纪要涉及的行业或公司 * 公司：九丰能源（或称九峰能源）[1] * 行业：商业航天发射服务、特种燃料与气体（特燃特气）供应、清洁能源（LNG、LPG、煤制气）[2] 核心观点与论据 商业航天业务布局与市场地位 * 公司是海南商业航天发射场的核心供应商，并积极拓展至山东海洋、甘肃酒泉等其他基地[3] * 公司与多家商业火箭公司签订了合作协议，包括上海航天设备制造总厂、中国航天科技集团商业火箭有限公司、中国长征火箭、北京天兵等[3] * 在海南发射场实现了对燃料推进剂（高纯液态甲烷与液氢）、助燃/制冷气体（氧、氮）、惰性气体（氦）三类主要气体的全面覆盖[4][5] * 公司在海南商发已实现高比例独供[18] 特燃特气供应的竞争优势 * 具备显著的经济性和成本优势，主要体现在高市场份额上[4] * 拥有成规模的氦气资产，并自产低成本氦气[5][14] * 具备天然气产业链一体化布局，能够提供有竞争力的价格和稳定的供应保障[14] * 通过建设大规模空分装置和氦气储罐巩固市场地位[4] 商业航天业务的价值量与市场前景 * 目前单次火箭发射价值量约为300-400万元人民币[6] * 采用液态甲烷工艺后，单次价值量预计将提升30%左右[6] * 火箭发射需求旺盛，受益于星网、元信和蓝箭等公司的卫星发射计划[8] * 长期来看，卫星回收替换、太空算力及登月任务将进一步增加发射次数[9] * 按一年300次发射、每次300-500万元计算，总市场利润空间约在3-6亿元人民币之间[13] 公司当前估值水平 * 考虑到清洁能源主业给予2028年10倍估值后，目前商业航天业务市值约为50亿元人民币[7] * 根据300次发射量远期利润测算，当前市盈率不到10倍，被认为在商业航天领域显著低估[7] 清洁能源主业增长预期与安全边际 * 根据股权激励目标，2025-2027年业绩分别为15.5亿、17.8亿和20.5亿元人民币，年增长15%[15] * 增长来自LNG和LPG产业的一体化布局，以及国际能源价格下行带来的海外气源成本优化[15] * 新疆庆华二期41万方煤制气项目预计2028年上半年投产，投产后单方净利润约0.6到0.7元[16] * 按20亿立方米测算，煤制气项目2028年预计贡献利润12至14亿元人民币[16] * 叠加主业基数利润，预计2028年公司主业利润将达到32至34亿元人民币[17] * 给予10倍左右市盈率并折现，公司在300亿估值位置具有明确的安全边际[17] 其他重要内容 火箭发射成本与技术趋势 * 火箭发射成本下降的主要方向是可回收技术和高载荷火箭的发展[10] * 采用液氢路线，单次发射成本约三四百万元；采用液态甲烷路线，成本可能有30%的提升[12] * 无论技术如何发展，对特燃特气的需求是刚性的，且随着载荷提升需求会增加，该环节价值量保持不变甚至提升[11] 产能与投资计划 * 公司计划追加投资3亿元人民币用于扩建海南商发二期项目，以匹配未来新增工位及卫星超级工厂产能，提升保供能力[6] 公司核心驱动力总结 1. LNG和LPG一体化布局完成后，业务量稳步增长[18] 2. 国际能源价格下行，公司通过成本端优化释放业绩[18] 3. 新疆煤制气项目推进使公司整体利润迈上新台阶[18] 4. 商业航天领域持续取得进展[18]