全球市场展望 (2026年1月) - 关键要点总结 涉及的行业与公司 * 该纪要为高盛全球投资研究部发布的全球市场展望报告，涵盖宏观经济、资产配置、外汇及新兴市场策略 [2] * 报告涉及广泛的资产类别，包括美国及全球股票、债券、外汇、信贷及新兴市场资产 [2][33][39][42] * 报告提及的主要市场指数包括：标普500指数、MSCI新兴市场指数、G4国家（美国、德国、英国、日本）债券市场 [12][22][30][42] 核心宏观与市场叙事观点 * 市场叙事波动性很高，资产定价出现大幅转变，并在夏季转向接受“金发姑娘”情景（即经济增长与通胀均处于理想状态）[5][7] * 市场驱动因素在增长冲击（PC1）与货币政策冲击（PC2）之间切换，近期增长冲击的重要性相对上升 [6][16] * 央行的观点总体上比市场定价更为鸽派 [24] 美国股票市场观点 * 美国股票估值处于高位，但反映了具有支撑性的宏观条件 [8] * 强劲的企业盈利能力和较低且稳定的通胀可以支撑美国股票估值，席勒市盈率模型显示估值与宏观环境（基于10年期通胀互换）隐含的估值一致（R² = 0.79）[9][10] * 在牛市见顶前，股票往往表现良好，而回调往往是短暂的；自1900年以来的历史数据显示，平均回调期的表现优于平均熊市期 [12] * 在周期后期阶段，股票通常比信贷提供更好的风险收益不对称性 [21][22] 债券与资产相关性观点 * 股票/债券的相关性应该变得更负，但债券的对冲缓冲作用可能变小 [14] * 随着增长冲击相对于利率冲击变得更重要，股票/债券的负相关性增强 [16] 外汇与新兴市场观点 * 全球外汇市场处于顺周期背景，增长稳健，美元呈浅度疲软态势 [33] * 中国的外部盈余处于类似的主导地位，历史上这种情况之后伴随着货币的大幅升值 [36] * 新兴市场本地利率：一些经济体的宽松周期已近尾声，而另一些尚未开始；实际政策利率在整个新兴市场仍相对较高 [39] * 新兴市场股票：继2025年表现优异后，预计2026年新兴市场指数将实现稳健回报，主要受盈利改善驱动；预计MSCI新兴市场指数到2026年底将达到1600点目标 [42] 周期阶段、风险与套利交易 * 套利交易在周期后期放缓阶段表现尤其出色 [17] * 跨资产的套利风险溢价再次压缩，这是典型的周期后期特征 [19] * 周期后期风险：信贷利差和纳斯达克波动率可能在股市进一步上涨时重置，类似于1998年的情况 [45] 各地区利率与债券市场观点 * 英国：更疲软的通胀是英国国债表现优于其他债券的关键 [27] * G4国家收益率曲线：预计美国和德国曲线将变陡，英国和日本曲线将变平 [30]