财务数据和关键指标变化 - 第四季度每股收益为0.52美元，净息差为3.51%，贷款增长2% [6] - 第四季度净利息收入增长约200万美元，净息差收窄4个基点，但若剔除上季度讨论的Main Street Lending Program摊销影响，净息差则扩大了2个基点 [6] - 第四季度期末存款余额较上季度增加20亿美元，期末贷款余额较上季度增加11亿美元（增长2%）[7][8] - 第四季度净核销额增加400万美元至3000万美元，净核销率为19个基点，与预期和近期表现一致 [10] - 第四季度未计提信贷损失拨备，贷款损失拨备覆盖率（ACL to loan ratio）降至1.31% [11] - 第四季度末普通股一级资本充足率（CET1）为10.64%，股票回购和强劲的贷款增长（包括对抵押贷款公司的高增长）降低了期末CET1水平 [11] - 2025年全年通过股票回购向股东返还了略低于9亿美元的资本，并通过股息返还了略高于3亿美元的资本 [4] - 2025年下半年调整后有形普通股回报率（ROTCE）达到15% [4] - 公司预计2026年总收入将同比增长3%至7%，净核销率预计在15至25个基点之间，税率预计在21%至23%之间 [12] 各条业务线数据和关键指标变化 - 贷款业务：第四季度对抵押贷款公司的贷款环比增加7.76亿美元，是贷款增长的最大贡献者 [8] 商业与工业贷款（C&I）期末余额较上季度增加7.27亿美元，新增贷款量环比增长 [9] 商业房地产（CRE）贷款期末余额减少1.11亿美元，降幅较前几个季度有所改善，且本季度CRE贷款承诺额略有增加 [9] 商业贷款利差保持稳定，通常在100多个基点中段至200多个基点高段 [9] - 存款业务：第四季度计息存款平均利率从第三季度的2.78%下降至2.53% [7] 自2024年9月利率开始下降以来，累计存款贝塔值保持在64% [7] 季度末计息存款即期利率为2.34% [7] - 手续费收入：第四季度手续费收入（剔除递延薪酬影响）较上季度增加300万美元，主要增长来自服务费和手续费项目，其中440万美元与设备融资租赁业务活动增加有关 [9] - 信贷业务：第四季度非合格贷款的清偿和升级总额超过7亿美元，2025年全年该数字达到22亿美元 [48] 信贷评级下调（Criticized and Classified）贷款环比减少11% [48] 各个市场数据和关键指标变化 - 抵押贷款市场：第四季度再融资市场有所回升，相关活动占比从近期约25%上升至约三分之一 [8] 12月购房活动强劲 [19] - 商业贷款市场：C&I贷款新增量在第四季度保持强劲，公司认为该业务已到达拐点 [26] CRE业务开始企稳，新项目生产良好，但大型建筑类CRE项目需要时间才能放款 [27] - 资本市场/固定收益业务：第四季度平均日收入（ADR）基本与上季度持平，10月初因政府停摆导致业务显著放缓 [37][110] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司已将战略计划提炼为一个五页框架，旨在明确市场差异化并建立广泛、深入、持久的客户关系 [15] - 2026年的优先事项是：服务好客户、发展盈利性关系、实现财务目标 [15] - 公司专注于费用纪律和效率，同时继续投资于技术和工具，以提高员工效率并为客户创造更大价值 [16] - 公司看到了超过1亿美元的拨备前净收入（PPNR）改善机会，2025年已在改善资产负债表盈利能力方面取得初步进展，预计2026年和2027年将在这方面取得重大进展 [16] - 盈利能力的提升将来自深化客户关系、发展财资管理和财富管理等产品、确保定价反映价值、以及通过人才和分销模式最大化网点价值 [17] - 关于并购（M&A），公司目前优先事项是提高回报率、增加盈利能力并利用现有特许经营权和网点，而非进行大规模银行并购，但会考虑填补分支网络或存款基础的小型交易 [43][44] - 公司认为其多样化的业务模式和强大的网点布局使其能够在各种经济情景下实现收入增长目标 [16] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 随着经济状况和监管趋势更加明朗，公司相信在继续投资增长机会的同时，能够向股东返还更多资本 [5] - 对2026年提高盈利能力和持续增长收益的能力持乐观态度 [5] - 客户对经济的信心不断增强，公司预计贷款将继续增长，当前业务渠道（尤其是商业贷款领域）显示出积极的增长迹象 [15] - 宏观经济存在不确定性，例如美联储资产负债表收缩、地缘政治（委内瑞拉、伊朗）或油价等因素可能影响市场 [31][54] - 行业贷款增长在过去两三年一直非常低，存在被压抑的需求，一旦利率和经济环境更加确定，预计行业贷款增长将会回升 [38] - 公司预计2026年费用基本持平，但若反周期业务（如固定收益、消费抵押贷款、对抵押贷款公司贷款）的市场状况持续改善，可能带来更高的收入和相应的人员费用 [12] 其他重要信息 - 第四季度调整后费用（剔除递延薪酬）较上季度增加400万美元 [10] 人员费用（剔除递延薪酬）增加1200万美元，其中800万美元为激励和佣金，主要由于年度奖金调整（因达到收入目标上限）[10] 外部服务费用增加1600万美元，包括技术和产品项目成本以及本季度增加的广告费用 [10] - 第四季度公司回购了略低于3.35亿美元的普通股，使全年回购总额达到8.94亿美元 [11] 公司在10月底宣布了一项新的12亿美元股票回购计划，目前剩余授权额度略低于10亿美元 [11] - 公司近期的CET1目标仍为10.75%，预计该水平会随着全年贷款增长在10.5%至10.75%之间波动 [12] 长期目标是逐步将CET1目标降至10%-10.5%的区间 [13][52] - 公司预计2026年实现中个位数资产负债表增长和正运营杠杆 [11] - 公司信用卡业务规模较小，潜在的利率上限规定对其影响微乎其微，按当前未偿余额计算，每季度影响约100万美元 [73] - 在非存款金融机构（NDFI）贷款中，约三分之二为抵押贷款公司贷款，公司对此业务的风险管理充满信心，因其持有实物票据作为抵押 [95][98] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于3%-7%的收入展望范围，请解释基准情景及主要变量 [19] - 回答: 基准情景（范围中值）基于当前利率远期曲线。范围的低端和高端取决于利率走势、降息速度与当前曲线的对比以及贷款增长。如果贷款增长超过中个位数目标，且反周期业务（如再融资）回暖，收入将处于指引范围的高端 [19][20] 问题: 关于2026年及以后的费用增长正常化水平 [21] - 回答: 公司的基本假设是费用增长与通胀保持一致，包括工资通胀和合同通胀，目前约为2.5%-3%。过去几年的一些多年期技术投资正在减少 [22] 问题: 请详细说明中个位数贷款增长预期的各产品驱动因素，特别是商业房地产（CRE）的拐点和对抵押贷款公司贷款的预期 [25] - 回答: 对抵押贷款公司贷款预计将回升，第四季度是过去五个季度以来的最高水平，且未出现季节性下降。基准情景假设其持续增长，指引高端对应双位数增长，低端则持平或低于今年。C&I贷款势头强劲，第四季度新增贷款量强劲，认为已到达拐点，2026年将继续增长。CRE业务本季度开始企稳，新项目生产良好，但大型建筑项目放款需要时间，增长节奏取决于客户项目进度 [26][27] 问题: 在更好的贷款增长环境下，存款增长预期和64%的存款贝塔值能否持续？ [28] - 回答: 贷款增长目标始终低于存款增长目标，以确保不推高贷存比。公司通过新的财资管理系统和下半年推出的新产品来深化现有客户关系并拓展新客户。财资管理和消费银行业务势头良好，新网点开设和营销活动增加。关于存款成本，最大的担忧是美联储资产负债表收缩带来的宏观流动性问题，这比当前竞争对存款价格的影响更大 [29][30][31][33] 问题: 在收入指引中，如何划分净利息收入和非利息收入的预期轨迹？ [36] - 回答: 手续费收入方面，最大的变量是抵押贷款再融资（产生出售利得）和FHM Financial业务。净利息收入方面，存款贝塔值和贷款增长是关键变量。行业存在被压抑的贷款需求。公司有意不拆分收入预测，因为其业务模式均衡，反周期业务（如利率下降时某些业务走强）会相互平衡 [37][38][40] 问题: 关于并购（M&A）的最新看法，监管窗口期是否影响决策？ [42] - 回答: 不担心监管窗口期，认为在特朗普政府期间监管环境可能保持开放。公司目前具备整合能力，但优先事项是渗透客户群、执行战略文件、驱动额外的1亿美元PPNR增长。如果出现填补网点或存款基础的小型交易会考虑，但这不是优先事项，优先事项是提高回报率和盈利能力 [43][44] 问题: 15%以上的可持续ROTCE目标是否已经达到？ [45] - 回答: 认为已经达到可持续水平，但不排除单个季度可能低于15%，这属于正常波动。从长期看，15%将是底线，但2026年宏观经济不确定性可能导致暂时低于该水平。公司对已实现的盈利改善的可持续性感到满意 [45][47] 问题: 鉴于信贷趋势强劲和贷款增长预期，如何考虑未来的拨备？ [48] - 回答: 最重要的信贷质量指标是净核销额，其表现一直强劲稳定。拨备则受更多因素影响，如经济前景和贷款增长。如果未来季度拨备增加，可能是由预期的贷款增长和业务势头驱动，这实际上是积极信号。基于当前已知信息，公司认为拨备构建阶段已经结束，拨备水平已合适，未来将更正常化地与贷款增长趋势一致 [48][81][83] 问题: 关于剩余的10亿美元股票回购授权在2026年的使用胃口 [52] - 回答: 这是一个需要与董事会讨论的话题。董事会已给予大量授权，公司剩余额度可观。长期目标是使CET1比率在10%-10.5%区间运行。公司希望将资本部署于有机的、盈利性的客户增长。如果没有这些机会，将保持纪律性。2025年已返还12亿美元资本，未来将在适当时机进行股票回购 [52][53] 问题: C&I贷款增长中，除抵押贷款公司贷款外的700亿美元增长来自哪里？未来C&I增长来源？ [88] - 回答: C&I增长来源非常多样化，遍布所有区域和业务线。区域银行业务在所有地区都有强劲的生产，专业业务线中设备金融业务增长尤为突出。总体而言，增长基础广泛 [89] 问题: 净息差展望如何？上季度指引为高3.30%区间/低3.40%区间，但本季度表现超预期 [58] - 回答: 展望仍类似，在3.40%区间。本季度净息差表现受益于抵押贷款公司贷款增长带来的NII增加以及存款成本的有效控制。不认为3.50%是未来常态，预计在中3.40%区间，季度间会有波动 [58][59] 问题: 关于额外的1亿美元PPNR机会，目前已实现多少？2026和2027年如何分配？ [59] - 回答: 自2025年中以来一直在谈论此机会，并已取得重大进展。机会将贯穿2026年和2027年，2027年的贡献将多于2026年。这已纳入2026年业绩展望中。增长将是可持续的、逐季度累积的，而非突然飙升 [60][61][62] 问题: 2026年费用基本持平的展望，意味着费用将从第四季度水平显著下降，驱动因素是什么？第一季度费用起点如何？ [64] - 回答: 第四季度费用因收入较高而提升，包括增加的佣金和年终调整。营销和广告费用具有季节性，第一季度通常较低。一些技术项目已在2025年下半年完成，相关运行费率开始回归正常，释放的资金将用于 reinvest 于网点和招聘 [64][65] 问题: 是否开始看到近期并购交易带来的市场干扰或机会？ [65] - 回答: 目前尚早，尚未看到真正的系统整合工作。但公司一直积极在全网点招聘，相信其业务模式、专注度和文化具有优势，有机会吸引优秀人才 [66] 问题: 商业房地产（CRE）贷款业务是否会在2026年出现拐点并增长？ [69] - 回答: 合理预期CRE业务将在今年出现拐点。公司CRE业务偏向建筑类，因此资产负债表具有“弹簧”效应。随着过去几年建筑活动减少，余额下降，但现在已开始回升。CRE业务渠道较上季度有显著增长，且本季度CRE总承诺额出现净增加，这是余额将转向增长的早期指标 [70][71] 问题: 第一季度在资产负债表和损益表方面有何需要提示的？ [78] - 回答: 对第四季度业绩感到自豪，为第一季度带来强劲势头。抵押贷款公司贷款业务通常在季度初下降，但1月势头强劲，这将是上行因素。手续费收入受ADR和再融资影响难以预测。费用方面，公司正在增加客户-facing和支持性技术岗位的员工。营销广告费用第一季度通常下降。剔除一次性佣金，第一季度费用将与正常季节性表现相似 [78][79] 问题: 如果收入达到指引高端（7%），费用基本持平的展望是否仍然成立？ [105] - 回答: 是的，仍然成立。如果达到范围高端是由于反周期佣金业务比今年更多，这可能会使费用增长略高于0% [105] 问题: 第四季度贷款年化增长7%，各业务线叙事积极，中个位数贷款增长指引是否偏保守？ [106] - 回答: 公司传统上是纪律严明的贷款机构，倾向于与同业平均水平相当。保持低净核销率的关键在于严格的贷款纪律。目前的经济环境下，除非有刺激措施，否则行业贷款增长不太可能超过中个位数 [107] 问题: 第四季度固定收益业务ADR和收入为何没有增长？ [109] - 回答: 该业务因政府停摆而显著放缓。10月初开局非常缓慢，尽管后半月ADR回升，但整季度平均下来表现平稳，且政府停摆期间ADR波动大、水平低。12月下半月通常也非常缓慢 [110][112] 问题: 反周期业务（如固定收益）的任何增量佣金对费用展望的影响程度如何？ [112] - 回答: 对于反周期业务，经验法则是假设佣金占收入增量的60%。如果2026年出现佣金驱动的费用增长，这将是一个“高级别问题”，因为这是盈利性业务，并能深化客户关系 [113][114] 问题: 费用基本持平的展望，是否意味着假设2026年反周期业务收入也基本持平？ [116] - 回答: 公司对反周期业务和佣金导向业务（包括财富管理、固定收益、抵押贷款公司贷款激励等）做了一系列假设。考虑到对收入来源的预期，所有这些因素会相互平衡，使费用大致持平 [116] 问题: 对抵押贷款公司的贷款增长中，新客户获取贡献了多少？ [117] - 回答: 公司持续以良好速度获取新客户，部分源于行业整合导致一些优质客户寻找新合作方。同时，随着抵押贷款量上升，公司也增加了对现有客户的授信。因此，增长是新客户获取和现有客户业务提升共同作用的结果 [117][119]