于汽车行业长期平均的1倍，以反映强劲的新订单和L3政策支持），基于2025-2027年净利润复合年增长率+92%，推导出目标价 [12][18] * 盈利预测： * 2024财年（已报告）每股收益为-0.792元人民币 [8] * 2025财年（当前财年）每股收益预测为2.510元人民币 [5][8] * 2026财年（下一财年）每股收益预测为6.501元人民币 [5][8] * 催化剂：报告提及股价在2026财年可能翻倍的5个催化剂 [3] 其他重要内容 * 公司定位：禾赛科技是全球三维激光雷达解决方案的领导者，产品广泛应用于乘用车、商用车ADAS、自动驾驶车队和机器人领域，凭借基于ASIC的方法，能以较低成本提供高性能、高质量和高一致性的激光雷达 [10] * 投资逻辑：看好禾赛将凭借其ASIC带来的技术和成本优势、领先的市场份额以及远强于同行的财务状况，把握激光雷达行业的销售增长势头 [11][17] * 风险提示： * 竞争加剧及竞争格局不稳定 [13][19] * 潜在产品缺陷影响市场采用和公司声誉 [13][19] * 潜在原材料成本上涨 [13][19] * 激光雷达/ADAS渗透率低于预期 [13][19] * 潜在价格战影响综合平均售价 [13][19] * 技术与知识产权风险 [13][19] * 监管风险 [13][19] * 风险评级：量化风险评级系统给予禾赛股票“高风险”评级，但花旗认为考虑到公司领先的市场份额和强劲的设计中标支持长期增长可见性，该评级并不合理 [19] * 免责声明与关联关系： * 过去12个月内，花旗集团或其关联公司从禾赛集团获得了非投行服务的产品和服务报酬 [24] * 禾赛集团目前或过去12个月内是花旗集团或其关联公司的客户，所提供服务为非投行、证券相关服务 [24] * 禾赛集团目前或过去12个月内是花旗集团或其关联公司的客户，所提供服务为非投行、非证券相关服务 [25]