财务数据和关键指标变化 - 2025年第四季度业绩：总收入为52亿美元，同比增长7%[19] 费用收入增长5%[19] 净利息收入同比增长13%[20] 费用为34亿美元，按报告基准同比持平，剔除特殊项目后增长4%[20] 信贷损失拨备为2600万美元的收益[22] 税前利润率为36%（报告基准）和37%（剔除特殊项目）[22] 有形普通股回报率为27%[22] 每股收益为2.02美元，同比增长31%，剔除特殊项目后为2.08美元，同比增长21%[22] - 2025年全年业绩：创纪录的净利润为53亿美元，创纪录的总收入为201亿美元[3] 总收入同比增长8%[3] 费用收入增长6%[22] 投资服务费增长8%[22] 投资管理和绩效费下降2%[23] 净利息收入增长15%[23] 费用为131亿美元，按报告和运营基准均增长3%[23] 税前利润率为35%（报告基准）和36%（剔除特殊项目）[23] 有形普通股回报率为26%[3] 每股收益为7.40美元，同比增长28%，剔除特殊项目后为7.50美元，同比增长24%[3][23] - 关键指标改善：2025年实现了连续四个季度的正运营杠杆，总计连续八个季度[4] 报告基准的正运营杠杆为507个基点，剔除特殊项目后为411个基点[3] 有机费用增长已攀升至3%[14] 客户购买三项或以上服务的数量在过去两年增加了60%以上[14] - 资本与流动性：第四季度一级杠杆率为6%，环比下降9个基点[24] 季度末普通股一级资本充足率为11.9%，环比上升17个基点[24] 第四季度向股东返还了14亿美元资本，总派息率为100%[24] 合并流动性覆盖率和净稳定资金比率分别保持在112%和130%不变[24] - 净利息收入与资产负债表：第四季度净利息收入为13亿美元，同比增长13%，环比增长9%[25] 平均存款余额环比增长4%[25] 平均生息资产环比增长3%[25] 各条业务线数据和关键指标变化 - 证券服务：总收入为25亿美元，同比增长7%[25] 总投资服务费增长11%[25] 资产服务投资服务费增长11%[25] 交易所交易基金托管和管理资产达3.8万亿美元，同比增长34%[26] 另类资产托管和管理资产同比增长10%[26] 外汇收入同比下降3%[28] 部门净利息收入同比增长8%[29] 部门费用为17亿美元，同比持平[29] 税前收入为8.38亿美元，同比增长30%，税前利润率为34%[29] 2025年全年税前利润率为33%，同比提升4个百分点，超过了2021年12月设定的≥30%的中期目标[29] - 市场和财富服务：总收入为18亿美元，同比增长8%[29] 总投资服务费增长4%[29] Pershing业务投资服务费下降2%[30] 第四季度净新增资产为510亿美元[30] 清算和抵押品管理业务投资服务费增长15%[31] 平均抵押品余额为7.5万亿美元，同比增长15%[31] 支付和贸易业务投资服务费增长3%[31] 部门净利息收入同比增长20%[32] 部门费用为9.3亿美元，同比增长9%[32] 税前收入为8.82亿美元，同比增长9%，税前利润率为49%[32] - 投资和财富管理：总收入为8.54亿美元，同比下降2%[32] 投资管理费增长1%[33] 部门费用为7.03亿美元，同比持平[33] 税前收入为1.48亿美元，同比下降14%，税前利润率为17%[33] 管理资产为2.2万亿美元，同比增长7%[20][33] 第四季度净流出30亿美元[33] 财富管理客户资产为3500亿美元，同比增长7%[33] 各个市场数据和关键指标变化 - 全球托管和管理资产：公司整体托管和管理资产为59.3万亿美元，同比增长14%[20] - 区域增长：美国是最大市场，约占60%，美国以外地区约占40%[82] 去年按百分比计算增长最快的地区是亚洲[82] 欧洲市场存在进一步渗透的机会[82] - 市场趋势驱动：资本市场的增长、另类投资、财富管理、数字资产、固定收益增长以及外包趋势被视为公司的顺风[65][66] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 战略框架：公司战略围绕三个核心要素：客户（提供更多产品和服务）、运营（简化流程、提高财务纪律、重塑平台公司运营模式）和文化（培养主人翁精神、团队合作和问责制）[11][12] - 商业模型转型：新的商业模型旨在鼓励销售和服务团队，利用公司全部平台广度提供解决方案[14] 过去一年中约一半的资产服务业务胜利代表了多业务线解决方案，反映了新商业模型的有效性[27] - 平台运营模式：2025年将约一半员工过渡到平台运营模式，目前超过70%的员工在此模式下工作[6] 该模式旨在提高公司敏捷性并优化客户交付[6] - 人工智能领导力：公司AI平台Eliza正在释放员工产能[7] 2025年部署了超过130个数字员工（多智能体AI能力）[15] 与Google Cloud合作将Gemini Enterprise集成到Eliza平台，并与OpenAI等保持合作[7] - 创新与数字资产：公司专注于为传统和数字资产世界构建可信的市场基础设施[8] 近期推出了Dreyfus稳定币储备基金，并与Securitize合作推出了代币化AAA级CLO策略[8] 已启动代币化存款战略的第一步，在数字资产平台上实现客户存款余额的链上镜像表示[9] - 市场地位：公司是全球第一的托管机构和抵押品管理者，领先的发行服务提供商，以及美国政府证券的主要结算代理[11] 运营顶级的支付和流动性业务，并提供领先的投资和财富管理能力[11] - 中期财务目标提升：将税前利润率目标提高500个基点至38%，将有形普通股回报率目标提高500个基点至28%[37] 一级杠杆率管理目标保持在5.5%-6.0%不变[37] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2026年展望：尽管运营环境动态变化，正运营杠杆仍是公司的北极星，预计2026年将再次实现超过100个基点的正运营杠杆[34] 目前预计2026年总收入（剔除特殊项目）将同比增长约5%（取决于市场状况），并相应计划费用（剔除特殊项目）增长约3%-4%[35] - 增长信心：公司内部对赢得业务和增长的能力增强了信心[41] 预计2026年将是投资和财富管理业务财务表现开始改善的一年[34] - 风险与敏捷性：公司认识到需要对市场环境保持谨慎假设[41] 通过平台运营模式等工作，已在费用基础中创造了敏捷性，以便在市场令人失望时做出不同选择[43] 公司已通过多元化收入来源（如股权/固定收益市场价值、交易量、发行、支付等）有意降低对宏观环境的敏感性[44] - 人工智能影响：AI被视为变革性催化剂，短期内热情，中期内兴奋，长期内相信将产生重大积极影响[48] AI被视为一种超级力量，是员工的能力倍增器，主要关注点是释放产能、增加收入和优化现有资源潜力，而非狭义效率[49] - 数字资产机遇：公司认为全球金融市场正在转型，走向更“始终在线”的运营模式[56] 公司处于连接传统和数字轨道的有利位置[57] 稳定币和代币化存款等创新可提高效率、减少摩擦并改善现金的内部利用率[58] 其他重要信息 - 人员与文化：强调团队合作、主人翁精神和问责制的文化转型是战略交付的核心[12] - 投资支出：过去三年每年大约投资5亿美元用于改进客户服务、解决方案和产品[78] - 产品与创新：已聘请新的首席产品与创新官，预计产品方面将产生与商业方面类似的影响[70] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于2026年收入增长指引的假设，特别是净利息收入和费用收入的构成[38] - 回答: 2026年总收入指引为同比增长约5%[39] 净利息收入增长预计略高于5%，费用收入增长可能略低于5%，总和达到5%的总收入增长[40] 12月是净利息收入特别强劲的月份，因此第四季度是一个较高的起点[39] 问题: 关于中期盈利增长潜力以及在收入环境恶化时捍卫利润率及有形普通股回报率目标的信心[40] - 回答: 正运营杠杆是公司的北极星，每年实现的方式可能不同[41] 公司对增长能力增强了信心，并设定了积极的内部销售和收入目标[41] 同时保持谦逊，谨慎对待市场环境假设[41] 公司已通过多元化收入来源降低宏观敏感性，并在费用基础中创造了敏捷性以应对市场变化[43][44] 问题: 关于技术/AI在新招聘目标中的作用，AI数字员工的数量预期及其节省效果[45] - 回答: AI被认为是数百年来最重要的技术演进之一，具有变革性潜力[45] 由于未来难以清晰预测，中期目标可能未完全纳入其影响[46] 公司专注于文化层面，让AI为所有人、所有地方、所有事情服务[46] 公司拥有企业AI平台Eliza，并部署了130多个数字员工[15][48] AI被视为释放产能、增加收入、优化员工潜力的超级力量，而非狭义效率工具[49] 目前公司在网络安全弹性上的支出仍高于AI，投资回报率很高[49] 问题: 关于5个百分点税前利润率提升的具体细节及各业务线的利润率展望[50] - 回答: 利润率目标从2023年的30%提升至最初的33%，再到现在的38%[50] 证券服务业务在资产服务方面表现强劲，公司信托和存托凭证业务仍有上升空间[51] 市场和财富服务业务利润率已接近50%，预计将以该利润率增长[52] 投资和财富管理业务目前利润率约17%，是2026年及以后机会最大的领域[52] 平台型业务（如公司信托、存托凭证、支付、贸易、CCM、Pershing）现在占公司税前利润约三分之二，高于三年前的55%，其快速增长也推动了整体利润率[53] 问题: 关于12月净利息收入强劲的原因，以及哪些因素可能不会持续到未来[54] - 回答: 第四季度存款余额保持良好，净利息收入的优异表现主要源于资产服务业务活动非常强劲，导致12月最后几周余额表现突出[54] 预计2026年全年存款余额大致持平，净利息收入的增长将主要来自到期证券以更高收益率（约100-150个基点的利差）进行再投资[55] 问题: 关于新推出的代币化存款能力的机构需求、早期反馈以及未来的货币化方法[56] - 回答: 代币化存款是数字资产整体机遇的一部分[56] 公司致力于连接传统和数字轨道，服务数字原生客户和现有客户[57] 稳定币提供了链上结算货币，代币化存款改善了现金的内部利用率和可编程性，可能使客户围绕此类活动与公司开展更多业务[58] 问题: 关于清算和抵押品管理业务连续四年实现两位数费用增长，鉴于国债发行预期增加，该增长率是否可持续[59] - 回答: 过去几年的增长率令人满意，但未来的增长率可能比前几年更为温和[60] 美国国债清算指令即将生效，预计将产生影响[60] 美国国债发行量预计比前几年更稳定，交易量等开始趋于平缓[60] 增长机会主要在美国以外地区，公司正持续在全球投资新产品和服务[60] 问题: 关于整体费用收入展望，特别是2025年有机增长达到3%后，2026年及以后的有机费用增长框架[61] - 回答: 公司对2026年总收入增长5%的指引充满信心[62] 去年10%的销售额来自新客户，客户因公司在数字资产等前沿领域的领导力而选择与公司合作[62] 所有业务都有上升空间和机会[63] Pershing业务的客户流失（因并购活动）已基本结束，预计净新增资产将保持中个位数增长[64] 投资和财富管理业务已出现转机，2026年将开始看到改善[64] 公司还受益于资本市场、另类投资、财富管理、数字资产、固定收益增长和外包等大趋势带来的顺风[65] 问题: 关于2026年及未来几年的资本回报计划，以及股份回购在总资本回报中的作用[66] - 回答: 公司的资本理念保持不变，倾向于将一级杠杆率维持在接近6%的上限[67] 公司资本生成能力强，长期以来持续将收益返还给股东，预计这一趋势将继续[68] 根据2026年的指引模型，股份回购率将在95%-105%的范围内，是整体算法和模型的结果，因此无需单独提供指引[68] 问题: 关于2025年有机增长为3%，但2026年费用收入增长指引低于5%，是否存在2025年基数过高或一次性项目的影响[69] - 回答: 公司不认为2025年存在超额收益[71] 公司对2026年的展望是经过深思熟虑的，认识到总收入各组成部分（净利息收入、有机费用增长、市场表现）可能存在波动，但对其指引感到满意[71] 问题: 关于财富管理行业整合背景下，公司的业务构成是更多服务于整合方还是被整合方，以及客户规模扩大后是否可能内包业务[73] - 回答: 公司在这个规模达3万亿美元的市场中扮演着重要角色[74] 公司拥有产品、人才和参与竞争的权利[74] 过去12个月与大型客户续签了合同，并吸引了新的独立顾问客户[74] 客户对Wove平台感到满意，目前有超过50个客户使用该平台[74] 预计未来几个季度并购活动将暂停以消化现有交易，公司的业务渠道依然强劲健康[75] 问题: 关于新的中期目标是否足够进取，鉴于其与近期调整后业绩相差不远[75] - 回答: 新目标（38%的税前利润率和28%的有形普通股回报率）是在2023年30%和22%的基础上设定的，代表了公司的进步和更高的标准[76] 实现过程将是非线性的，公司将这些目标视为雄心的底线，并力求超越[76] 问题: 关于购买三项或以上业务的客户数量的绝对数值及占比，以及未来的增长空间[77] - 回答: 仍有很大的改进空间，这是一场文化转型和去孤岛化的过程[84] 例如，资产管理业务可以与Pershing和资产服务业务开展更多合作[84] 公司拥有强大的资产管理制造能力，需要将其提供给公司内部的其他业务及其客户[84] 问题: 关于2026年3%-4%的费用增长指引，在假设市场持平的情况下，如何平衡效率节省与增量投资[85] - 回答: 公司首次明确指引2026年正运营杠杆将大于或等于100个基点[86] 过去三年公司每年节省约5亿美元并重新投资于业务增长，建立了良好的费用管理信誉[86] 3%-4%的费用增长指引体现了对业务的持续灵活投资，这使公司有信心实现5%的总收入增长指引[86] 问题: 关于支持净利息收入增长超过5%的净息差驱动因素及扩张空间[87] - 回答: 预计2026年净息差将从当前水平逐步提高[87] 问题: 关于通过收购实现无机增长的机会领域[79] - 回答: 公司的有机转型正在奏效并已显示出切实成果，拥有强大的发展势头和价值创造空间[79] 如果无机机会能够加速、降低风险或增强价值主张，公司持开放态度[79] 但由于有机路径良好，公司没有进行并购的压力，这提供了真正的可选性[80] 并购需符合战略优先事项、文化契合度高、财务回报有吸引力，且门槛很高[81] 问题: 关于增长最强劲、机会最大的区域市场[81] - 回答: 美国是最大市场，约占60%[82] 但去年亚洲是增长最快的地区[82] 欧洲市场也存在渗透不足的机会[82] 机会不仅按地域划分，也体现在各个业务线中，与资本市场、私人市场等大趋势相关联[83]