财务数据和关键指标变化 - 第四季度每股收益为0.52美元，净息差为3.51%，贷款增长2% [8] - 第四季度净利息收入增长约200万美元，净息差环比压缩4个基点，但若剔除上季度讨论的Main Street Lending Program摊销影响，则净息差扩张2个基点 [8] - 第四季度期末存款余额较上季度增加20亿美元，期末贷款余额较上季度增加11亿美元（增长2%） [9] - 第四季度平均付息存款成本为2.53%，较第三季度的2.78%下降25个基点，自2024年9月利率开始下降以来，累计存款贝塔为64% [9] - 第四季度净核销额增加400万美元至3000万美元，净核销率为19个基点，与预期和近期表现一致 [11] - 第四季度未计提信贷损失拨备，贷款损失拨备覆盖率（ACL to loan ratio）降至1.31% [12] - 第四季度末普通股一级资本充足率（CET1）为10.64%，股票回购和强劲的贷款增长（包括对抵押贷款公司的高增长）降低了期末CET1水平 [12] - 2025年全年通过股票回购向股东返还资本略低于9亿美元，通过股息返还略高于3亿美元 [6] - 2025年下半年有形普通股回报率（ROTCE）达到15% [5] - 2026年总收入预期同比增长3%-7%，净核销率预期为15-25个基点，税率预期在21%-23%之间，与2025年相似 [13] - 近期CET1目标维持在10.75%，预计全年会因贷款增长在10.5%至10.75%之间波动 [13] 各条业务线数据和关键指标变化 - 贷款业务：第四季度对抵押贷款公司的贷款环比增加7.76亿美元，商业及工业贷款（C&I）期末余额环比增加7.27亿美元，商业房地产贷款（CRE）期末余额减少1.11亿美元，降幅较前几个季度改善 [10] - 贷款定价：商业贷款利差保持稳定，通常在150-250个基点之间，2025年新增或新发放的市场化商业房地产贷款收益率同比改善34个基点 [5][10] - 手续费收入：第四季度手续费收入（剔除递延薪酬影响）较上季度增加300万美元，主要增长来自服务费和手续费项目，其中440万美元收入与设备融资租赁业务活动增加有关 [10] - 费用支出：第四季度调整后费用（剔除递延薪酬影响）较上季度增加400万美元，其中人事费用（剔除递延薪酬）增加1200万美元，主要受800万美元的激励和佣金推动，外部服务费用增加1600万美元 [11] - 信贷表现：第四季度非合格贷款的清偿和升级总额超过7亿美元，2025年全年该数字达到22亿美元 [58] 各个市场数据和关键指标变化 - 抵押贷款市场：第四季度传统上并非该业务的高峰期，但再融资市场有所回升，活动量中约三分之一来自再融资，高于近期季度约25%的水平 [9] - 商业房地产市场：第四季度商业房地产贷款承诺额出现小幅增长，为进入2026年提供了动力，商业房地产投资组合的还款速度放缓 [10] - 固定收益市场：第四季度平均日费率（ADR）基本与上季度持平，季度初因政府停摆影响业务显著放缓，季度后半段有所回升 [43][142] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司已将战略计划提炼为一个五页的框架，旨在明确市场差异化并建立广泛、深入、持久的客户关系 [16] - 2026年的优先事项是：服务好客户、发展盈利关系、实现财务目标，并利用客户对经济信心的增强来推动持续贷款增长 [16] - 公司专注于费用纪律和效率，同时继续投资于技术和工具，以提高员工效率并为客户提供更大价值 [17] - 公司看到了超过1亿美元的拨备前净收入改善机会，2025年已在改善资产负债表盈利能力方面取得初步进展，预计2026年和2027年将在这方面取得重大进展 [17] - 盈利能力的提升将来自深化客户关系、推广财资管理和财富管理等产品、确保定价反映交付价值，以及通过人才和分销模式最大化网点价值 [18] - 关于并购，公司目前优先事项是渗透客户群、执行战略、驱动增量PPNR增长，如果有机会通过小型交易填补分支网络或存款基础会考虑，但这不是优先事项 [50][51] - 公司认为其多样化的商业模式和强大的市场布局使其能够在各种经济情景下实现收入增长目标 [17] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 随着经济状况和监管趋势更加明朗，公司相信可以继续向股东返还额外资本，同时投资于增长机会 [7] - 对2026年提高盈利能力和持续增长收益的能力持乐观态度 [7] - 商业及工业贷款（C&I）似乎已到达拐点，预计2026年将继续增长 [31] - 商业房地产贷款（CRE）在本季度开始稳定，预计今年将出现拐点，但增长速度取决于客户项目进度 [32][92] - 存款增长预期将高于贷款增长，公司有许多举措来深化客户关系，包括新的财资管理系统和产品 [34] - 存款成本的最大担忧之一是美联储资产负债表的变化，这是一个宏观经济问题，将影响系统流动性 [35] - 公司对实现15%以上的可持续有形普通股回报率（ROTCE）目标有信心，尽管单个季度可能低于该水平，但平均而言已达到拐点 [55][56] - 信贷损失准备金（CECL）模型包含大量艺术性假设，目前准备金水平相当于当前核销率下6-7年的储备，公司认为定位保守 [61] - 公司预计信贷趋势将与过去一年左右的时间保持一致 [62] - 净息差展望仍与上季度类似，在340个基点左右的范围，具体季度会有波动 [77] - 费用展望基本持平，但如果反周期佣金业务收入增加，可能会高于0% [133][146] - 贷款增长方面，公司传统上是纪律严明的贷款机构，不追求过度超越市场，除非有刺激措施，否则不认为经济会实现中高个位数以上的贷款增长 [136] 其他重要信息 - 第四季度公司回购了略低于3.35亿美元的普通股，使全年回购总额达到8.94亿美元 [12] - 公司在10月底宣布了一项新的12亿美元股票回购计划，目前剩余授权略低于10亿美元 [12] - 公司计划在2026年开设新的分支机构并进行人员招聘 [13][86] - 自年中以来，公司已增加超过100名全职员工，大部分是面向客户、支持客户的技术岗位 [103] - 关于信用卡利率上限的讨论，由于业务规模小，预计对公司影响微不足道，约每季度100万美元 [96] - 在非存款金融机构（NDFI）贷款业务中，抵押贷款公司贷款约占风险敞口的三分之二，公司对此业务的风险管理有信心，因其持有实物票据作为抵押 [122][125] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于2026年3%-7%的收入展望范围，请说明基准情景及主要变量 - 回答: 基准情景（范围中值）基于当前利率远期曲线，范围的低端和高端取决于利率走势、降息速度与当前曲线的对比以及贷款增长，若贷款增长超过中个位数目标或反周期业务（如抵押贷款再融资）回升，则可能达到范围高端 [21][22] 问题: 关于2026年之后费用增长的正常化水平 - 回答: 与董事会讨论的基础情景是费用与通胀保持一致，考虑到工资和合同通胀，正常增长可能在2.5%-3%左右，此外一些多年期投资项目正在减少 [24] 问题: 请详细说明中个位数贷款增长预期中各产品的驱动因素，特别是商业房地产和抵押贷款公司贷款 - 回答: 抵押贷款公司贷款预计将回升，基准情景假设其连续增长，高端指引对应两位数增长，低端指引对应持平或下降，商业及工业贷款（C&I）势头强劲，已到达拐点，商业房地产贷款（CRE）开始稳定，新项目投放良好，但增长取决于客户项目进度 [31][32] 问题: 鉴于中个位数贷款增长预期，存款增长预期如何？在更好的贷款增长环境下，能否维持64%的存款贝塔？ - 回答: 存款增长目标始终高于贷款增长，公司通过财资管理新产品等举措深化客户关系以推动存款增长，存款成本的最大担忧是美联储资产负债表变化带来的宏观流动性问题，存款贝塔将在市场背景下进行管理，保持竞争力 [34][35][37] 问题: 在收入指引中，净利息收入和非利息收入的轨迹分别是怎样的？ - 回答: 公司有意不分开预测净利息收入和非利息收入，因为业务模式均衡且拥有反周期业务，不同利率环境下业务会相互平衡，手续费收入的上升空间主要来自抵押贷款再融资的销售利得以及FHN金融业务的增长，净利息收入受存款贝塔和贷款增长影响，公司有信心在各种宏观环境下实现收入指引范围 [46][44][45] 问题: 关于并购，考虑到监管窗口可能关闭，公司如何看待潜在的全银行并购？ - 回答: 不担心监管窗口问题，当前优先事项是渗透客户群、执行战略、驱动增量PPNR增长，如果有机会通过小型交易填补分支网络或存款基础会考虑，但这不是优先事项，优先事项是提高回报率、盈利能力和利用现有特许经营权 [50][51] 问题: 15%以上的可持续ROTCE目标是否已经达到？何时能宣告可持续实现？ - 回答: 公司认为已进入可持续阶段，尽管单个季度可能因贷款增长导致CET1波动而低于15%，但平均而言已达到拐点，能够持续实现15%以上的ROTCE目标，长期来看这将是最低标准 [55][56] 问题: 鉴于信贷趋势改善、净核销率预期及贷款增长，如何看待未来的拨备计提？ - 回答: 信贷表现最重要的指标是净核销额，其表现一直强劲稳定，拨备则受经济展望、贷款增长等多因素影响，噪音更大，如果未来季度拨备增加，可能是由预期的贷款增长和势头推动的积极信号，基于当前已知信息，公司认为已度过拨备积累阶段，处于适当的准备金水平，未来将更趋向与贷款增长同步的正常化状态 [105][107] 问题: 关于剩余的约10亿美元股票回购授权，在增长背景下，2026年的使用意愿如何？ - 回答: 公司将继续与董事会讨论资本部署，现有大量剩余授权，长期目标是使CET1比率降至10%-10.5%区间，公司将优先将资本部署于有机的、盈利性的客户增长，若没有足够机会，将进行纪律性回购，2025年已返还12亿美元资本，未来将在适当时机进行回购 [66][68] 问题: 商业及工业贷款（C&I）利用率在过去一年基本持平，客户提高利用率的意愿如何？指引中是否包含利用率上升的预期？ - 回答: 客户总体仍持乐观态度，经济势头目前看起来很好，预计C&I利用率将提高，公司2024-2025年重新平衡了贷款组合，退出了部分无利可图的业务，当前资产负债表组合更具盈利性且可持续增长 [70][71] 问题: 净息差展望如何？上季度指引为340个基点左右，本季度表现优于预期 - 回答: 净息差展望仍类似，在340个基点左右范围，本季度净息差保持稳定得益于抵押贷款公司贷款增长对净利息收入的推动以及存款成本下降超预期，但预计未来将在中段340个基点左右波动 [77] 问题: 关于1亿美元增量PPNR机会，目前已实现多少？2026年和2027年如何分配？ - 回答: 该机会自2025年中开始讨论，公司已取得重大进展，预计将在2026年和2027年逐步积累，2027年将比2026年更多，该机会已纳入2026年业绩展望中，将通过深化财资管理、财富管理等客户关系逐步实现 [79][80][81] 问题: 2026年费用基本持平的展望意味着费用将从第四季度水平显著下降，有哪些杠杆？第一季度费用的合理起点是多少？ - 回答: 第四季度费用因收入较高而提升，包括佣金和年终调整，第一季度营销和广告费用通常季节性下降，且一些技术项目已在去年下半年完成，因此运行费率将回归正常，第一季度费用在剔除一次性项目后，将呈现正常的季节性模式 [84][85][86] 问题: 近期并购交易是否在市场中带来干扰，带来招聘或获取新客户的机会？ - 回答: 目前尚早，尚未看到系统转换等整合工作，但公司一直积极在各市场招聘，相信其商业模式、专注度和文化具有优势，将有机会持续吸引优秀人才 [87] 问题: 商业房地产贷款（CRE）业务今年是否会拐头向上？还是还款活动带来的阻力将持续？ - 回答: 合理预期CRE业务今年将出现拐点，公司CRE业务偏向建筑贷款，因此资产负债表具有弹性，随着利率下降，建筑开工增加，CRE管道健康增长，且本季度CRE承诺总额出现净增长，这是余额走向的早期指标 [92][93] 问题: 信用卡利率上限规定可能产生的影响？ - 回答: 信用卡业务规模小，若应用利率上限，预计每季度影响约100万美元，微不足道 [96] 问题: 关于第一季度，在资产负债表和损益表方面还有什么需要提示的，以便为全年做好设定？ - 回答: 第四季度表现强劲，为第一季度提供了良好势头，抵押贷款公司贷款业务在一季度通常先降后升，但今年1月已显现强劲势头，预计成为上行因素，手续费收入受ADR和再融资影响难以预测，费用方面公司正在增加客户-facing岗位，营销广告费用一季度通常季节性下降，整体预计第一季度将保持强劲 [102][103] 问题: 关于非存款金融机构（NDFI）贷款，如果抵押贷款公司贷款增长达到指引高端，是否意味着其他NDFI贷款占比会下降？还是其他业务线也会增长？ - 回答: 抵押贷款公司贷款已占NDFI风险敞口约三分之二，公司对该业务的风险管理有信心，因其持有实物票据，若NDFI总额在未来季度增长，很可能由抵押贷款公司贷款业务的更快增长驱动，而非其他NDFI贷款业务 [122][127] 问题: 费用基本持平的指引，是否在收入达到7%增长的高端时仍然成立？ - 回答: 是的，仍然成立，如果达到收入范围高端是由于反周期佣金业务收入比今年更多，则可能导致费用增长高于0% [133] 问题: 第四季度贷款年化增长达7%，且各业务线叙事积极，中个位数贷款增长指引是否偏保守？ - 回答: 公司传统上是纪律严明的贷款机构，贷款增长通常处于同业平均水平，不追求过度超越市场，除非有刺激措施，否则不认为经济会实现中高个位数以上的贷款增长，公司注重获得优质客户并保持严格的承销标准以维持低核销率 [136] 问题: 第四季度固定收益业务ADR和收入为何没有增长？当时环境似乎有利 - 回答: 该业务因政府停摆而显著放缓，季度初ADR非常低，季度后半段回升，使得季度平均值尚可，此外12月下半月通常也很清淡 [142][143] 问题: 反周期业务佣金对费用展望的影响程度如何？ - 回答: 关于反周期业务，经验法则是假设佣金占收入同比增长的60% [145] 问题: 费用基本持平的展望，是否意味着反周期业务收入在2026年也基本持平？如果该部分收入增长，费用是否也会增长？ - 回答: 公司在模型中已对反周期业务和佣金导向业务做出了一系列假设，鉴于对收入来源的预期，认为所有因素会相互平衡，使费用大致持平，如果因佣金导致费用增长，那将是一个“高级别问题”，因为这类业务对公司是盈利的 [152] 问题: 抵押贷款公司贷款的增长有多少来自新客户获取？ - 回答: 公司持续以良好速度获取新客户，同时也增加了对现有客户的额度，增长是两者的结合，由于行业此前出现整合与退出，公司凭借执行力和专业知识获得了寻找新合作方的优质客户，从而获得了更大的市场份额 [153]