财务数据和关键指标变化 - 第四季度净收入为130亿美元，每股收益为4.63美元，有形普通股回报率为18% [3] - 第四季度总收入为468亿美元，同比增长7%，主要受市场收入、资产管理费用和汽车租赁收入增长推动 [3] - 第四季度支出为240亿美元，同比增长5%，主要由与业务量和收入相关的费用以及薪酬增长驱动 [3] - 2025年全年净收入为575亿美元，每股收益为20.18美元，总收入为1850亿美元，有形普通股回报率为20% [4] - 期末标准化普通股一级资本充足率为14.5%，较上一季度下降30个基点 [4] - 预计2026年剔除市场业务后的净利息收入约为950亿美元，总净利息收入约为1030亿美元 [11] - 预计2026年调整后支出约为1050亿美元，支出增长反映了对长期机会和近期收入前景的乐观预期 [12][13] 各条业务线数据和关键指标变化 - 消费者与社区银行：第四季度净收入为36亿美元，若剔除为Apple Card组合计提的22亿美元拨备则为53亿美元，收入为194亿美元，同比增长6% [5] - 消费者与社区银行：全年净新增支票账户170万个，新增信用卡账户1040万个，财富管理客户家庭数量创纪录 [6] - 企业与投资银行：第四季度净收入为73亿美元，收入为194亿美元，同比增长10%，市场、支付和证券服务收入增长 [6] - 企业与投资银行：投行业务费用同比下降5%，但预计2026年客户参与度和交易活动将保持强劲 [6][7] - 企业与投资银行：固定收益市场收入同比增长7%，股票市场收入同比增长40% [7] - 资产与财富管理：第四季度净收入为18亿美元，税前利润率为38%，收入为65亿美元，同比增长13% [7] - 资产与财富管理：第四季度长期净流入资金为520亿美元，全年为2090亿美元，流动性产品全年净流入资金为1830亿美元，全年客户资产净流入创5530亿美元纪录 [8] - 公司及其他：第四季度净收入为3.07亿美元，收入为15亿美元 [8] 各个市场数据和关键指标变化 - 借记卡和信用卡销售额同比增长7% [6] - 预计2026年信用卡净核销率约为3.4% [14] - 预计2026年信用卡贷款增长约为6%至7% [60] - 2025年批发存款增长异常强劲，预计2026年增长将更为温和 [61] - 预计消费者存款增长在2026年下半年将出现拐点，全年增长将较为温和 [62][63] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司持续投资于技术、分支机构、银行家招聘和产品能力，以把握长期增长机会并应对日益激烈的竞争 [13][32] - 公司积极参与区块链和加密货币生态系统，例如通过Kinexus产品、发行代币化货币市场基金以及与Coinbase合作 [17][18] - 公司对非银行金融机构贷款活动保持警惕，但鉴于结构性保护和历史损失率较低，认为风险可控 [9][10] - 公司强调反对建立缺乏适当监管的平行银行体系，认为这存在风险 [20][21] - 公司认为信用卡生态系统竞争异常激烈，若实施利率上限将严重限制信贷获取，尤其对次级借款人影响最大 [42][43][48] - 公司采取产品无关的策略，在直接贷款领域与非银行金融机构既竞争又合作 [75] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 消费者和小型企业仍具韧性，尽管消费者信心疲弱，但数据趋势基本符合历史常态，未出现恶化迹象 [5][6] - 对2026年投行业务费用和市场业务持乐观态度，但鉴于2025年异常强劲的表现，对费用前景持平衡看法 [31] - 短期宏观经济前景积极，消费者有钱、就业市场尚可且有财政刺激，但长期存在地缘政治风险和高赤字等不确定性 [56][57] - 行业环境竞争日益激烈，必须进行必要投资以巩固市场地位 [14] - 预计美联储每月购买400亿美元国债的操作将为系统注入更多流动性 [64] 其他重要信息 - 第四季度业绩包含了与Apple Card组合远期购买承诺相关的22亿美元拨备计提 [3] - Apple Card交易贡献了约230亿美元的标准化风险加权资产和约1100亿美元的进阶法风险加权资产，后者预计短期内将降至约300亿美元 [4][5] - 公司对非银行金融机构贷款采用更窄的定义，截至第四季度风险敞口约为1600亿美元 [9] - Apple Card的整合预计需要两年时间，因其技术栈独特，整合过程将加速公司信用卡业务的现代化进程 [40][50] - 公司支出增长的部分原因包括为员工提供合理的办公室体验而进行的房地产去密度化和翻新 [92] - 公司将继续增加技术和人工智能支出，以保持竞争力并推动效率 [96][99] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于稳定币监管漏洞对银行体系存款的潜在风险 [16] - 管理层指出相关信件由美国银行家协会等多家行业组织签署，代表整个银行业 [19] - 核心立场是反对建立具有银行特征但缺乏相应审慎监管的平行银行体系，认为这是危险且不可取的 [20] - 若漏洞未堵上，确实存在对银行存款和商业模式的威胁，但具体影响复杂，涉及资金流向等多重因素 [20] - 所有思考都围绕消费者实际获益展开，技术本身并非目的 [22] 问题: 支票账户增长强劲但存款增长温和，是否与投资资产增长有关 [24] - 存款增长相对温和是强劲的客户增长与持续的（尽管已大幅降低）收益寻求资金流之间拉锯的结果 [24] - 传统收益寻求资金流的影响比投资资金流更大，但两者皆有影响 [24] - 因此，对2026年消费者存款增长的预期低于投资者日时的情景分析 [25] 问题: 2026年费用增长中，哪些费用收入部分预计会表现强劲 [29] - 对投行业务费用总体乐观，市场业务环境支持但2025年基数很高，财富和资产管理相关费用也因业务优势而乐观，但对市场增值驱动因素持谨慎态度 [31] - 支出增长与短期收入相关，也与长期 franchise 增长投资有关 [32] 问题: 如何平衡效率比率与股本回报率目标，尤其是在资本充裕的情况下 [33] - 公司将通过周期的有形普通股回报率目标视为整体业务战略和资本智能部署的结果，而非硬性输入指标 [34] - 效率比率在某种程度上也是一个结果，公司会投资于确保未来竞争力和驱动增长所必需的项目 [34] - 在高度竞争的业务中，持续的经营杠杆扩张意味着利润率永久扩大，这是不可能的 [35] 问题: Apple Card收购的吸引力及对合作品牌的潜在影响 [39] - 从交易本身看，这是一项具有经济吸引力的联名卡交易，是双赢/三赢 [40] - 与苹果的合作将挑战并加速公司信用卡业务的现代化和用户体验改善 [40][41] - 若实施利率上限，对次级借款人的影响将非常显著，需要逐一对合作品牌调整风险模型 [48] 问题: Apple Card整合为何需要两年 [49] - 因其技术栈完全不同于传统信用卡，且深度集成于iOS，需要将这套技术栈重建并嵌入公司系统 [50][51] 问题: 对2026年宏观背景和监管风险的看法 [55] - 短期（6-12个月）宏观前景积极，消费者有资金、就业尚可、有财政刺激和去监管利好 [56] - 但长期存在地缘政治风险和高赤字等重大风险 [57] - 公司将专注于服务客户，并在现有环境下开展业务 [57] 问题: 支撑950亿美元剔除市场后净利息收入的资产负债表增长预期 [59] - 主要驱动包括预计6%-7%的信用卡贷款增长（但低于近年水平）、温和的批发存款增长以及消费者存款增长预期（预计下半年余额/账户数将出现拐点） [60][61][62][63] - 美联储的国债购买计划将为系统注入流动性，但初期可能体现为高贝塔值的批发存款增长，对净利息收入影响有限 [64] 问题: 非银行金融机构贷款增长显著的驱动因素 [70] - 增长主要由市场动态和监管压力驱动，本质上是套利行为，例如利用监管资本差异 [71] - 杠杆贷款指引等监管规定限制了银行直接放贷，从而加速了这一生态系统的增长 [74] - 公司采取产品无关策略，既直接竞争，也向非银行金融机构提供贷款 [75] 问题: 市场业务净利息收入从2024年约10亿美元增长至2025年33亿美元的战略 [77] - 市场净利息收入短期主要受利率影响，利率越高该数字越低 [78] - 市场资产负债表随时间增长，导致该效应规模扩大 [79] - 公司不专门为增长净利息收入而运营该业务，净利息收入只是结果 [81] 问题: 2026年90亿美元支出增长的具体细节，特别是科技和人工智能支出 [85] - 支出增长包含了所有项目，如Apple Card相关支出、通胀、预期收入增长等，若收入未达预期，支出数字也会不同 [87] - 科技支出将会增加，公司看到巨大机会，包括开设分支机构、建设支付系统、增加人工智能应用等 [87][88] - 公司不会披露可能带来竞争劣势的细节，但指出去年进行了“量入为出”的调整，现在为支持长期投资计划，允许增加科技等领域的人员招聘 [90][91] - 人工智能支出将会增加，但并非主要驱动因素，其带来的效率提升最终将惠及客户 [99] 问题: 关于信用卡利率上限，政府是否与行业有过沟通 [106] - 事态发展迅速且信息流极少，管理层对此问题没有更多信息可以提供 [107] 问题: 关于资本充足率，理想的超额资本缓冲是多少 [109] - 资本要求应基于正确的方法和数据得出，不应是寻求任意数字的目标导向过程 [110] - 目前持有大量超额资本是合适的，考虑到当前的风险和潜在机会 [115] - 管理层不认同设定固定的几百个基点的管理缓冲这种思路 [116] - 资本要求本身已设定为能承受最大压力，不应再有额外缓冲 [118] 问题: 贷款增长是否出现扩大到传统商业贷款、抵押贷款或汽车贷款等类别的早期迹象 [122] - 在消费者与社区银行，2026年的故事主要还是关于信用卡 [123] - 在企业与投资银行，对传统的商业和工业贷款增长持适度乐观看法，这基于对全球企业环境的乐观以及公司自身的增长战略 [123][124] 问题: 对企业信贷的看法和担忧 [125] - 本季度核销大部分已计提拨备，从拨备净额看，情况在边际上略偏负面，但整体影响很小 [125] - 批发贷款核销率长期处于极低水平，随着投资组合增长，回归更正常的周期内核销率意味着核销会增加，这属于正常化而非恶化 [126] 问题: 随着利率下降，消费者存款竞争态势如何 [131] - 该领域竞争一直非常激烈，在整个周期中都是如此 [132] - 随着政策利率下降，预计收益寻求资金流将进一步减少，这可能有助于缓解存款/账户余额增长的压力 [132] 问题: 资产与财富管理业务强劲的资金流和利润率能否持续，中期最大增长机会在哪 [134] - 该业务是公司持续投资和乐观的领域之一，产品创新推动了管理资产增长 [135] - 在私人银行招聘顾问和银行家是成功的策略，公司将继续积极投入 [135]