财务数据和关键指标变化 - 第四季度净收入同比下降3.1%，若剔除剥离地板业务的影响则增长约1% [5] - 第四季度有机收入同比下降1.3%，其中销量下降2.5%，定价上涨1.2% [5] - 第四季度调整后EBITDA为1.7亿美元，同比增长14.6% [12] - 第四季度调整后EBITDA利润率达到19%，同比提升290个基点 [5][12] - 第四季度调整后每股收益为1.28美元，同比增长39% [12] - 第四季度运营现金流为1.07亿美元，同比增长25% [12] - 净营运资本占年化净收入的比例为15.8%，同比增加130个基点 [12] - 净债务与调整后EBITDA之比为3.1倍，较第三季度末的3.3倍和第一季度末的3.5倍有所下降 [13] - 2025财年调整后每股收益实现两位数增长，EBITDA达到全年指引区间上限 [4] - 2026财年指引：预计净收入与2025财年持平至增长2%，有机收入预计基本持平 [13] - 2026财年指引：预计调整后EBITDA在6.3亿至6.6亿美元之间 [14] - 2026财年指引：预计调整后每股收益在4.35至4.70美元之间 [15] - 2026财年指引：预计运营现金流在2.75亿至3亿美元之间 [15] - 2026财年指引：预计第一季度收入将下降低个位数，调整后EBITDA在1.1亿至1.2亿美元之间 [16] - 2025财年价格与原材料成本管理带来约3000万美元的收益，预计2026财年此项收益将增至约3500万美元 [32] - 2026财年核心税率预计在26%至27%之间，2025财年为25.9% [15] - 2026财年净利息支出预计约为1.2亿美元，折旧摊销约为1.85亿美元 [15] 各条业务线数据和关键指标变化 - 卫生、家居与消费品（HHC）：第四季度有机收入同比下降1.8%，主要由销量下降导致 [5] - HHC：卫生领域增长强劲，但被包装相关终端市场的持续疲软所抵消 [6] - HHC：第四季度EBITDA同比增长近30%，EBITDA利润率提升380个基点至17.5% [6] - 工程粘合剂（EA）：第四季度有机收入增长2.2%，由有利的定价和销量共同驱动 [6] - EA：汽车、电子和航空航天领域持续表现强劲 [6] - EA：若剔除公司持续淡化的太阳能业务，第四季度有机收入增长约7% [6] - EA：第四季度调整后EBITDA同比增长17%，EBITDA利润率提升260个基点至23.5% [7][8] - 建筑粘合剂（BAS）：第四季度有机销售额下降4.8%，因整个产品组合销量普遍下降 [8] - BAS：第四季度EBITDA同比下降7%，定价收益和重组节省被更低的销量所抵消 [8] - 业务线展望：预计2026财年EA将实现正销量增长（剔除太阳能业务影响），HHC和BAS销量预计将略有下降 [48] - 业务线展望：预计2026财年所有三个全球业务单元（GBU）的定价均为正增长，幅度在0.5%至1%之间 [48] 各个市场数据和关键指标变化 - 美洲地区：第四季度有机收入同比持平 [8] - 欧洲、印度、中东和非洲（EIMEA）：第四季度有机收入同比下降6%，包装和建筑领域销量下降抵消了卫生领域的积极表现 [8] - 亚太地区：第四季度有机收入同比增长3%，由更高的销量驱动 [9] - 亚太地区：EA和HHC在汽车、电子和包装领域的正增长抵消了太阳能业务的同比下降 [9] - 亚太地区：若剔除太阳能业务，第四季度有机收入同比增长10% [9] - 中国市场：第四季度出现反弹，实现两位数有机增长，包装业务表现良好 [96] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司正转型为更高增长、更高利润率的公司 [5] - 通过剥离地板业务等战略行动重新定位投资组合 [5] - 持续将投资组合重塑至更高利润率、增长更快的细分市场，并退出不符合增长或利润标准的业务 [9] - 启动了名为“量子飞跃”的制造足迹和仓库整合计划，以显著改善成本结构 [9] - 并购是价值创造战略的重要组成部分，2023和2024年收购的8家公司，其协同效应后收购价格倍数为6.7倍EBITDA [17] - 2025年完成了在医疗粘合剂和紧固件涂层系统领域的多项收购，以扩展技术和全球服务平台 [17][18][19] - 并购策略被视为EBITDA的复合增长动力，旨在通过收入和成本协同效应快速扩大在技术驱动型高增长市场的份额 [19] - 公司预计在2026财年将恢复正常的收购节奏，收购支出预计在2亿至2.5亿美元左右 [67] - 在包装等竞争激烈的市场，公司通过专注于为能带来最大价值的客户提供创新和解决方案来保持竞争力 [91] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025财年制造业经济背景弱于预期，终端用户需求疲软 [9] - 公司通过积极定价、降低原材料成本以及抵消关税影响等措施来应对不利因素 [9] - 展望2026财年，预计经济环境仍将充满挑战，与2025年类似，地缘政治紧张、关税不确定性、高通胀和高利率以及持续的劳动力限制可能抑制制造业投资 [10] - 尽管面临挑战，公司预计通过延续2025年的进展，在2026财年实现利润增长和利润率扩张，并稳步迈向超过20%的EBITDA利润率目标 [10] - 管理层对2026财年的展望未假设宏观环境会提供帮助，而是基于强大的自我改善措施 [56] - 建筑市场在欧洲和美国均呈现疲软态势，但公司通过成功渗透数据中心市场来部分抵消美国商业建筑的疲软 [89] - 在卫生、家居与消费品业务中，包装和消费品客户因可负担性问题在欧美主要经济体持续面临压力 [98] 其他重要信息 - 2025财年回购了约100万股股票 [12] - 2026财年资本支出预算约为1.6亿美元，其中约5000万美元与“量子飞跃”项目相关 [15] - 2025财年太阳能业务收入约为8000万美元，预计在2026财年将逐步减少至约5000万美元 [66] - 第四季度记录了一项约3500万美元的税前准备金，与已剥离地板业务的产品责任法律索赔相关，为非现金项目 [101] - 公司被《新闻周刊》评为2026年美国最受尊敬的工作场所之一，被《福布斯》评为美国最佳工程师雇主之一 [20] - 公司预计“量子飞跃”项目和SAP实施将在未来几年暂时导致营运资本略高和资本支出增加，完成后现金流将显著改善 [73][74] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 第一季度收入指引较弱的原因，以及12月业绩表现是否影响了展望 [25] - 第一季度指引较弱的主要原因是农历新年时间较晚（2026年在2月底至3月），导致约1500万至2000万美元的收入和600万至800万美元的EBITDA从第一季度移至第二季度 [26][28] - 12月的业绩因假期时间安排有些异常，但年初至今的业绩基本符合预期，第一季度指引的软化并非由近期业绩趋势导致 [28][29] 问题: 2026财年原材料成本与定价的展望以及对利润率同比比较的影响 [30] - 2025财年价格与原材料管理带来约3000万美元收益，预计2026财年此项收益将增至约3500万美元 [32] - 价差利好预计全年持续，可能略微集中在上半年，所有全球业务单元在2026财年利润率都将扩大 [33][34] 问题: 建筑粘合剂业务第四季度业绩的驱动因素，以及政府停摆是否产生影响 [41] - 第四季度建筑粘合剂业务面临艰难的比较基数（2024年第四季度有机增长7%），主要受大客户订单年度化影响以及整体建筑环境疲软 [41][43] - 政府停摆未对公司业务产生影响，公司在液化天然气、数据中心和玻璃业务领域继续取得积极进展 [42][43] 问题: 卫生、家居与消费品业务中包装领域疲软的原因，以及2026财年各业务板块的核心销售展望 [44] - 包装业务疲软主要源于北美消费品客户的订单模式在11月和12月出现下滑，这与可负担性和家庭组建率低等宏观问题有关 [45] - 2026财年整体收入预计持平至增长2%，有机收入基本持平，外汇预计带来约1%的正面影响 [48] - 预计工程粘合剂实现正销量增长，卫生、家居与消费品和建筑粘合剂销量略有下降，所有业务板块定价均为正增长 [48] 问题: 2026财年自由现金流展望，以及资本支出和营运资本的影响 [54] - 2026财年运营现金流指引为2.75亿至3亿美元，主要受更高净利润驱动，但营运资本预计将保持较高水平，部分原因是“量子飞跃”项目 [54] - 资本支出预计约为1.6亿美元，与之前沟通一致 [54] 问题: 2026财年EBITDA指引的关键假设，以及是否需要宏观环境改善来实现目标 [55] - EBITDA指引未假设宏观环境提供帮助，基于自我改善措施，包括价格与原材料管理带来3500万美元收益、外汇带来500万至1000万美元收益、“量子飞跃”项目带来1000万美元额外节省 [56][57] - 抵消因素包括约1000万美元的可变薪酬重建和约2000万美元的工资及其他通胀 [57] - 销量预计相对中性，但可能是主要的波动因素 [58] 问题: 第四季度其他收入调整项较高的原因 [63] - 主要受养老金收入增加和外汇对冲收益改善驱动 [63] 问题: 递延所得税使用增加和应付账款下降的原因 [64] - 递延所得税项主要与2024年从中国汇回股息产生的预提所得税在2025年支付有关 [64] - 应付账款下降主要与库存时间安排有关，应付账款占收入的比例与上年相似 [64] 问题: 太阳能业务在2026财年的影响以及2026年是否会是重要的收购年份 [66] - 太阳能业务收入预计从2025财年的约8000万美元减少至2026财年的约5000万美元，带来约3000万美元的收入减少，主要发生在前三个季度 [66] - 公司收购渠道充足，但鉴于杠杆率（3.1倍）仍略高于2.5-3倍的目标区间，将保持谨慎，预计2026财年收购节奏将恢复正常，收购支出约2亿至2.5亿美元 [66][67] 问题: 对工程粘合剂业务在2026财年（剔除太阳能）销量增长信心如何，汽车和电子领域强劲表现是否会持续 [71] - 管理层对工程粘合剂业务增长有信心，该团队在第四季度（剔除太阳能）实现了约7%的有机增长和5%的销量增长 [71] - 汽车业务在亚洲增长强劲，内饰、外饰、照明和电动车动力总成等领域均实现显著增长，公司是客户新产品开发的重要合作伙伴 [72] 问题: 长期自由现金流转换率展望，以及“量子飞跃”项目带来的营运资本和资本支出影响峰值 [73] - 未来几年运营现金流将因“量子飞跃”项目导致营运资本暂时较高而受到抑制，目标是将营运资本占收入比例降至15%以下 [73] - “量子飞跃”项目完成后，可通过减少设施数量降低维护性资本支出（每年约5000万美元，预计减少三分之一），SAP实施完成后也将大幅减少相关资本支出（每年约2000万美元） [74] - “量子飞跃”项目预计通过改善库存管理减少约5天的库存持有天数，相当于约1500万美元 [74] 问题: 2026财年有机增长展望的季度分布，以及下半年加速增长的驱动因素 [79] - 预计工程粘合剂有机增长中个位数（剔除太阳能），包含太阳能则为低个位数增长；卫生、家居与消费品和建筑粘合剂销量预计略有下降 [80] - 下半年增长加速的主要原因是太阳能业务收入减少的影响将在下半年基本被年度化 [81] 问题: 2026财年定价展望的节奏，以及如何维持定价能力 [82] - 定价节奏受全年定价行动影响，通常更多发生在上半年 [83] - 维持定价能力的关键在于产品组合优化（转向更具差异化、解决方案导向的市场）以及公司文化转变，更认识到自身技术对客户的价值 [83][84] - 公司将价格与原材料成本结合看待，对两者整体的预测能力有信心 [85] 问题: 建筑市场疲软是更多在美国还是欧洲 [89] - 建筑市场疲软在欧洲和美国均存在，但公司在美国通过成功渗透数据中心市场来抵消部分商业建筑疲软的影响 [89] 问题: 包装市场疲软期间的竞争强度，以及公司是否保持了市场份额 [90] - 包装市场竞争激烈且日益加剧，公司通过专注于能为客户带来最大价值、创新和解决方案的领域来应对，并已逐步退出部分市场 [91] 问题: 在主要区域市场中，剔除份额增长因素，是否看到任何需求加速增长的迹象 [96] - 最大的加速增长出现在中国，第四季度出现反弹，实现两位数有机增长 [96] 问题: 为何预计卫生、家居与消费品业务销量在2026财年会略有下降 [98] - 主要由于包装领域持续受限，消费品客户在欧美主要经济体面临可负担性问题 [98] 问题: 第四季度调整后Reg G报表中一项3740万美元特殊项目的具体构成，是否为现金项目 [101] - 该项目主要由一项与已剥离地板业务相关的产品责任法律索赔驱动，金额约为3500万美元税前，为非现金项目，公司相信保险将覆盖大部分 [101] 问题: 建筑粘合剂业务在第一季度的销量预期 [105] - 第一季度销量趋势预计与第四季度相似，受宏观逆风和上年客户订单年度化影响 [106]