涉及的公司与行业 * 公司：淮北矿业 * 行业：煤炭开采（焦煤、动力煤）、煤化工（乙醇、焦化、精细化工）、电力（火力发电）、非煤矿产（砂石骨料） 核心业务运营与财务要点 煤炭主业：生产、成本与价格 * 幸福煤矿复产：2025年因停产累计亏损4至5亿元[2] 预计2026年复产后年化产能达240万吨[2] 预计2026年盈利2至4亿元[2] 其复产将显著提高公司整体焦煤比例[2][5] * 产量与销量：2026年第一季度公司基本保持满产满销状态[3] 2025年第四季度商品煤产量已恢复正常水平并略有提升[14] 预计从2026年5月开始，动力煤将主要用于自用，外售量将急剧减少[3] * 成本控制：公司目标是2026年吨煤成本较2025年再下降20元左右[4] 通过减少资本开支和提高生产效率实现[4][16] 亏损老旧矿区恢复正常生产也将进一步降低整体成本[16] * 价格展望（2026年）：焦煤价格底部和顶部区间已基本确定，预计将在此区间内震荡，大幅涨跌可能性小[2][6] 国内供给稳中有降，国外供给见顶，需求稳中略增[2][6] 动力煤价格预计稳中有增，全年波动不大[2][14] 非煤矿山与砂石骨料业务 * 在建矿山：四座在建矿山（桑植干溪矿、华坪干锌矿、南昭青山矿、萧县大山矿）正陆续建成投产[4][15] 全部建成后核定产能将达到4,070万吨[4][15] * 砂石骨料业务：2026年预计全年销售量1,500万吨，对应收入约7亿元，净利润约1.5至1.6亿元，平均毛利率约48.75%[4][15] 煤化工与电力业务 * 乙醇业务：主要原材料甲醇价格稳定在2,300至2,400元每吨，乙醇售价约为5,400至5,500元每吨[6] 预计2026年平均价格将高于2025年，并延续上涨趋势[2][6] 受益于化工品市场复苏和竞争力弱产能退出[2][6] 预计2026年将贡献正常盈利[8][9] * 焦化业务：2025年亏损最严重，但已比2024年显著改善[8] 焦炭行业产能过剩严重，但最困难时期已过[2][8] 预计2026年行业利润波动变小，保持微盈水平[2][8] 公司所属临涣焦化厂预计将实现扭亏为盈，但显著盈利仍较困难[8] 盈利主要依赖煤焦油、甲醇和LNG等副产品对冲[8] * 聚能发电项目：1号机组已于2025年12月点火试运行，计划2026年4月全面并网商用[14] 单台机组附加值利润预计1至2亿元，两台合计2至4亿元[2][14] 2026年起电价市场化，预计夏季高峰期盈利能力更好[14][15] * 精细化工项目：3万吨碳酸酯、3万吨乙基胺等小型项目预计2026年底建成并开始贡献少量利润，2027年起正式产生收入和利润[13] 产品体量小，利润率尚可，但对公司整体盈利影响不大[13] 资本开支与财务规划 * 资本开支：2025年约为80亿元，预计2026年将减少至60亿元左右[11] 主要用于电厂、桃湖图项目以及风电等绿能指标相关建设[11] * 融资计划：公司考虑产业内外并购机会[4][17] 一旦确定合适目标，将启动包括股权融资和可转债等多种再融资手段以支持并购活动[4][17] * 季度业绩：预计2025年第四季度盈利会优于第三季度[10] 每年四季度均会进行坏账提取，2026年也不例外[10] 其他重要事项 * 桃湖图项目股权：小股东奇瑞承诺出售股权，目前主要是价格谈判问题，最终公司将成为第一大股东[12] * 其他化工项目：雷鸣刻画等化工项目保持稳定，每年贡献三到四亿利润[8]