涉及的公司与行业 * 公司：Empyrean (华大九天) (股票代码：301269.SZ) [1] * 行业：半导体行业，具体为电子设计自动化 (EDA) 工具领域 [1] 核心观点与论据 * 投资评级与目标价：高盛对华大九天维持“买入”评级，12个月目标价为人民币155元，基于2026年1月9日收盘价113.70元，隐含36.3%的上涨空间 [1][9][10] * 管理层观点：管理层对来自晶圆厂、存储和AI芯片客户的EDA订单增长持积极态度 [1] * 增长驱动力：增长由本土化需求增长和公司产品力增强所驱动 [1] * 长期战略：公司正将业务扩展至IP和CAE工具领域，以获取更大的可触达市场总额 [1] * 全流程EDA工具扩展：公司已覆盖全流程模拟EDA、平板显示EDA和存储EDA，并正在扩展其数字、晶圆厂和3D IC EDA工具 [2] * 工具覆盖度：公司已覆盖约80%的EDA工具，但开发某些点工具（如可测试性设计、数字客户用的布局布线工具）仍需时间 [2] * 预期效益：在覆盖全流程EDA工具后，管理层预计将看到客户为购买公司提供的整体EDA解决方案而带来更强的订单增长 [2] * AI芯片带来的机遇：管理层看到专注于AI芯片的客户（如海光信息、摩尔线程等）终端需求上升，主要本土客户的订单规模一直在增长，反映了本土市场对AI芯片的强劲需求 [3] * 公司目标：华大九天旨在未来几年提供全流程数字设计EDA工具，以抓住不断增长的需求并更好地满足AI芯片客户的要求 [3] * 预期受益：预计公司将利用其在EDA工具开发方面积累的经验，受益于中国市场的AI芯片趋势，支持其未来的收入增长 [3] * 与本土领先企业合作：管理层强调了公司EDA工具的强劲性能，这促成了其与消费电子、存储、AI芯片等领域的本土IC设计领导者的合作 [4] * 未来目标：管理层目标是提高在主要客户中的份额，芯片制造的本土化趋势以及终端客户对EDA技术领导者的偏好也将支持公司未来几年的订单增长 [4] * EDA商业模式：公司通常与客户签订为期三年的EDA工具采用协议，客户按年支付EDA工具费用 [8] * 订单与试用：在此期间，大多数客户会根据公司的新产品推出或客户需求，继续订购新的EDA工具，公司有时会授予免费许可证供客户试用其EDA工具，每三个季度审查一次许可证，并在试用后开始向客户收费 [8] * 用户习惯培养：管理层认为，鼓励客户使用公司的EDA工具以培养用户习惯并建立更深层次的联系至关重要 [8] 财务预测与估值 * 估值方法：基于贴现市盈率法，将47倍的目标倍数应用于2029年预期每股收益，并以11.5%的股本成本贴现回2026年，该目标倍数源自全球EDA同行的历史12个月远期市盈率平均值 [9] * 市值：人民币495亿元 / 71亿美元 [10] * 企业价值：人民币482亿元 / 69亿美元 [10] * 三个月平均日交易额：人民币7.928亿元 / 1.117亿美元 [10] * 收入预测：2024年实际为12.224亿元人民币，2025年预测为14.064亿元人民币，2026年预测为20.43亿元人民币，2027年预测为28.643亿元人民币 [10] * 每股收益预测：2024年实际为0.20元人民币，2025年预测为0.15元人民币，2026年预测为0.79元人民币，2027年预测为1.60元人民币 [10] * 市盈率：2026年预测为143.9倍，2027年预测为71.2倍 [10] 主要下行风险 * 客户获取和单客户平均支出增长放缓 [10] * 竞争加剧 [10] * 人才储备/劳动力成本/人才短缺 [10] * 中美科技紧张局势升级 [10] 其他重要信息 * 近期收入影响：尽管公司2025年预期收入增长受到主要客户近期支出的影响，但管理层指出强劲的订单增长将支持未来的增长 [1] * 并购排名：公司的并购排名为3，代表成为收购目标的可能性较低（0%-15%），因此未纳入目标价计算 [10][16] * 覆盖范围：该评级是相对于其覆盖范围内的其他公司而言的，覆盖范围包括AAC、中微公司、华虹半导体、中芯国际等众多大中华区科技公司 [18]