公司概况与财务表现 * 公司为全球性医药服务公司Cencora 年配送超过10亿份药物 拥有51000名员工[2] * 公司上一财年收入同比增长9% 调整后营业利润和调整后稀释每股收益均增长16% 并产生了30亿美元自由现金流[2] * 公司近期两次上调长期指引 首次在11月将营业利润增长指引从5%-8%上调至6%-9% 每股收益增长指引从8%-12%上调至9%-13%[13][14] * 第二次上调是在宣布收购OneOncology后 将营业利润增长指引从6%-9%上调至7%-10% 每股收益增长指引上调至10%-14%[15][16] * 公司对2026财年的指引为 合并调整后营业利润增长8%-10% 美国业务增长9%-11%[34] 战略重点与增长驱动 * 公司四大战略驱动力包括 数字化转型 人才发展 持续改进能力 以及优先考虑增长导向的投资[3][4] * 公司专注于发展高增长、高利润率的业务 其全球分销服务是业务基础[5] * 美国医疗解决方案板块是增长核心 基础是药品分销 在专科药品分销、GPO服务和MSO服务方面具有领导地位[6] * 专科药品是市场增长最快的部分 公司凭借解决方案能力、制造商关系和下游供应商关系处于有利地位[7] * 国际医疗解决方案板块同样以药品分销为基础 拥有泛欧洲业务 并包含高增长、高利润率的业务组合[8][9] 收购与投资活动 * 公司近期完成了对Retina Consultants of America的收购 并宣布计划加速对OneOncology的全面收购[5][8] * 收购OneOncology将整合其MSO平台 预计将推动额外增长 是上调长期指引的主要原因[15][16] * 加速收购OneOncology的原因包括其出色的业绩表现、管理协同以及财务上的合理性[17] * 公司计划到2030年投资10亿美元用于供应链基础设施 包括扩大总产能和冷链产能[6] * 公司持续投资扩大全球专业物流和第三方物流服务[6] MSO业务与协同效应 * MSO是公司业务自然延伸的下一步 帮助简化供应商后台服务 增强对创新疗法和临床试验的获取 并加强与制药公司的关系[7] * RCA与OneOncology之间存在良好的协同效应 主要分为三类 临床试验、后台支持以及数据与分析[20][21] * 在后台支持协同方面 包括收入周期管理、人员招聘以及IT管理[21] * 拥有OneOncology业务将改善该部分业务的利润率结构 因为MSO属于利润率更高的服务业务[23] * OneOncology的强劲增长一直是公司专科业务增长的重要驱动力[22][23] 市场环境与监管影响 * 药品行业创新显著 公司定位正确并拥有合适的客户群[12] * 公司认为IRA等定价政策变化总体可控 已通过全球战略采购部门与制造商重新谈判 以维持毛利率金额[25][27] * 在胰岛素和IRA相关的WAC价格下调案例中 公司成功维持了毛利率金额[27] * 公司认为社区医疗环境是成本效益最高、患者最易获得的护理场所 并相信政策无意影响医生报销[26] * 专科药品的仿制药市场通缩已趋于缓和 主要原因是仿制药制造商对产品组合的优先排序[32] 各业务板块表现与展望 * 2025财年美国业务表现强劲 但2026财年指引预计不会达到相同水平的超额表现[33] * 影响2026财年收益节奏的因素包括 RCA贡献增加一个季度 以及一个肿瘤客户被竞争对手收购带来的三个季度逆风 这两项净影响为营业利润带来1%的逆风[34] * 在第四财季 随着肿瘤客户被收购的影响消除 增长率将加速[36] * Medicare Part D的自付费用上限对公司的营业利润增长益处不大 主要益处体现在收入端 因为Part D销售多通过邮购渠道 毛利率较低[38][39] * GLP-1药物是公司收入增长的重要驱动力 但利润微薄 口服产品的上市目前未显著改变这一状况[40] 客户与渠道动态 * Walgreens是公司重要客户 公司未因Walgreens关店而报告重大变化 并致力于支持其转型[42][45] * 当Walgreens等药店关店时 独立药房会承接部分处方 公司拥有众多客户可以接收这些处方[49] * 独立药房展现出韧性和活力 公司通过GPO和Good Neighbor Pharmacy等项目支持其发展[51][52] * 公司认为部分患者群体需要与药剂师建立紧密关系 而独立药房在这方面做得特别好[53][55] 产品与研发管线 * 生物类似物在Part B领域的市场渗透非常重要 公司在肿瘤和视网膜专科领域都看到了较高的生物类似物采用率[57][58] * 公司认为生物类似物的加速采用和创新产品的不断上市共同构成了健康的医药市场生态系统[58] 国际业务与资产组合 * 国际业务约占公司营业利润的20% 2026财年指引为营业利润增长5%-8% 长期指引也是5%-8%[59] * 2025财年国际业务疲软主要受全球专业物流业务和全球咨询业务影响 但在第四财季全球专业物流业务量已实现同比增长[59] * 公司对第三方物流业务感到乐观 因为欧洲的专科产品主要通过第三方物流分销[60] * 公司预计2026财年国际业务表现将优于2025财年 驱动因素包括全球专业物流业务量改善、更聚焦的业务组合以及更低的同比基数[61] * 被划入“其他”类别的业务包括表现良好的MWI Animal Health、美国患者服务业务LASH、在巴西的Profarma股权投资以及部分PharmaLex业务[63] * 对这些“其他”业务的战略评估时间表因业务而异 公司认为它们在更专注的所有权下会表现更好[63][64] 资本配置与股东回报 * 为进行大型收购 公司通常暂停股票回购一段时间 以优先偿还债务并保持投资级信用评级 之后会恢复回购[66] * 长期资本配置将在业务投资、战略收购、机会性股票回购和合理增长的股息之间保持平衡[66] * 公司最近将股息提高了9% 并持续增长股息[66]