财务数据和关键指标变化 - 2025年全年业绩：公司实现创纪录的净利润53亿美元，创纪录的总收入201亿美元，有形普通股回报率为26% [4] - 收入增长：2025年总收入同比增长8%，其中第四季度总收入52亿美元，同比增长7% [4][23] - 费用与运营杠杆：2025年费用增长3%，报告基础上实现507个基点的正运营杠杆，剔除特殊项目后为411个基点，税前利润率提升至35% [4] - 每股收益：2025年全年每股收益为7.40美元，同比增长28%；第四季度每股收益为2.02美元，同比增长31%，剔除特殊项目后为2.08美元，同比增长21% [5][25] - 净利息收入：2025年全年净利息收入增长15%，第四季度净利息收入13亿美元，同比增长13%，环比增长9% [24][26][28] - 费用收入：2025年全年费用收入增长6%，第四季度增长5%，其中投资服务费增长8% [23][25] - 资产与资本：公司管理资产规模达22万亿美元，同比增长7%；公司总托管及管理资产规模达593万亿美元，同比增长14%；第四季度末普通股一级资本充足率为11.9%，一级杠杆率为6% [24][27] - 信贷损失拨备：第四季度信贷损失拨备带来2600万美元的收益，主要受商业房地产敞口改善和宏观经济预测变化驱动 [25] - 资本回报：2025年通过普通股股息和股票回购向股东返还了50亿美元资本；第四季度返还了14亿美元资本，总派息率为100% [5][27] 各条业务线数据和关键指标变化 - 证券服务业务：第四季度总收入25亿美元，同比增长7%；投资服务费增长11%；资产服务费增长11%；税前利润838亿美元，同比增长30%；税前利润率34%，2025年全年税前利润率33%，较上年提升4个百分点 [29][32] - 市场与财富服务业务：第四季度总收入18亿美元，同比增长8%；投资服务费增长4%；其中Pershing业务投资服务费下降2%，但净新增资产达510亿美元；清算与抵押品管理业务投资服务费增长15%；该板块税前利润882亿美元，同比增长9%；税前利润率49% [32][33][34][35] - 投资与财富管理业务：第四季度总收入854亿美元，同比下降2%；投资管理费增长1%；税前利润148亿美元，同比下降14%；税前利润率17%；资产管理规模22万亿美元，同比增长7%；第四季度净流出30亿美元，其中长期策略净流出230亿美元，现金净流入200亿美元 [35][36] 各个市场数据和关键指标变化 - ETF业务：ETF托管及管理资产规模达38万亿美元，同比增长34%，平台服务基金数量超过2500只，同比增长22% [30] - 另类投资业务：另类投资托管及管理资产规模同比增长10%，其中私人市场实现两位数增长 [30] - 抵押品管理：平均抵押品余额达75万亿美元，同比增长15%；第四季度日均结算量超过100万笔 [34] - 财富管理：财富管理客户资产达3500亿美元，同比增长7% [36] - 市场份额：在CLO和市政债券服务领域，市场份额分别同比提升了4个和3个百分点 [31] 公司战略和发展方向和行业竞争 - “一个BNY”商业模式：公司推行新的商业模式，旨在整合全公司资源为客户提供更多产品和服务，过去两年购买三项或以上服务的客户数量增长了60%以上 [6][16] - 平台运营模式转型：2025年约一半员工过渡到平台运营模式，目前超过70%的员工在此模式下工作，旨在提升公司敏捷性和运营效率 [8] - 人工智能战略：公司推出企业AI平台Eliza，并与Google Cloud、OpenAI等合作，2025年部署了超过130个数字员工，用于支付验证、代码漏洞修复等任务，旨在释放员工产能并聚焦高价值工作 [9][17] - 数字资产与创新：公司持续创新连接传统与数字资产世界，例如推出Dreyfus稳定币储备基金、与Securitize合作推出代币化AAA级CLO策略，并启动了代币化存款战略的第一步 [10][11] - 市场地位：公司是全球第一的托管机构和抵押品管理者，领先的发行服务提供商，以及美国政府证券的主要结算代理，拥有市场领先的业务组合 [14] - 战略重点：公司战略围绕三个核心：深化客户关系、优化公司运营（简化流程、提升财务纪律、重塑平台公司运营模式）、以及培育团队合作与问责制的企业文化 [15] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2026年展望：公司预计2026年总收入（剔除特殊项目）将同比增长约5%，费用（剔除特殊项目）预计增长3%-4%，目标实现超过100个基点的正运营杠杆 [37] - 中期目标提升：公司将中期税前利润率目标提升500个基点至38%，将有形普通股回报率目标提升500个基点至28% [38][39] - 增长信心：管理层对赢得业务和实现增长的能力信心增强，并设定了积极的内部销售和收入目标，但同时保持谦逊，认识到需要对市场环境保持谨慎 [48] - 风险与敏捷性：公司通过平台运营模式等工作，在费用基础上创造了敏捷性，以应对潜在的市场下行风险，并有意降低公司对宏观经济的敏感性 [49][50] - 行业趋势机遇：管理层认为资本市场增长、另类投资、财富管理、数字资产、固定收益增长以及业务外包等大趋势为公司带来了重要的顺风 [85][86] 其他重要信息 - 税务预期：2026年季度税率预计约为23%，但第一季度因股票奖励年度归属预计将获得税收优惠 [38] - 资本管理哲学：公司资本配置和分配理念保持不变，一级杠杆率管理目标维持在5.5%-6%，并计划在可预见的未来保守地维持在该范围的上限 [39] - 人员与投资：公司持续投资于人才和产品创新，例如新任命了首席产品与创新官，过去三年每年投资约5亿美元用于改善客户服务、解决方案和产品 [95][115] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于2026年收入增长指引的构成，特别是净利息收入和费用收入的假设 [44] - 管理层首次提供总收入指引，预计2026年总收入同比增长5%左右，其中净利息收入增长将略高于5%，费用收入增长将略低于5% [45] 问题: 关于中期盈利增长潜力以及在收入环境恶化时捍卫利润率与回报目标的能力 [46] - 正运营杠杆是公司的北极星指标，公司内部对增长能力信心增强，但对外部市场环境保持谦逊和谨慎 [48] - 公司通过平台运营模式创造了费用基础的敏捷性，以应对市场变化，并有意识地降低业务对宏观经济的敏感性 [49][50] 问题: 关于AI战略、数字员工数量预期及其对成本和招聘目标的影响 [52] - AI被视为具有变革潜力的重要技术，公司已建立企业AI平台Eliza并部署了130多个数字员工 [53][55] - AI被视为一种“超能力”，旨在释放员工产能、增加收入和优化现有资源，而非狭义地削减成本，目前其回报率很高 [58][59] 问题: 关于5个百分点税前利润率提升目标的细节及各业务线的贡献 [63] - 利润率提升反映了公司转型的成效，证券服务业务已超越之前的中期目标，市场与财富服务业务利润率已接近50%，投资与财富管理业务（目前利润率17%）被视为最大的提升机会 [64][65] - 平台型业务（如企业信托、存托凭证、支付、贸易、CCM、Pershing）占公司税前利润的比例已从三年前的55%增长至约三分之二，其快速增长也推动了整体利润率提升 [66] 问题: 关于第四季度净利息收入强劲表现（特别是12月）的驱动因素及其可持续性 [67] - 12月的强劲表现主要源于资产服务业务的活跃带动了存款余额的超预期增长，但管理层预计2026年全年存款余额将大致持平 [68][69] - 净利息收入的增长动力将主要来自到期证券以更高收益率进行再投资，预计利差将扩大100-150个基点 [69] 问题: 关于新推出的代币化存款能力的机构需求、早期反馈及货币化方式 [73] - 代币化存款是公司数字资产战略的一部分，旨在连接传统与数字金融轨道，为现有客户和新数字原生客户提供服务 [73] - 该技术通过提高现金的内部可用性和可编程性来提升效率、减少摩擦，并可能创造更多客户互动机会 [74][75] 问题: 关于清算与抵押品管理业务双位数增长（第四季度增长15%）的可持续性及影响因素 [76] - 该业务过去几年增长良好，但未来增速可能较之前更为温和，美国国债清算指令和美国国债发行趋于稳定将产生影响 [77] - 增长机会将更多来自美国以外的市场，公司正在全球投资新产品和服务 [77] 问题: 关于2026年及以后的有机费用收入增长前景框架 [80] - 公司对实现5%的总收入增长指引充满信心，这源于商业模式的组合效应以及客户关系的深化 [81][82] - Pershing业务的资产剥离影响已基本过去，投资与财富管理业务预计将在2026年开始改善 [84] - 多个行业大趋势（如资本市场、另类投资、财富管理、数字资产、固定收益增长、外包）为公司提供了顺风 [85][86] 问题: 关于2026年及中期的资本回报和股票回购计划 [87] - 公司的资本管理理念保持不变，偏好将一级杠杆率维持在接近6%的水平 [88] - 公司资本生成能力强，预计将继续将盈利返还给股东，股票回购率预计在95%-105%的范围内，是整体财务模型的一个产出结果，因此不再单独提供指引 [89] 问题: 关于有机增长加速与费用收入增长低于5%的指引以及存款余额持平预期之间的逻辑关系 [93][96] - 管理层不认为2025年业绩存在“超额盈利”，对2026年的指引是经过深思熟虑的，承认总收入构成的各个部分（净利息收入、有机费用增长、市场表现）存在变数，但对总体指引感到满意 [97] 问题: 关于财富管理行业整合背景下公司的市场定位及客户流失风险 [104] - 公司是万亿美元规模市场的重要参与者，拥有产品、人才和竞争权利，过去一年成功续签了大客户合同并吸引了独立顾问团队 [105] - 预计未来几个季度行业并购活动将因整合而暂停，公司业务渠道健康且强劲 [106] 问题: 关于新中期目标是否足够进取，以及如何证明其挑战性 [109] - 新目标（税前利润率38%，ROTCE 28%）相比当前强劲业绩仍是跨越周期的提升，体现了公司对自身设定的更高标准 [110][111] - 该目标被视为公司雄心的“底线”，管理层将努力超越，并认为这对处于转型中的公司而言是具有挑战性的 [112] 问题: 关于购买三项或以上业务的客户比例现状及中期目标 [113] - 该指标仍有很大提升空间，这是公司文化转型和去孤岛化努力的一部分 [126] - 例如，资产管理业务可以与Pershing和资产服务业务有更多协同，公司正在推动各业务线领导层看到这些机会 [126] 问题: 关于通过并购实现无机增长的机会与考量 [118] - 公司有机转型已见成效并势头良好，因此没有进行并购的压力，这提供了很大的灵活性 [119][120] - 公司对并购持开放态度，但标准很高，必须符合战略重点、文化契合、并能带来有吸引力的财务回报 [121] 问题: 关于全球各地区市场的增长机会比较 [122] - 美国是最大市场，占收入约60%，但去年增长最快的地区是亚洲，欧洲市场也存在渗透不足的机会 [122] - 增长机会不局限于特定地域或业务线，各业务板块均有增长路径，主要受不同行业大趋势驱动 [123] 问题: 关于2026年3%-4%的费用增长指引与市场持平预期之间的平衡，以及效率节约与再投资的关系 [130] - 费用指引反映了公司对费用基础的良好管理和财务纪律，过去三年每年节约并再投资约5亿美元，这种灵活的动态投资方式支撑了总收入增长5%的指引 [131][132] 问题: 关于支持净利息收入增长5%以上的净息差驱动因素及扩张空间 [133] - 管理层预计2026年净息差将从当前水平逐步提高 [134]