涉及的公司与行业 * 公司：国科军工[1] * 行业：军工行业（弹药装备、导弹火箭固体发动机）、商业航天[2] 核心业务与架构 * 公司是一家由江西省国资委控股的混合所有制企业，前身由五家弹药厂改制而成[3] * 业务分为两大板块：传统弹药装备业务（占比约70%营收）和导弹火箭固体发动机与控制产品业务（占比30-40%）[2][5] * 公司架构包括五家子公司：四家（宜春先锋、九江国科、新民机械、星火军工）负责弹药装备业务，一家（航天经纬）负责导弹火箭固体发动机与控制产品业务[3] 业务板块详情与发展 弹药装备业务 * 以中小口径弹药为主，是小口径弹药领域的代表性企业，例如1,130近防炮（用于舰船防空反导，一分钟可发射约1万发子弹）[2][4] * 产品具有强烈的耗材属性[4] * 正在从小口径向中、大口径及新质领域扩展[2][4] * 该板块是公司的基本盘，过去几年占据公司约70%的营收[5] 导弹火箭固体发动机与控制产品业务 * 该业务增速远超传统弹药板块，且毛利率更高[2][6] * 核心子公司航天经纬2024年收入接近4亿元[2][6] * 2025年底签订了一份金额达4.66亿元的大型军贸订单，将在2026年确认收入[2][6] * 公司自2023年以来启动了多个产能扩建项目，总投资超过10亿元，预计2026年逐步投产，将使产能翻倍[2][6] * 随着产能扩建项目落地，预计到2028年，公司将具备至少30亿元的产值能力[7] * 该板块在国内具有稀缺性，大多数生产单位为国家队院所，公司作为地方国资控股企业机制更灵活、效率更高[7] 未来业务结构变化与预期 * 预计到2026年，导弹火箭固体发动机与控制产品业务营收占比将从目前的30-40%提升至55%，传统弹药装备业务占比相应下降[2][9] * 到2027年，两大业务板块可能达到五五开的比例[9] * 到2028年，导弹火箭固体发动机与控制产品业务占比有望超过传统弹药装备[2][9] * 业务结构变化将推动公司整体毛利率水平进一步提升[9] * 未来三至五年内，公司总体营收和利润将不断创历史新高[12] 商业航天领域业务 * 在商业航天领域提供固体发动机动力模块和无人机助推器等产品[2][8] * 早在2015年就已为知名商业航天火箭公司提供固体装药，并与多家民营火箭公司建立了深度合作关系[8] * 由于国家队与民营火箭公司的竞争关系，民营企业更倾向于选择国科军工作为供应商[8] * 尽管液体发动机被认为是未来主流，但当前许多民营商业航天公司采用固液并行技术路线，公司凭借在固体燃料方面的稀缺产能，将继续受益于这一过渡期[4][10] * 公司产能释放后，将有更多余力接手商业航天相关订单，从而进一步提升该业务占比[11] 成长潜力与总结 * 公司成长潜力主要来自：导弹火箭固体发动机与控制产品业务占比提升、传统弹药装备板块稳定增长、以及承接更多商业航天订单[4][12] * 公司具备持续增长态势，有别于周期股表现[12]