在牛市中独守红利也是一种勇气。 作者 | 市值风云基金研究部 编辑 | 小白 回想2022年，黄海包揽年度权益类基金冠亚军，被称为"周期之王"，靠押注煤炭和有色成为在熊市中 杀出的一匹黑马，一时风光无两。 转眼2025年三季报发布之际，黄海有些落寞，业绩实在有些拿不出手，近一年跑不赢沪深300指数， 跑不赢业绩基准，逐渐被基民嫌弃，管理规模退回30亿出头。 三季度，黄海代表作万家新利灵活配置混合（519191.OF）业绩增长17.9%，年内基金净值得以翻 红，截至10月27日收益率为9.14%，跑平业绩基准，但仍落后沪深300指数9个百分点。 （来源：市值风云APP） 黄海的基金还能买吗？ 对牛市中热门赛道不为所动，梭哈煤炭不回头 2025年上半年，由于天气因素导致需求缺失，叠加去年四季度天量进口煤及国内主要产区产能释放导 致库存高企，整个煤炭行业急转直下，煤炭价格一路下行，市场预期一度跌至要逐步回落2015年全行 业亏损的"冰点"。 而6月以来，随着夏季用电高峰需求的旺季更旺，此前极度悲观预期逐渐消散，同时7月以来"查超 产"反内卷带动国内产量收缩明显，煤价进入快速上升通道。 （来源：国泰海通证券，Choi ...

安徽国企改革板块整体表现 - 10月27日安徽国企改革板块整体上涨1.73%，领涨股为皖能电力，涨幅达10.05% [1] - 当日上证指数上涨1.18%至3996.94点，深证成指上涨1.51%至13489.4点 [1] - 板块资金流向显示主力资金净流入1.56亿元，游资资金净流出2.31亿元，散户资金净流入7436.23万元 [2] 领涨个股表现 - 皖能电力收盘价8.65元，成交量102.68万手，成交额8.70亿元，主力资金净流入6470.83万元，主力净占比7.44% [1][3] - 安徽合力上涨6.41%至21.76元，成交额6.34亿元，主力资金净流入2087.37万元 [1][3] - 铜冠铜箔上涨6.05%至32.10元，成交额16.26亿元，主力资金净流入2864.73万元 [1][3] - 江淮汽车上涨5.01%至52.79元，成交额37.77亿元，主力资金净流入1.60亿元 [1][3] 跟涨个股情况 - 铜陵有色上涨2.81%至5.86元，成交额22.99亿元，主力资金净流入6947.72万元 [1][3] - 国元证券上涨2.17%至9.42元，成交额7.61亿元，主力资金净流入7410.43万元 [1][3] - 晶合集成上涨2.12%至37.14元，成交额21.73亿元，主力资金净流入2.42亿元 [1][3] - 淮北矿业上涨2.01%至13.70元，成交额3.43亿元 [1] - 海螺水泥上涨1.80%至23.75元，成交额7.57亿元，主力资金净流入6606.80万元 [1][3] - 华茂股份上涨1.51%至4.72元，成交额7501.88万元 [1] 下跌个股表现 - 时代出版跌幅最大为4.70%，收盘价9.33元，成交额4.35亿元 [2] - 安凯客车下跌3.13%至5.57元，成交额2.08亿元 [2] - 合肥城建下跌3.00%至13.88元，成交额19.45亿元 [2] - 长城军工下跌2.52%至49.98元，成交额30.98亿元 [2] - 皖维高新下跌2.34%至6.26元，成交额3.72亿元 [2]

行业投资评级 - 增持（维持）[4] 核心观点 - 报告认为煤炭价格在供应受限和库存低位的背景下将维持震荡上行趋势，年底有望以最高点收官[2][6][7] - 动力煤方面，安监扰动导致供应持续受限，港口库存处于低位，价格易涨难跌，待市场消化近期涨幅后将再次开启上行[6][14][15] - 焦煤方面，供给扰动不断，下游补库情绪高涨，价格已刷新年内新高，在供应偏紧格局下价格将偏强运行[11][38][52] - 焦炭方面，原料成本支撑强劲，焦钢库存改善，第二轮提价即将落地，市场将延续偏强运行[55][73] 行情回顾 - 中信煤炭指数报3,868.67点，周上涨1.46%，跑输沪深300指数1.78个百分点，位列中信板块涨跌幅榜第21位[2][74] - 动力煤北港价格报收770元/吨，周环比上涨31元/吨；焦煤价格偏强运行，CCI柳林低硫主焦报1,590元/吨，周环比上涨50元/吨，创年内新高[6][11] 动力煤市场分析 - 供应端受安监持续扰动，主产区产能利用率下降，“三西”地区样本煤矿产能利用率88.2%，周环比下降2.7个百分点[6][14] - 港口库存处于低位，环渤海9港库存2,399万吨，同比下降123万吨，结构性紧缺局面难改[15][26] - 电厂日耗季节性下滑，沿海八省日耗181万吨，周环比下降27.3万吨，但库存已低于去年同期，对价格压制减轻[6][32] - 短期价格涨势趋缓，但待涨幅消化后将再次开启上行，长期在供应受限背景下易涨难跌[6][14][34] 焦煤市场分析 - 供应端受安监、环保等因素影响，样本煤矿原煤产量1,213.4万吨，周环比减少20.2万吨，产地供应再度收紧[11][38] - 下游补库情绪高涨，坑口煤矿报价10月以来累计涨幅30-100元/吨，竞拍市场部分涨幅达100-200元/吨[11][38] - 库存持续去化，港口炼焦煤库存276万吨，同比减少141万吨，焦企库存885万吨，同比增长126万吨，整体库存降至年内低点[43][47] - 价格偏强运行，京唐港山西主焦报1,760元/吨，周环比上涨50元/吨，在供应扰动和下游补库支撑下后市仍将强势[52] 焦炭市场分析 - 原料成本支撑强劲，焦煤价格持续上涨导致吨焦亏损加剧，样本焦企平均吨焦盈利-41元，亏损周环比增加29元/吨[55][71] - 供需呈现偏紧态势，供应受限于原料紧张，需求端铁水产量维持高位，刚需仍有支撑[55][73] - 库存方面，焦企库存37万吨，周环比减少0.1万吨，钢厂库存633万吨，周环比减少6万吨，焦钢库存改善[62][73] - 焦炭第二轮提价即将落地，市场在原料支撑和库存改善下将延续偏强运行[55][73] 投资策略 - 重点推荐中煤能源（H+A）、兖矿能源（H+A）、中国神华（H+A）、陕西煤业[11] - 推荐深耕智慧矿山领域的科达自控和困境反转的中国秦发[11] - 重点关注力量发展、晋控煤业、新集能源、山煤国际、电投能源、淮北矿业、昊华能源、平煤股份等公司[11]

行业投资评级 - 对煤炭开采行业维持“推荐”评级 [5][7][74] 报告核心观点 - 煤炭行业供应端约束逻辑未变，安监趋严等因素导致供给显著收紧，推动煤价上涨，预计短期内将维持震荡偏强态势 [3][4][7][14][40] - 动力煤方面，北方港口动力煤价格创年内新高，10月24日达770元/吨，周环比上升22元/吨，主产区坑口价同步上涨 [3][14][15] - 炼焦煤方面，供给受搬迁工作面、环保加严及口岸通关问题影响收紧，需求端焦企积极补库，港口主焦煤价格周环比上升50元/吨至1,760元/吨 [4][40][41] - 焦炭方面，原料价格上涨压缩利润，部分企业进入亏损，生产积极性降低，供需矛盾不大，价格预计维持震荡 [6][51] - 长期来看，煤炭价格呈现震荡向上趋势，头部企业具备“高盈利、高现金流、高壁垒、高分红、高安全边际”特征，投资价值凸显 [7][74] 动力煤市场总结 - 价格方面：10月24日北方港口动力煤价格为770元/吨，周环比上升22元/吨；山西、内蒙古、陕西坑口价分别环比上升13.00、32.00、27.00元/吨 [3][14][15] - 生产与供应：截至10月22日，三西地区样本煤矿产能利用率环比下降2.54个百分点至88.21%，周度产量下降34万吨至1191.2万吨，主要受安监趋严、倒工作面及设备检修影响 [3][14][20] - 运输与进口：大秦线日均发运量周环比增加6.12万吨但仍处低位，呼铁局日均批车数周环比增加5列；进口煤价格涨幅收窄，国内外价差提升 [3][14] - 需求与库存：沿海八省电厂日耗周环比下降27.3万吨至180.8万吨，内地17省电厂日耗周环比上升42.0万吨至352.7万吨；10月23日沿海+内陆25省电厂库存12817.9万吨，同比降低235.6万吨；北方港口库存周环比累积16.90万吨至2396.9万吨 [3][14][23][29][33] - 非电需求：化工耗煤周环比下降1.24%，铁水产量周环比下降1.04万吨至239.85万吨，水泥开工率截至10月16日环比上升0.38个百分点 [3][14][26] - 水电情况：截至10月25日，三峡水库出库流量为15800立方米/秒，周环比上涨5000.0立方米/秒，同比上涨126.0% [37] 炼焦煤市场总结 - 价格方面：10月24日京唐港山西产主焦煤库提价为1760元/吨，周环比上涨50.0元/吨；CCI柳林低硫主焦煤价格为1590元/吨，周环比上涨50.0元/吨 [40][41] - 生产与供应：10月15日至10月22日，样本煤矿产能利用率环比下降1.40个百分点至84.4%，受山西搬迁工作面、内蒙乌海环保趋严影响；甘其毛都口岸平均通关量周环比下降123车至966车 [4][40][44] - 需求与库存：铁水产量周环比下降1.04万吨至239.85万吨，但焦企积极补库；焦煤生产企业库存周环比下降10.97万吨至144.8万吨，库存较低 [4][40][48] 焦炭市场总结 - 价格与盈利：日照港一级冶金焦平仓价周环比持平为1530元/吨；全国平均吨焦盈利约为-41元/吨，周环比下降28元/吨 [51][52][55] - 生产与供应：焦企产能利用率环比下降0.17个百分点至74.68%，原料价格上涨压缩利润导致生产积极性降低 [6][51][57] - 需求与库存：铁水产量周环比下降1.04万吨，独立焦化厂焦炭库存周环比下降15.0万吨至65.12万吨，焦炭港口库存周环比上升3.9万吨至199.57万吨 [6][51][64][66] 无烟煤市场总结 - 价格方面：无烟煤（阳泉产，小块）出矿价周环比持平为880元/吨；尿素（山东产，小颗粒）价格为1530元/吨，周环比下降10.0元/吨 [68][70] 投资建议与重点关注公司 - 建议把握低位煤炭板块的价值属性，重点关注三类标的：稳健型（中国神华、陕西煤业、中煤能源、电投能源、新集能源）、动力煤弹性较大（兖矿能源、晋控煤业、广汇能源）、焦煤弹性较大（淮北矿业、平煤股份、潞安环能、山西焦煤） [7][74][75] - 报告列出了15家重点公司的盈利预测及投资评级，例如中国神华2025年预测PE为17.1倍，评级为买入 [8][76]

行业投资评级 - 增持（维持）[4] 核心观点 - 美国煤炭能源议程进入快车道，联邦政府通过宣布“煤炭周”、开放联邦土地租赁及提供资金支持等政策，旨在重振国内煤炭产业并保障能源安全 [2] - 政策支持包括开放1300万英亩联邦土地进行煤炭租赁，并拨款约6.25亿美元用于煤电机组的重启或现代化改造 [2] - 尽管美国国内煤炭矿权拍卖的早期市场检验迹象参差不齐，但土地管理局计划推出总量数亿吨的煤炭资源储量矿权租赁 [3] 能源价格回顾 - **原油**：截至2025年10月24日，布伦特原油期货结算价为65.94美元/桶，较上周上涨4.65美元/桶（+7.59%）；WTI原油期货结算价为61.5美元/桶，较上周上涨3.96美元/桶（+6.88%）[1] - **天然气**：美国HH天然气期货结算价为3.337美元/百万英热，较上周上涨0.337美元/百万英热（+11.23%）；东北亚LNG现货到岸价为11.205美元/百万英热，较上周上涨0.074美元/百万英热（+0.66%）；荷兰TTF天然气期货结算价为31.925欧元/兆瓦时，较上周上涨0.109欧元/兆瓦时（+0.34%）[1] - **煤炭**：海运煤炭价格小幅调整，欧洲ARA港口煤炭（6000K）到岸价为96美元/吨，较上周下降1.77美元/吨（-1.81%）；纽卡斯尔港口煤炭（6000K）FOB价为110.65美元/吨，较上周下降0.8美元/吨（-0.72%）；IPE南非理查兹湾煤炭期货结算价为81.5美元/吨，较上周下降0.5美元/吨（-0.45%）[1][29] 投资建议与重点标的 - 推荐业绩弹性较大的兖矿能源（H+A）、晋控煤业 [3] - 重点关注深耕智慧矿山领域的科达自控 [3] - 重点关注煤炭央企中煤能源（H+A）、中国神华（H+A） [3] - 重点推荐困境反转的中国秦发 [3] - 关注绩优公司陕西煤业、电投能源、淮北矿业、新集能源 [3] - 关注弹性标的兖矿能源、晋控煤业、平煤股份，以及未来存在增量的华阳股份、甘肃能化、昊华能源 [3] - 建议关注前期完成控股变更并正在办理资产置换的江钨装备 [3] - 重点标的财务数据摘要：中国神华2025年预测EPS为2.56元，对应PE为16.61；陕西煤业2025年预测EPS为1.65元，对应PE为13.78；兖矿能源2025年预测EPS为0.99元，对应PE为15.16 [6]

行业投资评级 - 行业投资评级为“增持”（维持）[5] 核心观点 - 报告核心观点为“煤价继续走强涨幅收窄，供需边际改善后市乐观”，认为煤价有望震荡上行[1][7] - 基本面继续改善，港口煤价已突破770元/吨的长协煤价上限[7] - 随着“反内卷”预期对供给端的约束和“迎峰度冬”推动需求端释放，煤价易涨难跌[7][8] - 交易面与基本面共振，有望推动煤炭板块上行，再提示配置机遇，关注弹性标的[8] 行业基本状况 - 行业上市公司数量为37家[2] - 行业总市值为19,821.16亿元，行业流通市值为19,427.03亿元[2] 供给端分析 - 国内煤炭供给收缩预期再强化，“反内卷”预期加强，中央安全生产考核巡查组将于11月进驻各地，供给收缩预期强化[7] - 煤矿安全检查频次增加，国家能源局核查已关停超产矿井127座，涉及焦煤产能约3000万吨/年，占全国总产能的4.2%[7] - 内蒙古核查期限延长至11月底，预计额外影响焦煤日产量20万吨[7] - 2025年9月全国进口煤炭4600.3万吨，同比减少3.3%，环比增加7.6%；1-9月累计进口煤炭34588.5万吨，同比下降11.1%，全年进口量下滑趋势难扭转[7] 需求端分析 - 全国将迎明显降温，电煤需求持续释放，截至10月23日，全国25省终端日耗合计533.5万吨，周环比增加2.83%，年同比增加6.94%[7] - 未来十天中西部和东北地区将出现明显降雪，北方部分地区气温下降4～6℃，局地降温8℃以上，低温天气可能继续推高供暖与电力负荷[7][8] 价格数据跟踪 - 动力煤价格：截至10月24日，京唐港动力末煤(Q5500)平仓价775元/吨，周环比上涨22元/吨，涨幅2.92%，年同比下降9.78%[8][17] - 炼焦煤价格：截至10月24日，京唐港主焦煤库提价1760元/吨，周环比上涨50元/吨，涨幅2.92%，年同比持平；柳林高硫/低硫主焦价格周环比均上涨50元/吨[8][17] - 煤炭价格指数：环渤海动力煤价格指数(Q5500K)为684元/吨，周环比上涨0.59%[17] 生产与库存数据 - 动力煤生产：截至10月24日，462家样本矿山动力煤日均产量547.90万吨，周环比下降0.78%，同比下降5.73%[8][47] - 动力煤库存：终端动力煤库存为12,817.90万吨，周环比增加0.62%[47] - 炼焦煤生产：523家样本矿山精煤日均产量76.11万吨，周环比下降2.30%[8][47] - 炼焦煤库存：523家样本矿山精煤库存189.54万吨，周环比下降7.73%[47] 下游产业表现 - 电力产业链：电厂日耗煤533.50万吨，周环比增长2.83%[75] - 煤焦钢产业链：247家钢企铁水日产量239.90万吨，周环比下降0.44%；全国高炉开工率84.71%，周环比上升0.52%[8][75] - 化工建材产业链：甲醇价格指数2,232，周环比下降1.06%；水泥价格指数102.57，周环比微降0.02%[75] 重点公司分析 - 报告覆盖多家重点公司，包括中国神华、陕西煤业、兖矿能源等，并给出盈利预测和投资评级[5][99] - 部分公司分红政策明确，如中国神华承诺2025-2027年分红不少于当年可供分配利润的65%[13] - 多家公司有产能增长或资产注入预期，如山煤国际2024年完成300万吨/年产能核增，晋控煤业作为集团唯一上市平台有望获得资产注入[13] 板块市场表现 - 本周煤炭板块上涨1.4%，表现劣于大盘（沪深300上涨3.2%）[94] - 动力煤板块上涨1.5%，焦煤板块上涨1.2%，焦炭板块上涨0.9%[94] - 个股方面，本周涨幅前三的分别为大有能源(37.3%)、云煤能源(9.5%)、陕西黑猫(7.0%)[96]

行业投资评级与核心观点 - 报告标题“迎峰度冬在即，煤价强势攀升”点明当前行业处于需求旺季，价格呈现强势上涨态势 [2] - 核心观点认为“反内卷是手段，扭转PPI才是根本目的”，9月PPI同比降幅收窄至2.3%，煤价带动PPI环比企稳，PPI与煤价高度关联性决定着煤价要稳住 [5] - 2025年煤价低点或为政策底，后续仍可期待更多供给端政策出台，考虑到需求端变化尚不明朗，煤价预计在波折中震荡上涨 [5] - 在能源大变革时代及“先立后破”政策导向下，煤炭或仍处于黄金时代，煤炭供给弹性有限，供给偏刚性及成本上升有效支撑煤价底部，煤价仍有望维持震荡格局 [5] - 煤炭企业资产报表普遍较为健康，叠加分红比例整体改善，煤炭股仍有比较优势，配置层面建议以优质核心标的作为首要目标 [5] 动力煤市场分析 - 价格方面，截至2025年10月24日，秦港5500K动力末煤平仓价为770元/吨，周环比上涨22元/吨（+2.9%），内蒙产地价大涨，陕西、山西产地价小涨 [3] - 供给方面，截至10月24日，动力煤462家样本矿山日均产量为547.9万吨，周环比减少4.3万吨（-0.78%），年同比减少33.3万吨（-5.7%），产能利用率为91.0%，周环比下降0.7个百分点 [23] - 需求方面，截至10月22日，六大电厂日耗为81.0万吨，周环比大跌4.6万吨（-5.43%），但年同比微增1万吨（+1.2%），非电需求中甲醇开工率为85.7%（周环比-1.8pct），尿素开工率为78.0%（周环比-2.6pct），仍处于历史同期偏高水平 [23] - 库存方面，截至10月20日，动力煤库存指数为188.7点，周环比微跌0.1点（-0.06%），六大电厂库存为1380.2万吨，周环比小跌15.9万吨（-1.14%），秦港库存为550万吨，周环比微涨5万吨（+0.92%） [3][23] 炼焦煤市场分析 - 价格方面，截至10月24日，京唐港主焦煤库提价为1760元/吨，周环比上涨50元/吨（+2.92%），山西产地价格大涨，河南、安徽产地价格持平 [4][64] - 供给方面，截至10月24日，523家样本矿山精煤日均产量为76.1万吨，周环比减少1.8万吨（-2.30%），年同比减少1.7万吨（-2.2%），蒙煤甘其毛都口岸通关量为13.6万吨，周环比大增3.4万吨（+33.07%） [4][64] - 需求方面，截至10月24日，中国日均铁水产量为239.9万吨，周环比微跌1.0万吨（-0.43%），但年同比上涨4.1万吨（+1.7%），焦化厂（产能>200万吨）开工率为78.0%，周环比微跌0.5个百分点 [4][64] - 库存方面，截至10月24日，523家样本矿山精煤库存为189.5万吨，周环比大跌15.9万吨（-7.73%），年同比大幅下降87.3万吨（-31.5%），国内独立焦化厂炼焦煤库存为885.5万吨，周环比小涨32.5万吨（+3.81%） [4][64] 进口煤市场与行业新闻 - 进口发运方面，截至10月24日，全球发往中国的煤炭发运量为546.5万吨，周环比上涨35.4万吨（+6.9%），其中印尼发运量大涨25.8%至382.5万吨，而澳大利亚和俄罗斯发运量分别下跌8.5%和19.6% [96] - 进口到港方面，截至10月24日，全球到港中国的煤炭到港量为670.9万吨，周环比大跌201.2万吨（-23.1%），澳大利亚、印尼到港量分别大幅下降44.8%和19.8% [101] - 行业重要新闻显示，2025年9月规上工业原煤产量4.1亿吨，同比下跌1.8%，降幅较8月收窄1.4个百分点，2025年1-9月累计原煤产量35.7亿吨，同比增长2.0% [105] - 二十届四中全会审议通过“十五五”规划建议，提出了到2035年的经济社会发展主要目标 [105] 投资建议与标的 - 投资建议从四个维度把握机会：资源禀赋优秀、经营稳定、高分红或可能提高分红的标的，如中国神华、中煤能源、陕西煤业 [6] - 具有增产潜力且受益于煤价周期见底的标的，如兖矿能源、华阳股份、广汇能源、晋控煤业、甘肃能化 [6] - 受益于长周期供给偏紧、具有全球性稀缺资源属性的标的，如淮北矿业、平煤股份、山西焦煤、潞安环能、山煤国际 [6] - 煤电联营或一体化模式以平抑周期波动的标的，如陕西能源、新集能源、淮河能源 [6]

文章核心观点 - 供给端“查超产”政策效果显著，成为推动煤炭价格企稳上行的关键变量和长期积极因素 [1] - 2025年第三季度煤炭价格出现拐点式反弹，带动行业盈利水平环比改善 [1][2] - 预计冬季煤炭供需关系将进一步偏紧，煤价有望保持强势 [6] 供给端政策分析 - 2025年7月国家能源局印发通知，通过“查超产”展开反内卷，政策效果显著 [1] - 2025年7月、8月国内原煤产量同比转跌，跌幅分别为-3.8%、-3.2% [1] - 煤炭供需平衡显著好转，年内供需累计盈余由1-6月的9629万吨迅速降至1-8月的1496万吨 [1] 煤炭价格表现 - 秦港5500大卡动力煤平仓价由2025年6月30日的621元/吨上涨至2025年9月30日的699元/吨，三季度累计涨幅12.6% [1] - 2025年第三季度秦港5500大卡动力煤平仓均价报672元/吨，环比上涨6.5% [2] - 2025年第三季度京唐港主焦煤库提均价报1562元/吨，环比上涨18.8% [2] 企业盈利影响 - 市场煤比例较高的煤企业绩弹性较大 [2] - 部分第二季度已降低履约价格的长协煤企业在第三季度有望保持价格平稳或略微回升 [1][2] - 喷吹煤以市场价交易，第三季度长治地区喷吹煤价格环比上涨9.3%，有望带动相关企业业绩实现较好的环比提升 [2] 产量影响评估 - 头部上市煤企自产煤销量环比预计持平或跌幅在5%以内 [3] - 波动较大的中小煤企自产煤销量环比跌幅在10%以内 [3] - 考虑煤价由第二季度低位显著反弹带来单位毛利回升，产量对业绩的实际影响较为有限 [3] 成本控制趋势 - 2025年上半年煤价下行，成本控制成为业内关键策略 [4] - 随着第三季度煤价回升，盈利情况好转，预计煤企不会进一步压降成本 [4] - 预计上市煤企第三季度成本端环比第二季度持平或跟随煤价略有回升 [4] 行业周期展望 - 2025年第三季度是除2023年第四季度外，少有的煤炭均价环比回升的财报季 [5] - 第四季度水电季节性走弱而冬季采暖电煤需求走强，叠加供给端收缩，煤炭供需或进一步偏紧 [6] - 冬季煤价有望保持强势 [6] 投资标的建议 - 稳健的头部动力煤标的：中国神华、中煤能源、陕西煤业 [7] - 高弹性煤炭标的：兖矿能源、晋控煤业、潞安环能、山煤国际 [7] - 优质炼焦煤标的：淮北矿业、平煤股份、山西焦煤 [7]

核心观点 - 四季度气温变化推动煤炭与天然气板块受到市场关注 煤炭板块因供需格局改善 现金流充沛及估值低位而具备投资机会 [1][2][3][4][5][6][8] 煤炭行业驱动因素 - 供应端受限是煤价上涨的底层逻辑 超产查处和安全检查政策限制供应增量 [2][6] - 需求端受“南热北冷”天气影响 南方高温和北方提前供暖极大拉动耗煤需求 [2][6] - 未来补库需求有望增长 叠加供给难有增加 预计四季度煤价将维持偏强 [3] - 长期看2026至2028年煤炭供应增长将放缓 东南亚需求增长确定 海外煤价维持高景气 [3] - “拉尼娜”现象发生概率超75% 可能导致北半球冬季气温骤降 为煤价提供上涨动力 [6][8] 煤炭板块投资逻辑 - 板块当前估值与涨幅均处于市场低位 有补涨需求 [2][4] - 板块股息率优势明显 估值和利润向上弹性可期 [3] - 头部煤炭企业呈现“高盈利 高现金流 高壁垒 高分红 高安全边际”特征 [5] - 多家煤炭央国企对旗下上市公司启动增持与资产注入计划 释放利好 [5] 机构看好标的 - 业绩弹性较大公司包括兖矿能源 晋控煤业 [2][5] - 盈利分红稳健的动力煤公司包括中国神华 陕西煤业 中煤能源 兖矿能源 [3][5] - 受益于需求预期向好和供应收缩的高弹性公司包括山西焦煤 潞安环能 淮北矿业 晋控煤业 首钢资源 [3][5] - 稳健型标的包括中国神华 陕西煤业 中煤能源 电投能源 新集能源 [5] - 其他关注标的包括深耕智慧矿山的科达自控 完成控股变更的江钨装备 以及困境反转的中国秦发 [2] 价格预测 - 天风证券上调年内动力煤目标价至750至800元/吨 [6] 天然气行业 - “拉尼娜”现象可能推升亚欧天然气价格 因当前欧洲天然气库存处于中位水平 [8] - 建议关注上游天然气生产及相关中下游销售标的 [8]

股价表现与资金流向 - 10月23日盘中股价上涨2.01%，报13.69元/股，总市值达368.71亿元 [1] - 当日成交额为1.63亿元，换手率为0.45% [1] - 当日主力资金净流入31.10万元，特大单净买入208.47万元（买入338.39万元，卖出129.92万元），大单净流出177.37万元（买入2256.81万元，卖出2434.18万元） [1] - 公司今年以来股价上涨2.78%，近5个交易日上涨3.17%，近20日上涨8.48%，近60日上涨3.32% [1] 公司业务与行业分类 - 公司主营业务包括民爆器材产品销售、爆破工程服务、煤炭采掘、洗选加工、销售以及煤化工产品的生产与销售 [1] - 主营业务收入构成为：商品贸易39.15%，煤炭产品26.23%，煤化工产品20.81%，工程及劳务3.55%，配煤业务2.55%，电力销售1.99%，其他1.96%，爆破工程服务1.23%，矿山业务1.21%，民爆器材产品销售0.81%，运输服务0.51% [1] - 公司所属申万行业为煤炭-煤炭开采-焦煤，所属概念板块包括动力煤、超超临界发电、民爆、煤化工、甲醇概念等 [2] 财务业绩 - 2025年1月至6月，公司实现营业收入206.82亿元，同比减少44.58% [2] - 2025年1月至6月，公司实现归母净利润10.32亿元，同比减少64.85% [2] 股东结构与分红 - 截至9月30日，公司股东户数为4.53万，较上期减少1.50%，人均流通股为59430股，较上期增加1.52% [2] - 公司A股上市后累计派现131.56亿元，近三年累计派现73.18亿元 [3] - 截至2025年6月30日，十大流通股东中，香港中央结算有限公司为第二大股东，持股2845.45万股，较上期减少396.44万股；红利低波（512890）为第三大股东，持股2753.17万股，较上期增加452.92万股；华泰柏瑞上证红利ETF（510880）为第八大股东，持股2460.97万股，较上期减少502.36万股 [3] 公司基本信息 - 公司全称为淮北矿业控股股份有限公司，位于安徽省淮北市人民中路276号 [1] - 公司成立日期为1999年3月18日，上市日期为2004年4月28日 [1]