涉及的公司与行业 * 公司：宁德时代新能源科技股份有限公司 (Contemporary Amperex Technology Co. Ltd.)，A股代码300750.SZ，H股代码3750.HK [1][8][9] * 行业：中国能源与化工 (China Energy & Chemicals) [9][72] 核心观点与论据 * 市场预期分歧：汽车分析师认为电动汽车需求疲软，意味着电池销量增长放缓；而上游材料分析师则因储能系统市场驱动而预期需求强劲，支撑电池原材料价格高企 [1][2] * 分歧影响：这种分歧给宁德时代带来压力，使其成为最不受青睐的股票之一，市场担忧其成本传导能力和利润率受压 [2] * 观点反驳：认为上述市场观点是非理性的，因为若需求真弱，宁德时代会削减订单，材料价格不可能保持强势；同样，若无法传导成本，公司也会减少采购，最终导致材料价格修正 [3] * 情景分析： * 情景一（需求真弱）：宁德时代将削减订单以匹配更低的生产需求，这会削弱材料需求，导致电池材料价格向下修正，当前材料价格强势不可持续 [4] * 情景二（成本无法传导）：宁德时代为保护利润率可能减少采购量，这将引发材料价格的二次修正，因为上游供应商面临供应过剩 [5] * 行业影响：缺乏定价权和财务缓冲的边际成本电池生产商（二线电池公司）将 disproportionately 受损，若成本通胀无法传导，许多可能退出市场，加速行业整合 [6] * 核心结论：材料价格强势与电池需求疲软无法长期共存，市场预期将随基本面正常化而趋同 [11] * 看好理由： * 宁德时代在过往更严重的材料通胀周期中已证明其成本传导能力，增强了对其在近期波动中保护利润率的信心 [11] * 预计电动卡车和储能系统的强劲表现，以及公司在高端电动汽车市场的高敞口，将在2026/27年主要驱动盈利增长，并使其能够传导任何成本通胀 [11] * 一旦市场情绪重新调整，宁德时代的优质敞口、定价能力和在储能市场的战略定位应能使其表现优于同行 [3] 其他重要内容 * 股票评级与目标：对宁德时代A股(300750.SZ)评级为“超配”，目标价人民币490.00元，较2026年1月12日收盘价人民币361.68元有35%的上涨空间 [9] * 财务预测： * 营收：预计2025年人民币4106.28亿元，2026年人民币5007.06亿元，2027年人民币6124.48亿元 [9] * 净利润：预计2025年人民币687.13亿元，2026年人民币858.21亿元，2027年人民币1074.32亿元 [9] * 每股收益：预计2025年人民币15.39元，2026年人民币18.97元，2027年人民币23.75元 [9] * 估值方法：采用EV/EBITDA估值法，对2026年预测EBITDA给予17倍倍数，这隐含2026年预测市盈率25倍，以及1倍的市盈增长比率，基于25%的五年盈利复合年增长率，与过去三年平均市盈增长比率水平一致 [12] * H股估值：对宁德时代H股(3750.HK)给予10%的H/A股溢价，该溢价取台积电和比亚迪溢价的中值 [13] * 上行风险：电动汽车普及和储能应用快于预期、地缘政治风险降低、利润率优于预期、市场份额增长高于预期 [16] * 下行风险：电动汽车普及和储能应用弱于预期、来自其他电池制造商的潜在威胁、地缘政治风险导致电池供应链脱钩、市场份额增长停滞 [16] * 公司数据： * 截至2026年1月12日，总股本43.87亿股，市值人民币16457.74亿元，企业价值人民币15045.27亿元 [9] * 52周股价区间：人民币424.36元 - 209.11元 [9] * 平均日交易额：人民币79.24亿元 [9] * 利益披露：截至2025年12月31日，摩根士丹利受益持有宁德时代1%或以上普通股 [23]；在过去12个月内，摩根士丹利为宁德时代提供过投资银行服务并获得了报酬 [24]；预计未来3个月内将寻求或获得为宁德时代提供投资银行服务的报酬 [25]