财务数据和关键指标变化 - 第四季度营收按新台币计算环比增长5.7%，按美元计算环比增长1.9%至337亿美元，略高于此前指引 [3] - 第四季度毛利率环比提升2.8个百分点至62.3%，主要得益于成本改善、有利的汇率以及高产能利用率 [3] - 第四季度营业费用占净营收比例为8.4%，低于第三季度的8.9%，营业利润率环比提升3.4个百分点至54% [3] - 第四季度每股收益为19.5新台币，股东权益报酬率为38.8% [3] - 2025年全年营收按美元计算同比增长35.9%至1220亿美元，按新台币计算同比增长31.6%至3.8万亿新台币 [8] - 2025年全年毛利率同比提升3.8个百分点至59.9%，营业利润率同比提升5.1个百分点至50.8% [9] - 2025年全年每股收益同比增长46.4%至66.25新台币，股东权益报酬率同比提升5.1个百分点至35.4% [9] - 2025年全年产生2.3万亿新台币营运现金流，资本支出为1.3万亿新台币（合409亿美元），自由现金流达1万亿新台币，同比增长15.2% [9] - 2025年全年支付现金股息4670亿新台币，同比增长28.6%，每股现金股息从2024年的14新台币增至18新台币 [9][10] - 第四季度末现金及有价证券为3.1万亿新台币（合980亿美元） [7] - 第四季度应收账款周转天数增加1天至26天，库存天数保持稳定在74天 [8] - 第四季度产生约7260亿新台币营运现金流，资本支出为3570亿新台币（合115亿美元），支付2025年第一季度现金股息1300亿新台币，季度末现金余额增加2970亿新台币至2.8万亿新台币 [8] - 2025年有效税率为16%，预计2026年有效税率将在17%至18%之间 [10] - 预计2026年折旧费用将同比增长高十位数百分比 [15] 各条业务线数据和关键指标变化 - 按技术平台划分，第四季度高性能计算营收环比增长4%，占总营收55%；智能手机环比增长11%，占32%；物联网环比增长3%，占5%；汽车环比下降1%，占5%；数字消费电子环比下降22%，占1% [5] - 2025年全年，高性能计算营收同比增长48%，占总营收58%；智能手机同比增长11%，占29%；物联网同比增长15%，占5%；汽车同比增长34%，占5%；数字消费电子基本持平，占1% [5][6] - 按制程技术划分，第四季度3纳米制程贡献了28%的晶圆营收，5纳米占35%，7纳米占14% [4] - 2025年全年，7纳米及以下先进制程占晶圆总营收的74%，高于2024年的69%；其中3纳米占24%，5纳米占36%，7纳米占14% [4] - 2025年AI加速器营收占总营收比例达高十位数百分比 [20] - 2025年先进封装营收贡献接近10%，预计2026年将略高于10%，未来五年增速预计将超过公司整体水平 [52] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司定义的总逻辑晶圆制造、封装、测试、光罩制造等在内的“代工2.0”行业在2025年同比增长16% [19] - 公司预计2026年“代工2.0”行业将同比增长14% [20] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司预计2026年第一季度营收将在346亿至358亿美元之间，环比增长约4%，同比增长约38% [10] - 预计2026年第一季度毛利率将在63%至65%之间，营业利润率将在54%至56%之间 [10] - 公司预计2026年全年营收将按美元计算增长接近30% [20] - 公司上调了AI加速器营收增长预测，预计2024年至2029年五年期间的复合年增长率将接近中高50% [24] - 基于技术差异化和更广泛的客户基础，公司预计从2024年开始的五年内，整体长期营收复合年增长率将接近25%（美元计价） [24] - 未来几年，智能手机、高性能计算、物联网和汽车四大增长平台将共同推动整体营收增长 [24] - 公司预计2026年资本预算在520亿至560亿美元之间，其中约70%-80%将分配给先进制程技术，约10%用于特殊技术，约10%-20%用于先进封装、测试、光罩制造等 [14] - 公司认为，通过一系列措施，长期毛利率达到56%及以上、股东权益报酬率达到高20%是可持续且可实现的 [17] - 公司致力于每年和每季度持续稳定地增加每股现金股息 [18] - 公司正在加快亚利桑那州的产能扩张，第一座晶圆厂已于2024年第四季度成功进入量产，第二座晶圆厂建设已完成，第三座晶圆厂建设已开始，并正在申请第四座晶圆厂和第四座先进封装厂的许可 [25][26] - 公司已在亚利桑那州附近购买了第二块大型土地，以支持当前的扩张计划 [26] - 在日本，熊本的第一座特殊技术晶圆厂已于2024年底开始量产，第二座晶圆厂建设已开始 [27] - 在德国德累斯顿的特殊技术晶圆厂建设按计划进行 [27] - 在台湾，公司正在新竹和高雄科学园区准备多个阶段的2纳米晶圆厂，并将在未来几年继续投资先进制程和先进封装设施 [27][28] - 2纳米制程已于2025年第四季度在新竹和高雄基地成功进入量产，且良率良好 [28] - 公司推出了作为N2系列延伸的N2P，预计今年下半年开始量产；还推出了采用超级电轨技术的A16，预计2026年下半年开始量产 [28][29] - 公司认为N2、N2P、A16及其衍生技术将使N2系列成为另一个规模庞大且持久的节点 [29] - 公司表示，面对竞争，有信心保持业务按预期增长，因为先进技术设计复杂，需要2-3年准备时间，且产品上市后还需1-2年爬坡 [60] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年观察到AI相关需求全年保持强劲，而非AI终端市场领域已触底并出现温和复苏 [19] - 进入2026年，公司认识到关税政策和零部件价格上涨（尤其是与消费相关及价格敏感领域）可能带来的不确定性和风险，因此将在业务规划中保持谨慎 [19] - 对多年的AI大趋势保持坚定信念，相信半导体需求将继续非常基础且强劲 [22] - 随着制程技术复杂性增加，与客户的合作时间现在至少需要提前两到三年 [22] - 公司采用严格的产能规划系统，从自上而下和自下而上两个角度评估市场需求，并专注于整体可寻址的大趋势来确定适当的产能建设规模 [23] - 公司正在尽最大可能将台湾和亚利桑那州的现有晶圆厂建设进度提前，并利用制造优势提高晶圆厂生产率以增加产出，在必要时将N5产能转换为N3，并专注于跨节点的产能优化 [23] - 公司认为AI是真实的，并且正开始融入日常生活，是一个大趋势 [38] - 公司认为产能瓶颈在于台积电的晶圆供应，而非电力消耗 [95] - 公司预计2026年和2027年的重点是短期提高生产率，而2028年和2029年将开始看到大幅增加的资本支出所带来的产能贡献 [74][75][99] - 过去三年资本支出总额为1010亿美元，预计未来三年将显著更高 [16][99] 其他重要信息 - 第四季度毛利率超出三个月前指引区间上限130个基点，主要因成本改善成效优于预期，且实际汇率为1美元兑31.01新台币，而指引假设为1美元兑30.6新台币 [11] - 预计2026年第一季度毛利率中位数将环比提升170个基点至64%，主要受持续的成本改善和更高的整体产能利用率推动，但部分被海外晶圆厂的持续稀释效应所抵消 [12] - 展望2026年全年，影响盈利能力的因素包括：整体利用率适度提升、N3毛利率预计在2026年某个时间点达到公司平均水平、持续努力实现价值、通过制造优势提高生产率、跨节点产能优化；另一方面，海外晶圆厂爬坡预计将在未来几年稀释毛利率2%-4%，2纳米技术初始爬坡将在下半年开始稀释毛利率，预计2026年全年稀释2%-3%，此外汇率也是不可控因素 [12][13] - 由于领先制程节点成本上升、工具更昂贵、工艺复杂性增加、全球制造足迹扩张、特殊技术新投资以及通胀成本，导致资本支出水平更高 [16] - 公司将继续与客户密切合作规划产能，同时坚持原则，确保整个周期内健康的整体产能利用率，定价将保持战略性而非机会主义 [17] - 公司将继续与供应商合作推动更大的成本改善 [17] - 公司股东2026年将获得至少每股23新台币的现金股息 [10] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于AI需求真实性和半导体周期的看法 [33][35] - 管理层表示对AI需求是否真实也感到紧张，因为涉及巨额资本支出 [36] - 管理层在过去三到四个月与客户及其客户进行了大量沟通，确认需求是真实的，云服务提供商展示了AI帮助其业务增长、改善财务回报的证据，且这些公司财务状况良好 [37] - 管理层自身应用AI的经验也帮助其晶圆厂提高了生产率，从而改善了毛利率 [38] - 管理层认为AI不仅是真实的，而且正开始融入日常生活，是一个大趋势 [38] - 对于半导体行业能否连续三到五年表现良好，管理层表示不确定，但AI看起来将持续很多年，公司凭借基础技术领导力和制造优势，以及与客户的信任关系，对未来增长充满信心 [39] 问题: 关于美国亚利桑那州扩张的规划和时间表 [40][41] - 由于AI大趋势强劲，且主要AI客户都在美国，客户要求在美国提供大量支持，因此公司正在加快亚利桑那州和台湾的产能扩张 [42] - 大部分最先进的产能仍将增加在台湾，但美国进展也非常顺利，并得到了政府的帮助 [42] - 目前产能非常紧张，公司正在努力缩小供需缺口，预计今明两年仍需极其努力 [43] - 公司刚刚在亚利桑那州购买了第二块土地，计划在那里扩建多座晶圆厂，建设独立的GIGAFAB集群，以提高生产率、降低成本并更好地服务美国客户 [43] 问题: 关于AI基础设施（如电力供应）的评估 [46][47] - 管理层首先担心的是台湾的电力供应，以确保产能扩张不受限 [48] - 关于全球AI数据中心建设，客户表示其电力供应规划早在五、六年前就已开始，目前给公司的信息是，台积电的硅片是瓶颈，要求公司专注于解决硅片瓶颈问题 [48] - 公司自身也在关注全球（尤其是美国）的电力供应、涡轮机、核电站、机架和冷却系统等供应链情况，目前一切良好 [49] 问题: 关于先进封装的营收贡献和资本支出重点 [50][51] - 2025年先进封装营收贡献接近10%，2026年预计略高于10%，未来五年增速预计将超过公司整体水平 [52] - 过去先进封装及相关领域的资本支出占比约为10%或更低，现在（包括光罩制造等）占比在10%至20%之间，投资金额更高，公司投资于客户所需的所有先进封装领域 [52] 问题: 关于非AI终端市场（如PC、智能手机）以及HPC中其他细分领域（如网络、通用服务器）的增长前景 [54][55] - 管理层指出，网络处理器等仍与AI相关，因为AI数据需要扩展，网络交换机等需求依然强劲增长 [56] - 对于PC和智能手机，预计内存供应紧张，因此出货量增长将非常有限，但台积电并未感受到客户行为改变，因为公司主要供应高端智能手机，而高端手机对内存供应紧张的敏感性较低，需求依然强劲 [56] 问题: 关于英特尔代工服务的竞争担忧 [58][59] - 管理层表示不担心，因为当今技术非常复杂，设计采用先进技术需要2-3年时间准备，产品获批后还需1-2年爬坡，竞争对手需要时间 [60] - 公司30多年来始终处于竞争之中，有信心保持业务按预期增长 [60] 问题: 关于成熟制程（8英寸、12英寸）产能策略的传闻 [62][63] - 管理层承认减少了8英寸和6英寸晶圆的产能，但向客户保证，公司会继续支持他们，并与客户讨论以更灵活、更优化地配置资源 [64] - 只要客户业务良好，公司将继续支持，即使在8英寸晶圆业务上也是如此 [64] 问题: 关于内存价格上涨对消费电子需求的影响（特别是2027年） [65][66] - 管理层表示对台积电没有影响，因为客户主要专注于高端智能手机或PC，这些需求对零部件价格敏感性较低，客户继续给出2026年和2027年非常健康的预测 [68] 问题: 关于巨额资本支出是否能使AI供需在2027年更趋平衡，以及工程师资源是否成为瓶颈 [71][73] - 管理层解释，新建晶圆厂需要2-3年时间，因此2026年投入的巨额资本支出对当年贡献几乎为零，对2027年贡献也有限，主要产能将在2028年、2029年释放，希望届时供需缺口能缩小 [74] - 2026年和2027年的短期重点是提高生产率，公司在这方面已取得良好成果 [75] - 关于工程师资源，公司员工有满足客户需求的激励，公司目的是支持客户，因此会努力确保资源 [74] 问题: 关于晶圆平均售价增长趋势及2026年定价展望 [76][77][78] - 管理层表示，每个新节点的价格都会上涨，混合平均售价也会随之上涨，这一趋势在过去和未来都将持续 [79] - 影响盈利能力的因素有六个，价格只是其中之一，过去几年，定价带来的盈利效益仅足以覆盖工具、设备、材料、劳动力等方面的通胀成本 [79] - 高盈利能力主要得益于高产能利用率（因需求旺盛及严格的产能规划）以及公司的制造优势（如提高生产率、跨节点产能优化） [79][80] 问题: 关于新制程节点营收峰值持续时间延长带来的财务和竞争影响 [82][83] - 管理层认为，当前半导体产品趋势是始终需要更低功耗和更高速度性能，而台积电的技术差异化优势越来越明显，能够同时提供两者 [84] - 领先的客户一波接一波地持续采用，这使需求得以长期维持，这需要持续的技术领导力，公司通过N2、N2P等持续改进来支持客户不断创新，使客户产品保持市场竞争力，从而客户持续与台积电合作 [85][86] 问题: 关于2纳米制程2026年营收贡献预期，以及智能手机/PC客户加速迁移至2纳米的原因 [87][88][89] - 管理层表示，2纳米将是一个比3纳米更大的节点，但由于公司整体营收规模已变得大得多，讨论新节点的营收占比意义不大 [88] - 客户加速迁移至N2是因为整个产品都在寻求低功耗和高速度性能，而公司的技术能提供这种价值，且公司每年都在改进，即使同一节点名称，产品性能也在持续提升 [89] - 虽然每晶体管成本在上升，但性能对比成本的价值（CP值）提升更大，因此客户坚持选择台积电 [89] 问题: 关于AI营收高增长指引背后的假设（如Token消耗、支持的数据中心功率） [93][94] - 管理层表示，客户产品性能持续快速提升（如从Hopper到Blackwell到Rubin），其支持的算力增长巨大，因此难以跟踪具体的Token增长 [95] - 从公司角度看，瓶颈仍然是台积电的晶圆供应，而非电力消耗，美国仍有充足的电力供应 [95][96] 问题: 关于未来三年资本支出是否会达到2000亿美元 [97][98] - 管理层澄清，2026年和2027年的重点是提高生产率，因为现在投资的晶圆厂产能要到2028年和2029年才会释放 [99] - 过去三年资本支出总额为1010亿美元，未来三年将显著更高，但未透露具体数字 [99]