甬金股份电话会议纪要关键要点总结 一、 涉及的公司与行业 * 公司为甬金股份 (永金股份) [1] * 行业为不锈钢制造与加工行业 [2] 二、 越南新建不锈钢基地项目 项目背景与目的 * 在越南新建200万吨全流程不锈钢基地 [4] * 主要目的包括：规避未来供应链风险 (如避免依赖印尼进口、防范竞争对手浦项在越建厂后发起反倾销) [4]、规避全球对印尼不锈钢加大的反倾销贸易壁垒 [4]、满足不同出口市场对产品原产地的规则要求 [4] 实施计划与投资 * 项目将分阶段实施 现阶段主要任务是获取投资许可和指标 并进行土地购买等前期工作 [5] * 初期可能先上马50万吨热轧生产线 根据市场环境、需求及国际贸易政策逐步推进 [2][5] * 项目资金将主要利用海外现金流 不考虑通过国内ODI流程审批 [5] * 新投建项目包括195万吨热轧和200万吨炼钢 [11] * 公司在越南现有两个工厂 总产能50万吨 总投资额约为20亿元人民币 [2][11] 技术路径与原材料 * 项目将采用短流程炼钢 (废钢回收再生产) 方式 以降低碳排放 [2][6] * 短流程炼钢需要大量废钢 但越南市场废钢回收量不足 需调研泰国、新加坡等周边国家供应情况 [2][6] * 中国是全球最大的废不锈钢市场 但欧美回收体系更成熟 中国和印尼未来可能对废钢出口进行管控 将限制越南原材料来源 [2][12] * 公司计划通过短流程项目逐步提升自给能力 初期满足自身需求 并扩展至周边国家 [3][12] 预期回报与盈利测算 * 整个项目预计年投资回报率约为14% [2][9] * 单吨投资成本约为1,300元人民币 [2][9] * 全流程投产后 单吨净利大概为200元人民币 [2][9] * 以上预期基于当前市场环境与公司内部评估 将随实际运营情况调整 [2][9] 三、 越南现有业务与市场环境 盈利变化 * 2024年 越南冷轧加工环节的单吨净利润在800元以上 [2][10] * 2025年 由于韩国对越南实施反倾销 关税从3.66%提高到18.81% 导致市场基本放弃韩国市场 利润大幅压缩 [10] * 2025年全年 越南冷轧加工的单吨毛利可能仅为一两百元 [2][10] 贸易壁垒应对措施 * 公司已注意到欧美市场潜在关税问题 [2] * 与浦项合作重新发起针对中国和印尼的不锈钢冷轧材料反倾销调查 以保护投资利益 [7] * 规划通过土耳其渠道供应欧盟市场 土耳其对从中国、越南进口的不锈钢材料征收12%基础关税及3.95%附加税 但低碳产品仍受鼓励 [7][8] * 通过提升产品绿色低碳属性 有望减少贸易壁垒影响 [8] 四、 公司经营与市场动态 价格波动与库存管理 * 2026年不锈钢价格上涨并未带动下游大规模订单增长 [4] * 公司通过上下游锁价模式规避价格波动风险 对经营影响有限 [4][14] * 各工厂库存波动量较小 每个工厂仅有几千吨库存 不会进行大规模赌市操作 因此不会对公司经营造成显著影响 [4][15] * 市场淡季去化库存现象主要受近期镍矿事件引发的不锈钢价格波动影响 下游为规避年前后价格风险选择提前消化库存 [16] 订单与需求 * 1月份订单未受镍价上涨明显影响 [17] * 考虑到2月份需求变化 公司已安排检修 [17] * 下游客户因春节临近担心库存积压 订单相对稳定 [14] 2026年业务展望 * 国内业务 公司有信心保持稳定局面 [4][18] * 海外业务 由于贸易政策变化 预计2026年仍将面临挑战 但不会比2025年更糟糕 [4][18] * 从产量目标看 公司计划2026年实现380万吨左右的目标 比2025年的360万吨有所提升 [4][18] 五、 其他重要事项 潜在合作与竞争关系 * 公司认为其越南长周期投资项目不会与青山集团形成直接竞争关系 不排除未来引进青山或其他合作方通过股权合作模式共同推进项目 [13] * 公司前期通过江苏全资子公司跟踪并送样商业航天 (蓝箭航天) 不锈钢壳体材料 [19] * 由于公司实控人外籍身份带来的敏感性 目前尚未与蓝箭航天建立正式合作关系 [19] * 公司仍在努力寻找渠道 与处于研发阶段的小型火箭企业联合开发材料 并尝试通过海外标的展开合作 但中美对企业国籍认定存在错配问题 使实际操作存在困难 [19]