涉及的公司与行业 * 公司：斯达半导 (StarPower, 603290.SS)，一家中国功率半导体公司 [1] * 行业：功率半导体行业，具体涉及碳化硅 (SiC)、氮化镓 (GaN) 等宽禁带半导体技术，以及人工智能数据中心电源、电动汽车、家电、工业、光伏等下游应用市场 [1][2][3] 核心观点与论据 * 2026年收入增长展望：管理层对2026年各终端市场的收入增长保持乐观，主要驱动力包括： * AI服务器：受益于AI基础设施周期的持续增长，公司正与全球顶级电源供应商紧密合作，预计2025年将提供SiC器件，并在2026年继续扩张 [2] * 汽车：电动汽车渗透率预计将持续提升，同时SiC渗透率也将上升，公司正渗透更多全球顶级汽车OEM（如欧洲车企）以支持增长 [2] * 工业：通过渗透全球顶级客户（如台达、施耐德、ABB、西门子等）实现增长 [2] * 光伏：尽管终端需求可能温和，但公司预计将从全球同行中夺取市场份额 [2] * 家电：凭借市场份额上升和IPM（智能功率模块）产能扩张，公司预计将实现强劲增长，以捕捉客户需求 [2] * SiC/GaN技术展望： * SiC价格与成本：SiC与IGBT（绝缘栅双极型晶体管）的价格差正在缩小，从之前的2000-3000元人民币降至目前的1000元人民币以内，降价得到SiC衬底成本下降的支持 [3] * SiC应用渗透：在电动汽车领域，2025年SiC器件可见于售价20万元人民币以上的车型，预计2026年将进一步下探至10万元人民币以上的车型 [3] * 公司竞争力：尽管SiC器件价格下降，管理层对公司产品质量带来的较高定价保持乐观，公司SiC器件良率目前已达80%，并将继续提升生产效率 [3] * GaN布局：公司正在向GaN领域扩张，其产品目前可覆盖超过1000V，支持其捕捉更广泛的应用，管理层认为电动汽车和AI数据中心是GaN需求强劲的两个领域 [3] * 定价趋势与毛利率： * 行业定价：管理层预计功率半导体价格下降趋势将在2026年缓和至正常水平，考虑到基数已低，且一些规模较小的供应商（例如在汽车功率半导体领域）可能因已处于亏损状态而逐渐退出市场 [4] * 公司毛利率：尽管功率半导体价格持续下行，但通过持续推动产品组合升级，管理层预计2026年毛利率将保持相对稳定趋势 [7] * 投资评级与估值：高盛对斯达半导给予“中性”评级，12个月目标价为121.20元人民币，该目标基于31.0倍2026年预期市盈率得出，截至2026年1月8日收盘，公司股价为100.17元人民币，隐含21.0%的上行空间 [8][10] * 关键风险： * IGBT市场增长强于/弱于预期 [9] * 新设计订单获取和市场份额增长快于/慢于预期 [9] * 新产品开发进度快于/慢于预期 [9] * 竞争减少/加剧 [9] 其他重要信息 * 财务预测：高盛预测公司2024年营收为33.906亿元人民币，2025年预期为41.932亿元人民币，2026年预期为56.243亿元人民币，2027年预期为67.491亿元人民币，2026年预期每股收益为3.91元人民币 [10] * 市场数据：公司市值约为240亿元人民币（34亿美元），企业价值约为245亿元人民币（35亿美元） [10] * 并购可能性：公司的并购排名为3，代表其成为收购目标的可能性较低（0%-15%）[10][16]